肖鋼履新首道難題 IPO重啟三大懸疑六大猜想

三月里，資本市場(chǎng)風(fēng)云變幻。在證監(jiān)會(huì)密集推出各項(xiàng)新政的同時(shí)，郭樹(shù)清履新的傳聞“甚囂塵上”。謎底最終在上周末被揭開(kāi)，證監(jiān)會(huì)內(nèi)部會(huì)議宣布：原中國(guó)銀行董事長(zhǎng)肖鋼接替郭樹(shù)清，成為證監(jiān)會(huì)第七任“掌門(mén)”。新主席上任之際，正值“IPO財(cái)務(wù)自查”進(jìn)入尾聲，此時(shí)大盤(pán)又面臨著方向的選擇。各種因素交織之下，IPO的重啟又再度牽動(dòng)了市場(chǎng)脆弱的神經(jīng)。在此背景下，與IPO有關(guān)的三大“懸疑”問(wèn)題不僅引發(fā)了市場(chǎng)的各種猜測(cè)，也成為了影響后市的重要因素。

懸疑?重啟

肖鋼上任，IPO政策會(huì)否調(diào)整？

“郭去肖來(lái)”，恬逢A股市場(chǎng)面臨方向選擇之際，因此，新主席對(duì)于IPO的態(tài)度則成為了懸于A股市場(chǎng)之上的最大疑慮。

猜想一：自查結(jié)束，IPO又臨重啟時(shí)間點(diǎn)。

目前距離3月31日，IPO企業(yè)財(cái)務(wù)自查的截止日期僅剩最后9天的時(shí)間。而自今年1月，證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)了IPO在審企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告專項(xiàng)檢查工作以來(lái)，IPO就進(jìn)入了不審不發(fā)的狀態(tài)。隨著自查階段尾聲的臨近，IPO重啟問(wèn)題又再度“顯現(xiàn)”?！白匀ツ?0月開(kāi)始，IPO事實(shí)上已經(jīng)暫停5個(gè)月之久。”一位券商的保薦人士告訴記者。

兩會(huì)期間，證監(jiān)會(huì)副主席曾對(duì)媒體表示，IPO將在財(cái)務(wù)審查結(jié)束后啟動(dòng)，這讓市場(chǎng)理解成了6月31日之前不會(huì)重啟。“兩屆主席的交替，帶來(lái)了新的變數(shù)。有消息說(shuō)，目前對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)核查已有所放松?！痹诓稍L中，多位業(yè)內(nèi)人士都將3月31日視作了IPO是否啟動(dòng)的一個(gè)關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)。

猜想二：肖鋼上任，新股發(fā)行政策不變？

對(duì)于A股市場(chǎng)而言，在IPO重啟時(shí)間背后，是更為深層次的新股發(fā)行體制改革的問(wèn)題。在郭樹(shù)清執(zhí)掌證監(jiān)會(huì)的18個(gè)月里，新股發(fā)行制度改革被視為了新政中的重頭戲：從提出加強(qiáng)對(duì)發(fā)行定價(jià)的監(jiān)管等六大改革措施，到提高上市公司IPO審核的透明性，再到目前正在進(jìn)行的“史上最嚴(yán)財(cái)務(wù)審核風(fēng)暴”。郭樹(shù)清的雷厲風(fēng)行，雖然讓市場(chǎng)看到了他改革的決心，但“治標(biāo)不治本”質(zhì)疑之聲也如影隨形。

在新老交替之時(shí)，新任掌門(mén)肖鋼的表態(tài)是“保持政策的連續(xù)性”。但是，從實(shí)現(xiàn)情況來(lái)看，怎樣在IPO堰塞湖以及市場(chǎng)波動(dòng)的雙重壓力下，推進(jìn)發(fā)行體制向市場(chǎng)化方向改革，這卻不可能是現(xiàn)有體制就能解決的。

“肖鋼要想超越郭樹(shù)清，必須面對(duì)新股發(fā)行，以及中國(guó)股市的定位問(wèn)題?！必?cái)經(jīng)評(píng)論員皮海洲認(rèn)為，如果股市依然定位于為融資服務(wù)，定位于圈錢(qián)市，即便進(jìn)行一些小打小敲之類的改革，這對(duì)于中國(guó)股市的健康發(fā)展來(lái)說(shuō)仍然無(wú)濟(jì)于事。

懸疑?疏導(dǎo)

800IPO堰塞湖，將如何泄洪？

IPO開(kāi)不開(kāi)閘，不僅牽動(dòng)著A股的走勢(shì)，也牽動(dòng)著800多家IPO排隊(duì)企業(yè)的命運(yùn)。在半年的IPO停滯階段中，盡管申報(bào)減少、撤退增多，但是目前排隊(duì)的企業(yè)仍有800多家之眾。這些企業(yè)的去向不解決，A股也不可能真正“消?！薄?/p>

猜想三：最嚴(yán)審查或嚇退四分之一企業(yè)。

本周末，證監(jiān)會(huì)關(guān)于排隊(duì)企業(yè)數(shù)量的統(tǒng)計(jì)備受關(guān)注，市場(chǎng)傳聞稱，最后兩周或?qū)⒊霈F(xiàn)最大的“IPO撤退潮”。證監(jiān)會(huì)新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在上周，包括北京水晶石數(shù)字科技股份有限公司等在內(nèi)的12家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)被宣布終止審查，創(chuàng)下了證監(jiān)會(huì)開(kāi)展IPO在審企業(yè)的財(cái)務(wù)核查以來(lái)的高峰 。整體看來(lái)，自今年以來(lái)，兩市已經(jīng)先后有42家企業(yè)被宣布終止審查，其中，擬在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)就有32家。

“IPO自查報(bào)告的遞交或已進(jìn)入了密集期。”一位服務(wù)于擬上市企業(yè)的會(huì)計(jì)事務(wù)所人士告訴商報(bào)記者，離月底大限僅只有一周左右的時(shí)間，接下來(lái)將是企業(yè)密集遞交自查報(bào)告的階段?！氨局芸赡芫蜁?huì)出現(xiàn)大批的撤退企業(yè)?！痹撊耸勘硎荆凑宅F(xiàn)在的財(cái)務(wù)審核要求，可能有四分之一的企業(yè)都會(huì)自動(dòng)“撤退”。

“報(bào)告期內(nèi)財(cái)務(wù)指標(biāo)必須符合成長(zhǎng)性要求，因此，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)如果2012年業(yè)績(jī)下滑，則已經(jīng)不能滿足發(fā)行條件，需及時(shí)撤回申請(qǐng)，保薦機(jī)構(gòu)不允許以中止方式排隊(duì)等待時(shí)間。”另外，有業(yè)內(nèi)人士則指出，由于2012年創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)同比下滑比例不少，因此，創(chuàng)業(yè)板成為此次自查重災(zāi)區(qū)。

猜想四：開(kāi)辟場(chǎng)外交易，引導(dǎo)企業(yè)轉(zhuǎn)戰(zhàn)三板。

“創(chuàng)業(yè)板IPO門(mén)檻提高，將倒逼企業(yè)轉(zhuǎn)戰(zhàn)第三板。”南京證券一場(chǎng)外市場(chǎng)部人士表示，證監(jiān)會(huì)一直在勸說(shuō)企業(yè)去新三板掛牌，同時(shí)全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司也正在為接受這些企業(yè)的申報(bào)材料做準(zhǔn)備。

近期，證監(jiān)會(huì)就為開(kāi)辟三板市場(chǎng)出臺(tái)了多項(xiàng)配套措施，其指向性也可見(jiàn)一斑。就在最近的3月19日，證監(jiān)會(huì)就發(fā)布公告稱，將在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司辦公地點(diǎn)設(shè)立行政許可受理窗口，專門(mén)受理非上市公眾公司申請(qǐng)股票公開(kāi)轉(zhuǎn)讓、定向發(fā)行的申請(qǐng)。

“這則看似不起眼的公告，其實(shí)在傳遞一個(gè)重要信號(hào)，IPO排隊(duì)等上市公司，大可不必去擁堵的主板，去新三板或許是另一種選擇?！必?cái)經(jīng)作家蘇渝分析指出?！叭绻D(zhuǎn)板問(wèn)題不解決，三板也很難有吸引力”一位服務(wù)于三板的資深律師指出，發(fā)展情況較好的企業(yè)對(duì)新三板并不熱衷，一方面是，企業(yè)有更高的目標(biāo)，準(zhǔn)備沖擊創(chuàng)業(yè)板；另一方面主要是由于新三板融資作用不突出，對(duì)企業(yè)的吸引力不強(qiáng)。

懸疑?圓夢(mèng)

誰(shuí)將成為開(kāi)閘第一股？

在審企業(yè)中，還有一批企業(yè)的情況比較特殊，他們?cè)贗PO停審前就已經(jīng)過(guò)會(huì)，但卻一直沒(méi)有拿到發(fā)行批文。那么，過(guò)會(huì)企業(yè)是否會(huì)在財(cái)務(wù)審核中面臨“淘汰”的風(fēng)險(xiǎn)？他們之中又有哪些企業(yè)有望最先破冰上市？目前這些問(wèn)題也仍無(wú)明確答案。

猜想五：過(guò)會(huì)企業(yè)或面臨“二次上會(huì)”。

和其他在審企業(yè)一樣，過(guò)會(huì)企業(yè)也得面對(duì)財(cái)務(wù)自查?！斑@次IPO財(cái)務(wù)專項(xiàng)核查的自查報(bào)告，我們視為對(duì)所有在審企業(yè)的一次反饋意見(jiàn)的回復(fù)，只不過(guò)這次反饋意見(jiàn)是一次特殊的反饋意見(jiàn)，因?yàn)檫^(guò)會(huì)未發(fā)的企業(yè)也要做。反饋意見(jiàn)是發(fā)審流程中的必備環(huán)節(jié)，自查報(bào)告不提交視為反饋意見(jiàn)沒(méi)有回復(fù)?！痹诮衲?月底的媒體通氣會(huì)上，證監(jiān)會(huì)發(fā)行部負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)，通過(guò)此次財(cái)務(wù)專項(xiàng)核查是證監(jiān)會(huì)出具發(fā)行批文的必要條件。

IPO咨詢機(jī)構(gòu)深圳市前瞻投資顧問(wèn)有限公司的統(tǒng)計(jì)顯示，目前過(guò)會(huì)待發(fā)企業(yè)已累計(jì)達(dá)到90家。其中，創(chuàng)業(yè)板48家，上交所主板10家，深交所主板32家。“如果提交的自查報(bào)告不合格，那么過(guò)會(huì)企業(yè)則可能面臨”二次上會(huì)“的危險(xiǎn)?！鼻罢胺治鰩熤赋?，若二次上會(huì)的結(jié)果不好，這些企業(yè)的“過(guò)會(huì)批文”也會(huì)作廢。

猜想六：主板國(guó)企IPO或率先破冰。

那么，誰(shuí)最有希望成為IPO重啟之后的第一股呢？“在發(fā)放上市批文的時(shí)候，證監(jiān)會(huì)將對(duì)以下三方面的情況進(jìn)行重點(diǎn)考核。”申銀萬(wàn)國(guó)投行部相關(guān)人士認(rèn)為，首先是，財(cái)務(wù)核查的結(jié)果是否過(guò)關(guān)、公司是否存在造假問(wèn)題；其次看企業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，包括2012年的最新業(yè)績(jī)表現(xiàn)；第三，總體會(huì)參考企業(yè)排隊(duì)順序，即通過(guò)發(fā)審會(huì)的時(shí)間先后等。

“由于此次財(cái)務(wù)審查的焦點(diǎn)板塊是創(chuàng)業(yè)板，因此創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)首發(fā)的可能性較小。而在擬登陸主板和中小板的企業(yè)中，國(guó)企項(xiàng)目作假動(dòng)機(jī)小、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小，因此主板國(guó)企項(xiàng)目先放行是大概率事件?！痹撊耸扛嬖V記者，這類企業(yè)多數(shù)是由一線投行保薦的，盡職調(diào)查相對(duì)充分，材料也更扎實(shí)，通行的概率也相對(duì)更高。(重慶商報(bào))