Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至5月3日，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)報(bào)收于939.21點(diǎn)，創(chuàng)下自2011年8月末以來(lái)20個(gè)月內(nèi)的新高，與去年12月初創(chuàng)下的歷史最低點(diǎn)相比，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)已大幅反彈60%。那些新興產(chǎn)業(yè)個(gè)股，如光線傳媒、樂(lè)視網(wǎng)、碧水源、泰格醫(yī)藥、聚飛光電、電科院、掌趣科技、和佳股份、飛利信、開(kāi)爾新材等的股價(jià)紛紛創(chuàng)出上市以來(lái)的新高，但也要看到今年創(chuàng)業(yè)板首發(fā)原始股東限售股解禁金額處于歷史最高水平，投資者需關(guān)注相關(guān)個(gè)股大股東減持情況——

在接受采訪的券商分析師和基金人士無(wú)一例外“看空”創(chuàng)業(yè)板之時(shí)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)依舊逆大盤而獨(dú)立上行，重新站回900點(diǎn)一線。梳理2012年年報(bào)和2013年一季報(bào)數(shù)據(jù)，不難發(fā)現(xiàn)，一路長(zhǎng)紅的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，似乎并無(wú)強(qiáng)有力的業(yè)績(jī)支撐。數(shù)據(jù)顯示，2012年創(chuàng)業(yè)板歸屬母公司股東凈利潤(rùn)共241.78億元，同比下滑8.34%，而今年一季度其歸屬母公司股東凈利潤(rùn)總計(jì)49.19億元，較去年同期縮水?dāng)?shù)千萬(wàn)，這與2009年開(kāi)板之初資本市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)業(yè)板的期望大相徑庭。

雖然大多數(shù)創(chuàng)業(yè)板公司成長(zhǎng)性不夠突出，但也不乏良好預(yù)期的個(gè)股。

對(duì)2011年以前上市的公司進(jìn)行篩選，有48家連續(xù)3年凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，其中，10家公司連續(xù)3年凈利潤(rùn)同比增幅超過(guò)30%，分別是碧水源、湯臣倍健、樂(lè)視網(wǎng)、順網(wǎng)科技、上海凱寶、華策影視、長(zhǎng)信科技、星輝車模、數(shù)碼視訊、機(jī)器人，有8家公司業(yè)績(jī)?cè)龇B續(xù)3年高于20%，分別為瑞普生物、南方泵業(yè)、華測(cè)檢測(cè)、華誼兄弟、銀江股份、錦富新材、探路者以及藍(lán)色光標(biāo)，分屬信息服務(wù)、機(jī)械設(shè)備、農(nóng)林牧漁、輕工制造、電子、醫(yī)藥生物、紡織服裝等7個(gè)不同行業(yè)。

借道多元化經(jīng)營(yíng)

“創(chuàng)業(yè)板近期持續(xù)走強(qiáng)，意味著相當(dāng)多的資金將投入重點(diǎn)轉(zhuǎn)向了‘小盤、成長(zhǎng)’這條主線，近期公布的4月匯豐中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）為50.5，再次低于預(yù)期，進(jìn)一步驗(yàn)證了宏觀經(jīng)濟(jì)總體弱復(fù)蘇的趨勢(shì)?！碧煜嗤额櫡治鰩煆埨渍J(rèn)為，在傳媒娛樂(lè)、信息服務(wù)、節(jié)能環(huán)保等受國(guó)家政策扶持的行業(yè)中有話語(yǔ)權(quán)、業(yè)績(jī)?cè)鏊俦３衷?0%以上、有穩(wěn)健型機(jī)構(gòu)投資者介入、暫無(wú)限售股解禁壓力的創(chuàng)業(yè)板品種，目前仍具備較好的投資價(jià)值。

在高成長(zhǎng)的標(biāo)簽下，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)從來(lái)不乏想象和炒作的題材。目前，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)中市值超過(guò)百億元的有14家公司，其中市值最大的是主營(yíng)污水處理相關(guān)業(yè)務(wù)、市值為296億元的碧水源，華誼兄弟、光線傳媒、湯臣倍健等公司市值緊隨其后，在150億元左右。

5月3日，樂(lè)視網(wǎng)股價(jià)收于38.42元，年初至今漲幅高達(dá)176%。強(qiáng)勁走勢(shì)的背后并無(wú)“虛火”，過(guò)去3年，樂(lè)視網(wǎng)營(yíng)業(yè)收入從2010年的2.38億元增長(zhǎng)到2012年的11.7億元，增長(zhǎng)392%，凈利潤(rùn)從0.7億元增長(zhǎng)至1.94億元，增長(zhǎng)177%。而與此形成鮮明對(duì)比的是，早于樂(lè)視網(wǎng)成立的騰訊視頻、愛(ài)奇藝等視頻網(wǎng)站，依然處在持續(xù)虧損的狀態(tài)。

如何率先實(shí)現(xiàn)盈利，并成為A股第一家上市的視頻網(wǎng)站？樂(lè)視網(wǎng)有自己獨(dú)特的打法。公司2012年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，版權(quán)分銷一直以來(lái)都是樂(lè)視網(wǎng)的主力營(yíng)收點(diǎn)，網(wǎng)絡(luò)視頻版權(quán)分銷收入5.55億元，約占全年總營(yíng)收的47%。然而，其廣告業(yè)務(wù)自去年以來(lái)開(kāi)始爆發(fā)性增長(zhǎng)，2012年第三、四季度連續(xù)實(shí)現(xiàn)廣告收入過(guò)億元，較2011年同期增長(zhǎng)267.6%，今年一季度，其廣告收入1.48億元，在業(yè)務(wù)占比中達(dá)45%，首次超越其他業(yè)務(wù)。

“如果說(shuō)版權(quán)分銷是一個(gè)B2B模式業(yè)務(wù)，那么該公司在2012年積極拓展廣告業(yè)務(wù)，成功轉(zhuǎn)型為B2C模式公司，商業(yè)模式更加完善，公司品牌價(jià)值進(jìn)一步提升?！敝行抛C券分析師皮舜認(rèn)為，2013年樂(lè)視TV端業(yè)務(wù)的拓展，將為樂(lè)視“平臺(tái)+內(nèi)容+終端+應(yīng)用”的全產(chǎn)業(yè)鏈添加上“最后一屏”，進(jìn)而提振公司估值。

同樣被市場(chǎng)給予更高估值的還有華誼兄弟。5月3日，公司股價(jià)收于24元上方，繼續(xù)穩(wěn)漲，并牢牢占據(jù)傳媒股市值第一位置。近期券商發(fā)布的報(bào)告中，均一致上調(diào)對(duì)華誼兄弟的盈利預(yù)測(cè)，認(rèn)為國(guó)產(chǎn)電影爆發(fā)，龍頭企業(yè)為最大受益方。

而除了政策向行業(yè)龍頭傾斜，華誼兄弟今后的前景被市場(chǎng)看好，很大一部分原因在于機(jī)構(gòu)對(duì)其模式的認(rèn)同。

2009年上市以來(lái)，華誼兄弟在投資方面動(dòng)作頻頻，2010年，該公司以1.485億元自有資金獲得掌趣科技22%的股份，成為該公司第二大股東。隨著掌趣科技2012年掛牌創(chuàng)業(yè)板，華誼兄弟的股權(quán)比例變?yōu)?5.73%，占2574萬(wàn)股。華誼兄弟2012年財(cái)報(bào)顯示，公司當(dāng)年凈利潤(rùn)2.44億元，增長(zhǎng)20.47%，其中6500萬(wàn)元來(lái)自政策補(bǔ)貼，而掌趣科技為其帶來(lái)6000萬(wàn)元收入。

借助于資本市場(chǎng)發(fā)展之后，華誼兄弟從單一的內(nèi)容制作商蛻變成為全產(chǎn)業(yè)平臺(tái)，公司去年在文化旅游及互聯(lián)網(wǎng)方面投資達(dá)2.85億元。國(guó)泰君安分析師高輝認(rèn)為，華誼通過(guò)大制作再經(jīng)由“后產(chǎn)品”放大收入的模式，是經(jīng)典的美國(guó)傳媒集團(tuán)模式，失敗的概率極低，這也是他們看好華誼的主要原因。

“目前市場(chǎng)對(duì)于文化傳媒板塊仍然維持極高熱情。結(jié)合估值和歷史表現(xiàn)來(lái)看，一方面目前具有良好市場(chǎng)空間和業(yè)績(jī)的行業(yè)龍頭盡管距離歷史估值高點(diǎn)還有距離，但壓力已經(jīng)顯現(xiàn)；另一方面，諸多公司為近兩三年內(nèi)上市，市場(chǎng)尚未對(duì)估值體系形成共識(shí)。”長(zhǎng)江證券分析師肖樂(lè)樂(lè)建議投資者著眼于細(xì)分行業(yè)龍頭，并尋找能夠持續(xù)超預(yù)期的品種，推薦光線傳媒、樂(lè)視網(wǎng)、藍(lán)色光標(biāo)、掌趣科技、中青寶。

“成長(zhǎng)股”的彈性空間

面對(duì)創(chuàng)業(yè)板持續(xù)的強(qiáng)勢(shì)上漲，也有市場(chǎng)人士表示擔(dān)憂。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至5月3日，創(chuàng)業(yè)板流通市值4832.12億元，較去年末增加73%，總市值為1.06萬(wàn)億元，較去年末增加46.7%，平均市盈率為38.86倍。而選取市值前20名的成分股來(lái)看，其一季度利潤(rùn)合計(jì)11.94億元，同比增長(zhǎng)38%，總市值2535億元，PE為48倍。若以動(dòng)態(tài)市盈率估算，創(chuàng)業(yè)板的估值依然高出主板A股三倍。

“隨著一季度業(yè)績(jī)預(yù)告的密集亮相，創(chuàng)業(yè)板公司的成長(zhǎng)性與高估值風(fēng)險(xiǎn)也日益突現(xiàn)?！睆埨妆硎?，在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇、IPO重啟風(fēng)聲不斷的格局下，A股預(yù)計(jì)還將繼續(xù)呈現(xiàn)震蕩行情，反而利于小盤成長(zhǎng)股的題材炒作，成長(zhǎng)性、業(yè)績(jī)、題材成色將決定個(gè)股未來(lái)的表現(xiàn)。

業(yè)績(jī)無(wú)疑是股價(jià)的基石，一些大市值的創(chuàng)業(yè)板品種依然處于上升通道中。如總市值過(guò)百億元的碧水源、藍(lán)色光標(biāo)、湯臣倍健等品種最近都是競(jìng)相上漲，成為創(chuàng)業(yè)板向上突破的重要力量。

2010年上市之初，碧水源的股價(jià)一度高達(dá)156元，成為當(dāng)時(shí)兩市第一高價(jià)股，2013年以來(lái)，機(jī)構(gòu)加倉(cāng)之后的碧水源再次緩緩上升，年內(nèi)漲幅超過(guò)30%。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，已有51家機(jī)構(gòu)駐扎其中，占流通總股本的42.63%。該公司年報(bào)顯示，2012年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約5.62億元，同比增長(zhǎng)63%，凈利潤(rùn)3年復(fù)合增長(zhǎng)率為76.89%。

從“美麗中國(guó)”題材到日益嚴(yán)格的國(guó)家節(jié)能減排政策、水治理標(biāo)準(zhǔn)提升以及國(guó)家出臺(tái)專門的“水專項(xiàng)”計(jì)劃，使得膜技術(shù)的認(rèn)可度和使用范圍越來(lái)越廣，無(wú)疑給環(huán)保板塊中的水務(wù)細(xì)分行業(yè)帶來(lái)主題性機(jī)會(huì)。

作為國(guó)家首批高新技術(shù)企業(yè)，碧水源以“膜技術(shù)+工程經(jīng)驗(yàn)+資金優(yōu)勢(shì)+利益綁定”于一體的獨(dú)特“碧水源”模式，采取和地方政府建立合資公司的模式，并不斷復(fù)制，探索出一條水務(wù)公司開(kāi)拓市場(chǎng)的新路，被市場(chǎng)廣泛接受。

“預(yù)計(jì)2013年至2015年，碧水源每股盈余（EPS）分別為1.55、2.20、2.81元?！闭猩套C券分析師侯鵬表示，北京、河北、內(nèi)蒙古、江蘇等多地的項(xiàng)目建設(shè)都將對(duì)其2013年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)作出貢獻(xiàn)，公司凈利潤(rùn)增速在環(huán)保板塊中屬較快水平，但仍存在著項(xiàng)目收入確認(rèn)滯后、應(yīng)收賬款增加所帶來(lái)的回款風(fēng)險(xiǎn)。

目前來(lái)看，環(huán)保行業(yè)2013年動(dòng)態(tài)PE均值約29倍，已達(dá)到去年末時(shí)動(dòng)態(tài)估值水平，分行業(yè)來(lái)看，水務(wù)工程行業(yè)估值最高，為43倍?！半m然部分業(yè)績(jī)優(yōu)異的成長(zhǎng)股確實(shí)有著良好的投資價(jià)值，但短期估值壓力的釋放仍需要警惕?！迸d業(yè)證券分析師紀(jì)云濤認(rèn)為，中期業(yè)績(jī)預(yù)憂、短期解禁壓力增大、新股發(fā)行開(kāi)閘等一系列負(fù)面因素將使得估值去泡沫過(guò)程仍將繼續(xù)，建議投資者嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)，尋找業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定調(diào)整到位且估值較低的品種。

值得注意的是，進(jìn)入5月份，創(chuàng)業(yè)板將有34家公司涉及17.24億股解禁，占本月解禁公司家數(shù)的32.4%，解禁市值合計(jì)316.73億元。其中解禁市值最高的前三家公司分別為華誼兄弟、長(zhǎng)信科技、三聚環(huán)保，市值分別為44.22億元、41.03億元和32.16億元。

中信證券分析師唐川表示，今年創(chuàng)業(yè)板首發(fā)原始股東限售股解禁金額將達(dá)2330億元，占當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板總市值的27%和流通市值的70%，處于歷史最高水平。從當(dāng)前主要股東解禁的創(chuàng)業(yè)板公司的日均交易情況來(lái)看，消化減持量有一定壓力。