就在市場(chǎng)以為監(jiān)管風(fēng)波正在減弱的時(shí)候，債市監(jiān)管陡然又一次收緊，并且此次涉及范圍更廣。

5月14日，中國(guó)外匯交易中心發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范管理關(guān)聯(lián)交易有關(guān)事宜的公告》，其中明確規(guī)定，同一金融機(jī)構(gòu)法人的所有債券賬戶(hù)之間不得進(jìn)行債券交易。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，債市監(jiān)管“組合拳”正在布局，但從后期的監(jiān)管思路來(lái)看，債市除了“治標(biāo)”，還應(yīng)“治本”。

斬?cái)嚓P(guān)聯(lián)交易

債市監(jiān)管又出臺(tái)了新規(guī)，并將矛頭指向了與債券非法利益輸送緊密相關(guān)的關(guān)聯(lián)交易。

此次受限的金融機(jī)構(gòu)不僅包括商業(yè)銀行，還涉及保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、信托公司、基金管理公司、證券公司等所有參與銀行間同業(yè)市場(chǎng)的成員?！豆妗分兄赋?，證券公司、基金管理公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管理的年金賬戶(hù)不得進(jìn)行內(nèi)部交易。此外，證券公司、信托公司和基金管理公司，甚至包括境外機(jī)構(gòu)與其母公司或子公司之間也不得進(jìn)行內(nèi)部債券交易。這意味著金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部甲、乙、丙類(lèi)賬戶(hù)的關(guān)聯(lián)交易被完全斬?cái)唷?/p>

“這一規(guī)范遏制了機(jī)構(gòu)內(nèi)部的利益輸送。”中誠(chéng)信國(guó)際研究部分析師李詩(shī)表示，資產(chǎn)管理賬戶(hù)之間的隔離操作，主要是為了防止機(jī)構(gòu)利用自己的多個(gè)賬戶(hù)以偏離市場(chǎng)的價(jià)格相互買(mǎi)賣(mài)，損害部分投資者利益而自己獲利?！斑@就從制度上降低了可能存在的道德風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

而在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，這也是近期債市監(jiān)管“組合拳”的一部分。“這是繼中債登之后的監(jiān)管跟進(jìn)。”中投證券分析師黃文濤認(rèn)為。5月10日，中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司就曾對(duì)各銀行理財(cái)部門(mén)電話進(jìn)行通知，暫停銀行自營(yíng)賬戶(hù)與理財(cái)賬戶(hù)債券交易結(jié)算。

“在債券市場(chǎng)清查違規(guī)操作和利益輸送的關(guān)鍵時(shí)刻，再次強(qiáng)調(diào)機(jī)構(gòu)關(guān)聯(lián)賬戶(hù)之間的隔離操作，正是為了鞏固前期的成果，防止機(jī)構(gòu)另辟蹊徑，是這一輪債市整頓的一部分。”李詩(shī)表示。

銀行理財(cái)承壓

新規(guī)一出，不僅其他金融機(jī)構(gòu)的債券交易難度加大，對(duì)于債券市場(chǎng)的“大戶(hù)”——銀行來(lái)說(shuō)，監(jiān)管新規(guī)給他們帶來(lái)的影響要大得多。

“關(guān)于商業(yè)銀行內(nèi)部賬戶(hù)不能進(jìn)行債券回購(gòu)的規(guī)定，對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品的資金流動(dòng)性是一大考驗(yàn)?！崩钤?shī)認(rèn)為。

據(jù)黃文濤介紹，為提高理財(cái)產(chǎn)品收益率，打理財(cái)賬戶(hù)募集時(shí)間和擬投資債券發(fā)行時(shí)間不一致的時(shí)間差，銀行一般采用先由自營(yíng)賬戶(hù)或者其他理財(cái)賬戶(hù)先行代為買(mǎi)入，之后再在合適時(shí)點(diǎn)進(jìn)行賬戶(hù)調(diào)節(jié)的方法。一旦該途徑被堵，對(duì)于銀行理財(cái)產(chǎn)品此前博取高收益的方式確實(shí)有一定影響。

對(duì)于銀行自營(yíng)賬戶(hù)之間交易被禁，華泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉煜輝表示，原先自營(yíng)賬戶(hù)有利于理財(cái)戶(hù)進(jìn)行流動(dòng)性管理，減少理財(cái)產(chǎn)品收益率波動(dòng)，但新規(guī)出臺(tái)，將令理財(cái)戶(hù)面臨考驗(yàn)。李詩(shī)對(duì)此表示擔(dān)憂(yōu)，她認(rèn)為，商業(yè)銀行很有可能出現(xiàn)短期內(nèi)資金緊張而不得不轉(zhuǎn)向外部高價(jià)融資的情況，“結(jié)合市場(chǎng)上資金量的變化，甚至可能使貨幣市場(chǎng)利率產(chǎn)生一定波動(dòng)”。

但黃文濤認(rèn)為，銀行理財(cái)?shù)氖找媛蕝s并不一定就此下滑。他表示，銀行理財(cái)?shù)氖找媛使δ苤饕⒉灰揽總Y產(chǎn)提供，渠道轉(zhuǎn)化提升的交易成本有限，因此，市場(chǎng)對(duì)銀行理財(cái)收益率就此下滑的擔(dān)憂(yōu)并不一定會(huì)成為現(xiàn)實(shí)。

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治標(biāo)還得治本

連續(xù)出臺(tái)的債市新規(guī)，也波及債市二級(jí)市場(chǎng)，令現(xiàn)券交易陷入萎靡。來(lái)自中債登數(shù)據(jù)顯示，5月16日，全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)債券交易結(jié)算總量為8771.55億元，債券合計(jì)交易筆數(shù)3555筆。與4月份平均水平相比，無(wú)論是結(jié)算量還是交易筆數(shù)都明顯萎縮，這也引發(fā)了業(yè)內(nèi)人士的擔(dān)憂(yōu)。

對(duì)此，中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長(zhǎng)趙錫軍表示，不能為了短暫的虛假繁榮而損壞市場(chǎng)長(zhǎng)期的健康持續(xù)發(fā)展。他強(qiáng)調(diào)，債市監(jiān)管還須標(biāo)本兼治。他認(rèn)為，近期的一系列監(jiān)管措施是“治標(biāo)”，即斬?cái)嗯c非法利益輸送相關(guān)的交易行為。但“治標(biāo)”之后，還應(yīng)一層層地“剝洋蔥”，看尋找引發(fā)問(wèn)題的根源。而債市的多頭監(jiān)管正是趙錫軍眼中的根源。我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)、交易所債券市場(chǎng)由人民銀行、證監(jiān)會(huì)分別監(jiān)管。從不同的債券類(lèi)別來(lái)看，政府債券、金融債券、短融、中票、企業(yè)債等則是由人民銀行、證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)、發(fā)改委、交易商協(xié)會(huì)分別進(jìn)行監(jiān)管或自律。

中債登副總經(jīng)理王平日前表示，對(duì)債市來(lái)說(shuō)，外部監(jiān)管與機(jī)構(gòu)內(nèi)控應(yīng)有合理分工，各盡其能。前者的資源應(yīng)主要用于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范和制度隱患的排除，而微觀和操作層面的問(wèn)題應(yīng)交給機(jī)構(gòu)內(nèi)控去處理。