制圖：宋嵩

投資者信心有所回升(經(jīng)濟(jì)聚焦)

行業(yè)表現(xiàn)分化

今年以來(lái)超過(guò)七成股票上漲

2013年的股市已運(yùn)行5個(gè)月。今年A股市場(chǎng)是強(qiáng)是弱？從不同的角度看，得出的結(jié)論也許完全不同。

以主要指數(shù)的表現(xiàn)而言，與全球其他主要市場(chǎng)的風(fēng)生水起相比，A股市場(chǎng)略顯平淡。今年1月至5月21日，上證綜指漲幅只有1.59%，而同期道瓊斯工業(yè)指數(shù)上漲17%、日經(jīng)225指數(shù)上漲48%、德國(guó)DAX指數(shù)上漲11%。

手上持有股票的不同，也決定著投資者現(xiàn)在的心情。今年以來(lái)，市場(chǎng)風(fēng)格明顯偏向成長(zhǎng)型的中小市值股票，使得中小股票漲幅遙遙領(lǐng)先于大盤(pán)藍(lán)籌股。截至5月21日，以傳統(tǒng)行業(yè)大盤(pán)藍(lán)籌股為主要成份股的滬深300指數(shù)上漲3.64%，上證50指數(shù)下跌0.36%，而滬市剔除上證50成份股后的其他股票整體上漲7.5%，深市中小板指數(shù)上漲20.99%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅更是高達(dá)50.39%。

投資者對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)的期待，使得市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性差異更多地體現(xiàn)在行業(yè)分化上。據(jù)統(tǒng)計(jì)，新興戰(zhàn)略行業(yè)上市公司今年股價(jià)漲幅居前，電子、信息服務(wù)、醫(yī)藥生物板塊分別上漲42%、40%和26%；一些產(chǎn)能過(guò)剩的傳統(tǒng)行業(yè)跌幅較大，采掘、有色金屬、黑色金屬板塊分別下跌9%、8%和5%。

正因?yàn)榇?，在很多股票?chuàng)出歷史新高的同時(shí)，也有類(lèi)似ST遠(yuǎn)洋這樣不斷刷新上市以來(lái)新低的股票。這種“天上地下”的差別，無(wú)疑會(huì)對(duì)不同投資者的收益水平帶來(lái)重大影響。

不過(guò)，就總體而言，今年股市基本保持了穩(wěn)中有漲態(tài)勢(shì)。得益于宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控措施保持穩(wěn)定，市場(chǎng)資金面整體較為寬松等因素，在經(jīng)濟(jì)總體企穩(wěn)回升但又充滿(mǎn)不確定性的背景下，今年上證綜指運(yùn)行在2160至2445點(diǎn)這一區(qū)間，沒(méi)有大起大落，深證綜指也穩(wěn)步上漲。但是，個(gè)股的大面積上漲，與去年形成鮮明對(duì)比。年初至5月21日，滬深兩市74%的股票上漲，37%的股票漲幅超過(guò)兩成，而2012年有54%的個(gè)股下跌。由此可見(jiàn)，今年的個(gè)股賺錢(qián)機(jī)會(huì)明顯增多。

市場(chǎng)趨于活躍

日均成交金額較去年增幅超四成

2009年以來(lái)股市持續(xù)低迷，使得“熊市思維”一直主導(dǎo)著市場(chǎng)情緒。因此，對(duì)股市一直不乏唱空和批評(píng)的聲音，但從今年以來(lái)的實(shí)際交易情況看，市場(chǎng)信心已有明顯回升，這直接表現(xiàn)在市場(chǎng)趨于活躍，投資者信心增強(qiáng)上。

成交量直接反映市場(chǎng)的熱度。今年以來(lái)，股市成交量大幅上升，前4個(gè)月累計(jì)成交13.8萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)19%；日均成交1865億元，較去年1295億元的日均成交額增加570億元，增幅為44%。5月份以來(lái)，股市日均成交量持續(xù)放大，特別是5月16日至21日，維持在2200億元以上。

市場(chǎng)賺錢(qián)機(jī)會(huì)的明顯增多，也帶來(lái)了投資者交易熱情的上升。今年參與二級(jí)市場(chǎng)交易賬戶(hù)占比上升。前4個(gè)月，參與二級(jí)市場(chǎng)交易的A股賬戶(hù)占期末全部A股有效賬戶(hù)數(shù)的比例，平均為14.6%，較去年月均12.6%的參與交易賬戶(hù)占比提高2個(gè)百分點(diǎn)。

值得關(guān)注的是，社?；?、保險(xiǎn)、境外合格機(jī)構(gòu)投資者等長(zhǎng)期資金總體看好股市。在經(jīng)歷了一段時(shí)間的觀望或回避之后，一些長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)始增持股票。有統(tǒng)計(jì)顯示，有130余只個(gè)股已連續(xù)三個(gè)季度獲得機(jī)構(gòu)投資者的增倉(cāng)，相關(guān)個(gè)股被機(jī)構(gòu)投資者持續(xù)買(mǎi)入的同時(shí)，其股價(jià)表現(xiàn)也大多優(yōu)于市場(chǎng)同期走勢(shì)。

估值整體合理

難以出現(xiàn)持續(xù)大幅估值溢價(jià)

對(duì)于廣大投資者而言，尤為關(guān)心的是，今年以來(lái)市場(chǎng)的這些積極變化，是否預(yù)示著積弱已久的股市正在迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)？

從股市估值水平看，目前A股與成熟市場(chǎng)基本接軌。截至5月21日，全部A股市盈率為16倍，滬深300指數(shù)成份股平均市盈率為11倍，同期香港恒生指數(shù)市盈率為11倍、美國(guó)道瓊斯工業(yè)指數(shù)市盈率為15倍。然而，必須看到的是，由于我國(guó)股市已進(jìn)入全流通、大體量時(shí)代，加之做空機(jī)制的引入和國(guó)際化程度的不斷提升，境內(nèi)外股市估值接軌具有“定型性”，已難以出現(xiàn)持續(xù)的、大幅度的估值溢價(jià)。

總體上看，股市估值水平反映當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融基本面。越來(lái)越多的投資者認(rèn)識(shí)到，我國(guó)進(jìn)入增速放緩、發(fā)展轉(zhuǎn)型、體制轉(zhuǎn)軌階段，新的增長(zhǎng)點(diǎn)尚未有效形成，上市公司盈利整體上進(jìn)入中低速增長(zhǎng)期。在此背景下，股市估值難以趨勢(shì)性上行。特別是對(duì)指數(shù)影響較大的大盤(pán)藍(lán)籌公司，大多屬于較為成熟的傳統(tǒng)行業(yè)，市場(chǎng)對(duì)其成長(zhǎng)性持謹(jǐn)慎態(tài)度，估值上行缺乏可持續(xù)的業(yè)績(jī)基礎(chǔ)。

股市結(jié)構(gòu)性泡沫的風(fēng)險(xiǎn)也不能忽視。從市場(chǎng)板塊來(lái)看，截至5月21日，中小板市盈率為35倍，創(chuàng)業(yè)板達(dá)50倍，但中小板和創(chuàng)業(yè)板2012年凈利潤(rùn)同比分別下降9.5%和8.5%，其成長(zhǎng)性難以支撐當(dāng)前較高的估值水平。從非金融企業(yè)看，整體市盈率達(dá)到23倍，普遍高于境外成熟市場(chǎng)，不少行業(yè)的股票估值仍然偏高，有些行業(yè)明顯存在泡沫，市場(chǎng)炒作小股票的狀況沒(méi)有改變。