一些投資香港股市和美國中概股為主的基金經(jīng)理近來頻頻出現(xiàn)在紐約的投資論壇上。他們對中國股市和企業(yè)普遍有很深的了解，認為未來中國經(jīng)濟面臨轉型，不再會出現(xiàn)普漲的現(xiàn)象，掙“容易錢”的時代已經(jīng)過去，未來要深挖企業(yè)，在潛力行業(yè)中淘寶。

尋找高質量公司

法國人狄高信(Benoit Descourtieux)是投資公司Oriental Patron的總裁，他1987年就來到香港，有25年的中國股票投資經(jīng)驗。談到中國股票市場，狄高信說，中國經(jīng)濟的高速發(fā)展與股市的表現(xiàn)脫節(jié)。從2002年到2011年中國國內生產(chǎn)總值（GDP）的年平均增速超過10%，遠高于近幾十年來其它經(jīng)濟體“黃金時期”的經(jīng)濟年均增速：日本（1980-1989）為4%多，歐洲（1994-1999）為2%多，美國（1990-1999）為3%強。但在此期間，中國股市的年均回報率僅為接近5%，而以上三大經(jīng)濟體黃金期的股市年均回報率為：20%，23%和15%。

狄高信對這一現(xiàn)象的解釋是：企業(yè)的盈利質量不高。他指出，中國所有盈利的上市企業(yè)中，有接近30%的公司屬于高質量公司，40%多的公司屬于低質公司，其余的公司中性。他們自己界定公司好壞的標準是看企業(yè)的“現(xiàn)金盈利”情況。這個指標類似于企業(yè)的現(xiàn)金流，可以擠出許多企業(yè)通過調節(jié)會計報表獲得盈利的“水分”。

他舉例稱，香港市場之前有個生產(chǎn)骨科產(chǎn)品的上市公司——創(chuàng)生控股，公司2011-2013年的銷售增速分別達到32%、33%和15%，凈利潤率在35%左右，公司的現(xiàn)金流很好，資產(chǎn)負債表一直處于良性水平，每年盈利的90%用于分紅。該公司于今年1月獲紐交所上市公司史賽克(Styker)全面收購兼私有化。

對于未來行業(yè)的選擇，狄高信認為中國經(jīng)濟的推動力正在從固定投資向消費轉變，這其中孕育著投資機會。

李先生原在國內一家大型基金公司擔任基金經(jīng)理，現(xiàn)在美國的一家對沖基金擔任基金經(jīng)理，主要投資美國中概股和香港股市。李先生指出，他看好中國“藍領工人”群體收入上升以及移動互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展導致某些領域消費增長帶來的投資機會。比如這個群體對網(wǎng)絡社交和游戲以及網(wǎng)絡消費的需求上升，將對某些網(wǎng)絡公司的業(yè)績帶來大幅提升。對于高耗能和高污染企業(yè)，他看淡并做空。

防范造假“地雷”

在經(jīng)歷了前一段中概股被做空的浪潮后，海外投資者對中國上市公司的企業(yè)治理問題很關注。如何識別企業(yè)是否造假，在很多場合都成為了基金經(jīng)理之間的熱門討論話題。

李先生指出，香港市場對中國企業(yè)造假的清理要更為有效。2004年香港市場爆發(fā)“民企風暴”，那時香港市場對造假企業(yè)就進行了一番清理。香港市場投資者中有許多中國本地的投資者，相對于美國市場的投資者，對公司的質地更了解。很多中資企業(yè)早前是通過買殼等“后門上市”的方式登陸美國市場，由于不融資，市場對它們的關注也小。他覺得美國的投資者更“天真”，認為企業(yè)在“被證明有過錯前是無罪的”。另外之前中美會計審計缺乏合作，以及對造假的跨國法律懲罰難等，也都助長了中概股在美國市場的造假。“對中資股信心缺乏直接導致了資本的回避?！彼f。

對于識別企業(yè)真假，他說現(xiàn)在國內私募股權基金（PE）行業(yè)發(fā)展迅猛，PE對當?shù)氐钠髽I(yè)很了解。他本人的一個做法就是向PE方面了解上市企業(yè)情況。

狄高信談到，要對公司進行詳細的盡職調查，防止企業(yè)作假。包括與企業(yè)CEO、CFO等高管交流，實地調查，雇傭第三方調查公司等。他說許多企業(yè)的盈利造假比較難發(fā)現(xiàn)，但從長期看，包括現(xiàn)金流等財務指標中，還是會露出蛛絲馬跡，投資者要做的就是“早于市場發(fā)現(xiàn)它”。