□葉檀

近日，作為基準(zhǔn)利率的上海銀行間拆借利率飆升，金融市場(chǎng)驚慌不已，筆者認(rèn)為，這是一場(chǎng)決策層有意為之的“壓力測(cè)試”。

銀行間隔夜拆借利率維持在10%以上，意味著銀行的資產(chǎn)負(fù)債表徹底崩潰，只能靠高利率度日，而資金會(huì)從債市、股市、信托回流到銀行，債市、股市與信托、民間金融鏈條可能徹底斷裂。在特殊情況下，央行只要袖手旁觀啥也不干，抑制虛假貿(mào)易產(chǎn)生的外匯占款，銀行也可能走向資金鏈斷裂的邊緣。

一旦清楚嚴(yán)峻局面之后，背后的有形之手開(kāi)始發(fā)揮作用。6月21日，隔夜利率大幅下降495.2個(gè)基點(diǎn)至8.492%，7天回購(gòu)利率大幅下降246.1個(gè)基點(diǎn)至8.543%。至此，壓力測(cè)試暫行一段落。

央行的此次實(shí)際壓力測(cè)試很有必要，讓我們認(rèn)清，不僅中小銀行，甚至某些大型銀行由于表外資產(chǎn)眾多、熱衷于地方投融資平臺(tái)和房地產(chǎn)貸款，已經(jīng)出現(xiàn)了資產(chǎn)惡化、銀根抽緊的現(xiàn)象，在重要的調(diào)頭寸節(jié)點(diǎn)，如同蟬蛻過(guò)程，經(jīng)不起任何風(fēng)吹草動(dòng)。銀行維持目前盈利模式，心照不宣的前提條件是，如果頭寸緊張，央行一定會(huì)放松貨幣。

通過(guò)此次壓力測(cè)試，新上任的銀行家們更加明白了未來(lái)中國(guó)貨幣的發(fā)展方向，那就是穩(wěn)健與提高使用效率，而非大肆注水，他們必須在新的預(yù)期下經(jīng)營(yíng)。而一些小銀行可能會(huì)倒閉，政府可能不會(huì)伸出援手，他們得好自為之，盡快增加資本充足率、提高抗擊風(fēng)險(xiǎn)的能力。

對(duì)于投資者而言，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的債券、理財(cái)產(chǎn)品時(shí)代已經(jīng)結(jié)束，未來(lái)一定有某些產(chǎn)品違約，他們得做好充分的心理準(zhǔn)備。

世上沒(méi)有不透風(fēng)的墻，上海銀行間拆借利率過(guò)山車，成為世界財(cái)經(jīng)界重要事件，從美國(guó)到新加坡，對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)將重新定價(jià)。