這場由銀行“錢荒”引發(fā)的金融市場洗牌,似乎遠(yuǎn)沒有結(jié)束。

市場真的“很差錢”嗎?答案是否定的。截至5月末,我國M2余額104.21萬億元,同比增長15.8%。然而,與此相反的是,銀行間同業(yè)拆借隔夜利率自6月下旬以來不斷上漲,20日盤中更是躥升至30%的驚人位置?！板X荒”的多米諾骨牌也砸向了股市,上證綜指、深成指雙雙創(chuàng)出四年以來的新低,A股市場至今驚魂未定。

既然銀行“不差錢”,那么,這些錢流向了何處?中投顧問金融行業(yè)研究員霍肖樺在接受《證券日報》記者采訪時表示:“一是六月底是商業(yè)銀行補(bǔ)繳存款準(zhǔn)備金的時期,并且今年銀監(jiān)會要求將表外業(yè)務(wù)納入表內(nèi),從而增加了存款準(zhǔn)備金繳納的絕對量;二是外匯占款下降凍結(jié)了部分流動性;三是五月底和六月初是財政清繳期,也致使流動性下降,最終引發(fā)了這次罕見的“錢荒”。

“錢荒”的影響還波及到基金、券商、信托等金融機(jī)構(gòu),業(yè)內(nèi)專家普遍認(rèn)為,此次“錢荒”可能要持續(xù)到7月中旬。

銀行“錢荒”四大原因

一邊是海水,一邊是火焰。

銀行、股市與中小企業(yè)“聯(lián)手”大喊缺錢;但另一方面卻是,貨幣供應(yīng)量充裕,資金在金融機(jī)構(gòu)間循環(huán)往復(fù)獲取利潤,游資仍在尋找炒作空間,民間借貸依舊風(fēng)風(fēng)火火。

事實(shí)上,從相關(guān)數(shù)據(jù)來看,中國的金融市場并不缺錢。央行數(shù)據(jù)顯示,今年前5個月我國社會融資規(guī)模達(dá)9.11萬億元,比上年同期多3.12萬億元。廣義貨幣M2存量達(dá)104萬億元,同比增長15.8%。

工商銀行近日的公開表態(tài)可謂佐證。工商銀行目前境內(nèi)人民幣存款余額約14.2萬億元,貸款余額約8.4萬億元,人民幣存貸比保持在60%左右,遠(yuǎn)低于75%的法定標(biāo)準(zhǔn)。在繳存法定存款準(zhǔn)備金后,債券、同業(yè)融資、超額備付和現(xiàn)金等高流動性資產(chǎn)余額超過4.6萬億元,絲毫沒有差錢的跡象。流動性充沛狀況居全球同業(yè)領(lǐng)先地位。

銀監(jiān)會公布的最新數(shù)據(jù)顯示,截至今年5月末,銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)139.57萬億元,比上年同期增長16.3%。

對于“錢荒”一說,業(yè)內(nèi)專家指出四大根源:

一是,銀行瘋狂擴(kuò)張。“錢荒”出現(xiàn)的原因有很多種,而從根本上來講,還是由于銀行隨心所欲擴(kuò)張所致,表現(xiàn)在表外融資規(guī)模的擴(kuò)張,表內(nèi)貸款的大規(guī)模增加。一方面,過去由于經(jīng)濟(jì)持續(xù)擴(kuò)張,銀行不甘于傳統(tǒng)的貸款業(yè)務(wù)而利用銀信合作將表外資金及部分表內(nèi)資金投入地方政府融資平臺和房地產(chǎn)領(lǐng)域,同時因?yàn)轫椖恐芷诤豌y信產(chǎn)品周期不一致而導(dǎo)致資金出現(xiàn)缺口,最終造成資金在同業(yè)之間空轉(zhuǎn)。

國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長張承惠指出,內(nèi)地銀行業(yè)當(dāng)前出現(xiàn)的“錢荒”現(xiàn)象,是過去幾年商業(yè)銀行隨心所欲擴(kuò)張自己的業(yè)務(wù)規(guī)模,達(dá)到一個極點(diǎn)后集中爆發(fā)的表現(xiàn)。

截至2012年末,銀行理財產(chǎn)品余額達(dá)7.1萬億元人民幣,比2011年末的4.59萬億元增幅高達(dá)55%。由此看來,銀行大肆擴(kuò)張表外資產(chǎn)、大量發(fā)行理財產(chǎn)品,不顧資金期限匹配的風(fēng)險是發(fā)生“錢荒”的主要原因。

二是,年中的存貸比考核。歷年來,臨近月末、年中、年末之時,銀行便會出現(xiàn)一定的資金緊張狀況,在存貸比考核的影響下,每逢關(guān)鍵時點(diǎn),銀行都會投入到“搶錢大戰(zhàn)”中去。而今年政府為了約束社會融資規(guī)模過快擴(kuò)張與銀行同業(yè)業(yè)務(wù)期限錯配風(fēng)險,采取了控制貨幣增量和糾正存量的方式來打擊資金空轉(zhuǎn)。因此在資金價格飆升之際,央行不僅未曾向市場注入流動性,反而兩次發(fā)行央票回籠了少量資金。

同時也基于往年預(yù)期,導(dǎo)致6月上旬銀行大規(guī)模地向市場投放信貸,商業(yè)銀行體系內(nèi)資金減少。而央行態(tài)度的轉(zhuǎn)變讓商業(yè)銀行的預(yù)期落空,紛紛轉(zhuǎn)為增加存款,同時部分有剩余資金的大行也不愿拆出資金,導(dǎo)致銀行間流動性降低。

三是,外匯占款下降加劇資金緊張。5月外匯占款增速明顯下降,僅增加668.6億元,較4月2943.5億元的新增量大幅縮水77%,資本流入局面發(fā)生改變。有券商研究人員預(yù)計,6月外匯占款可能處于凈下降的狀態(tài)。此外,外管局要求商業(yè)銀行根據(jù)外匯貸存比補(bǔ)充外匯頭寸,限期為6月底,這部分頭寸補(bǔ)充收縮銀行間資金約2000億元。

美聯(lián)儲縮減QE的預(yù)期增加,也加大了熱錢的逃離。而央行面對流動性趨緊并未輕易出手干預(yù),從而進(jìn)一步加劇了資金的緊張局面。

四是,6月5日準(zhǔn)備金補(bǔ)繳。瑞穗證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光估算這部分規(guī)模大約在1000億元。

中央財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)教授郭田勇也表示,中國的資金在總量上并不荒,“錢荒”是個結(jié)構(gòu)性問題。錢沒有通過銀行信貸進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì),而是在一系列加杠桿的金融運(yùn)作后,變成了“錢生錢”的虛擬游戲,在銀行業(yè)內(nèi)空轉(zhuǎn)。資金在各個金融機(jī)構(gòu)間循環(huán)往復(fù)獲取利潤,卻無形中提高了中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)經(jīng)營者的融資成本,也使金融風(fēng)險不斷積聚。

“錢荒”后的金融趨勢

對于下一步的貨幣政策走向,央行稱將認(rèn)真貫徹落實(shí)國務(wù)院第十三次常務(wù)會議精神,繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策,把穩(wěn)健的貨幣政策堅持住、發(fā)揮好。同時,也要根據(jù)市場流動性的實(shí)際狀況,適時調(diào)節(jié)銀行體系流動性,平抑短期異常波動,穩(wěn)定市場預(yù)期,保持貨幣市場穩(wěn)定。央行強(qiáng)調(diào),商業(yè)銀行要繼續(xù)加強(qiáng)流動性和資產(chǎn)負(fù)債管理。

中投顧問金融行業(yè)研究員霍肖樺對本報記者稱:“如果央行能夠保持收緊流動性,將有利于整治銀行資金空轉(zhuǎn)。具體效果為:減少同業(yè)之間的期限錯配以及與此相類似的短債長投、降低杠桿率,從而改善銀行資產(chǎn)負(fù)債表。不過從短期來看,流動性趨緊必將導(dǎo)致資金價格上漲,易變現(xiàn)的資產(chǎn)極易遭到拋售而大跌;而不動產(chǎn)和政府信用支持的資產(chǎn),由于變現(xiàn)較難,短期內(nèi)受到的影響有限,若政策不能持續(xù),則極有可能出現(xiàn)誤傷。”

資金面無法恢復(fù)的預(yù)期沉重打擊了股票市場和債券市場,一些券商認(rèn)為,資金緊張的局面至少會持續(xù)到7月中旬。

東方證券研究報告認(rèn)為后“錢荒時代”將有三大趨勢。趨勢一:影子銀行的強(qiáng)化治理與再創(chuàng)新。過去兩年迅速形成規(guī)模的信托受益權(quán)類買入返售和票據(jù)類買入返售在此次“錢荒”中嚴(yán)重受挫,未來以同業(yè)負(fù)債為資金來源的影子銀行形式將不再流行。銀監(jiān)會很可能在央行推動下進(jìn)一步治理信托受益權(quán)類買入返售等當(dāng)前業(yè)務(wù)。

趨勢二:地方政府融資口全面收緊?！板X荒”懲戒影子銀行意在收緊地方政府融資渠道,從而再度強(qiáng)化對地方政府盲目擴(kuò)張傾向的約束。地方政府融資收緊后,投資增速將有向下的壓力,這在長期內(nèi)符合經(jīng)濟(jì)效率,但在短期內(nèi)會造成流動性收縮和經(jīng)濟(jì)增速下行,這有助于維持銀行的高息差,但會進(jìn)一步加大貸款質(zhì)量的壓力。

趨勢三:銀行業(yè)流動性風(fēng)險管理重要性顯著上升。例如同業(yè)業(yè)務(wù)利用期限錯配擴(kuò)大利差收益的“雙回購”策略今后將受到重大限制,票據(jù)業(yè)務(wù)這類資金“空轉(zhuǎn)”的模式也會受到壓縮。今后流動性風(fēng)險評估在銀行評估中的重要性將明顯上升。

中國銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征表示,7月份市場上對流動性的擔(dān)憂可能將逐漸緩解,但拆借利率也不會降至年初的水平上。興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委預(yù)測,雖然不能一下子落到很低的水平,但可預(yù)計除了節(jié)假日之外,下半年正常的隔夜利率水平應(yīng)該在3.0%到3.5%之間。