7月13日下午6點(diǎn)，剛剛在2013年APEC工商領(lǐng)導(dǎo)人中國(guó)論壇代表復(fù)星發(fā)言完畢的復(fù)星集團(tuán)CEO梁信軍依然帶著自信和從容。比起去年，清瘦些許的梁信軍更加神采奕奕。

梁信軍曾與柳傳志打賭，看誰(shuí)能半年減下5公斤，結(jié)果兩人都做到了，只不過(guò)梁信軍減下來(lái)更多。

每天只睡四五個(gè)小時(shí)，春節(jié)后到現(xiàn)在只休息過(guò)一天，這就是梁信軍的工作節(jié)奏。

郭廣昌、梁信軍、汪群斌、范偉，這個(gè)被業(yè)內(nèi)稱(chēng)為“最佳合伙人”的團(tuán)體不斷交出靚麗的成績(jī)單：過(guò)去20年，復(fù)星投了70余個(gè)項(xiàng)目，年回報(bào)率超過(guò)30%。

“對(duì)復(fù)星來(lái)說(shuō)，我們一點(diǎn)也不追求快，也不追求大，因?yàn)槲液芮宄@個(gè)錢(qián)在哪里，問(wèn)題是要把項(xiàng)目做好，把業(yè)績(jī)做好?！绷盒跑娬f(shuō)。

但在外界看來(lái)，從1993年的3.8萬(wàn)元起步資金，到現(xiàn)在凈資產(chǎn)超過(guò)516億元，復(fù)星只用了20年的時(shí)間，足以讓國(guó)內(nèi)一眾投資機(jī)構(gòu)羨慕不已。

無(wú)論是郭廣昌還是梁信軍，都從未掩飾過(guò)“向巴菲特看齊”的野心。“巴菲特這套模式，復(fù)星執(zhí)行得最堅(jiān)決，執(zhí)行力是強(qiáng)的、投資理念是差不多的。”梁信軍說(shuō)。

但梁信軍說(shuō)，從投資收益率來(lái)看，巴菲特50年的答卷是靚麗的，復(fù)星還只有20年，未來(lái)怎么樣，還需努力。

保險(xiǎn)今年盈利

剛剛起步的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)去年虧損額約為5500萬(wàn)元。

這家被業(yè)內(nèi)稱(chēng)為對(duì)標(biāo)巴菲特最成功的國(guó)內(nèi)企業(yè)，截至2012年12月31日，管理資產(chǎn)為1620億元，與伯克希爾集團(tuán)超過(guò)2萬(wàn)億元的總資產(chǎn)相比，復(fù)星還有很長(zhǎng)的一段路要追趕。

復(fù)星在鋼鐵、醫(yī)藥、地產(chǎn)以及對(duì)外投資都已經(jīng)逐步成型，而目前正在向巴菲特模式最為核心的東西靠近，即依靠保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的浮存金，獲得源源不斷的低成本資金。

復(fù)星的思路很清晰：創(chuàng)業(yè)以來(lái)前18年，用自有資金投資，是一個(gè)控股型的投資集團(tuán)模式，被認(rèn)為是GE（通用）或者李嘉誠(chéng)模式。

過(guò)去兩年，復(fù)星堅(jiān)定不移地開(kāi)始發(fā)展資產(chǎn)管理，被認(rèn)為是凱雷的模式或者KKR的模式。為此復(fù)星做了修訂，甚至?xí)艞壷苯油禤E的機(jī)會(huì)。在原來(lái)自有1600億元的基礎(chǔ)上增加了幾個(gè)基金，管理第三方資金166億元，其中復(fù)星自己投資的占30%左右。未來(lái)七八年希望提高資產(chǎn)管理量以保證可以不用增加太多負(fù)債率也能應(yīng)對(duì)更多的投資機(jī)會(huì)。

同時(shí)復(fù)星也投資了保險(xiǎn)公司，將未來(lái)戰(zhàn)略定位于邁向以保險(xiǎn)為核心的投資集團(tuán)，為保險(xiǎn)公司管理浮存金，逐步減少對(duì)外部資金、第三方資金的依賴(lài)。

2007年，復(fù)星參股永安財(cái)險(xiǎn)。2011年，復(fù)星與美國(guó)保德信金融集團(tuán)合資成立復(fù)星保德信人壽。去年12月，復(fù)星與世界銀行[微博]集團(tuán)旗下國(guó)際金融公司在香港地區(qū)合資成立的鼎睿再保險(xiǎn)公司正式開(kāi)業(yè)。

至此，復(fù)星集團(tuán)完成了財(cái)險(xiǎn)、壽險(xiǎn)、再保險(xiǎn)“三駕馬車(chē)”驅(qū)動(dòng)的保險(xiǎn)業(yè)投資布局。

從年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，相較產(chǎn)業(yè)、投資和資本三大業(yè)務(wù)，剛剛起步的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)仍處于虧損。去年虧損額約為5500萬(wàn)元。

不過(guò)，對(duì)于保險(xiǎn)業(yè)務(wù)前景，CEO梁信軍信心十足，表示保險(xiǎn)業(yè)務(wù)今年應(yīng)該可以實(shí)現(xiàn)盈利。

梁信軍認(rèn)為，復(fù)星可以吸引保險(xiǎn)公司的原因有二，一是可以為保險(xiǎn)公司提供客戶(hù)渠道，二是復(fù)星的投資能力幫他們更好地管理資產(chǎn)。

然而，中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度很高，復(fù)星要通過(guò)什么路徑才能切入？

在梁信軍看來(lái)，保險(xiǎn)還有很大的空間可以做?！疤J山地震，這么大的地震，只賠付了大概十幾億人民幣。說(shuō)明財(cái)產(chǎn)的保險(xiǎn)覆蓋率太低了。”他說(shuō)。

目前復(fù)星經(jīng)營(yíng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的思路是：發(fā)揮保險(xiǎn)行業(yè)專(zhuān)家的優(yōu)勢(shì)，開(kāi)發(fā)出一些特別險(xiǎn)種，比如復(fù)星與藥房、金店、社區(qū)這些有渠道的人共同合作產(chǎn)品，他們也能三言?xún)烧Z(yǔ)講清楚。

復(fù)星已經(jīng)開(kāi)始探索新的壽險(xiǎn)模式，例如復(fù)星保德信人壽今年1月1日推出、目前還在做推廣的家庭收入保障險(xiǎn)。“今年如果沒(méi)有問(wèn)題，我們就自信多了。產(chǎn)品有個(gè)試驗(yàn)和淘汰的過(guò)程。”梁說(shuō)。

“未來(lái)七八年，都要想辦法把保險(xiǎn)本源業(yè)務(wù)做大，”梁說(shuō)，“本源業(yè)務(wù)做大同時(shí)，保險(xiǎn)金的規(guī)?？隙ㄟ€不大，但要在有限保險(xiǎn)金的管理上要把收益做高，同時(shí)還必須控制風(fēng)險(xiǎn)。”

嫁接全球資源

想要減少做決策、優(yōu)化管理的工作量，那你就要提高單位項(xiàng)目的規(guī)模。

如果說(shuō)布局保險(xiǎn)是為了解決資金來(lái)源，那復(fù)星為自己探索的新生意模式是：中國(guó)動(dòng)力嫁接全球資源。

復(fù)星董事長(zhǎng)郭廣昌多次強(qiáng)調(diào)，復(fù)星的國(guó)際化路徑有所不同，并非單純要收購(gòu)某個(gè)國(guó)際一流企業(yè)或者控股，而是希望借助中國(guó)市場(chǎng)升級(jí)的機(jī)會(huì)、借用中國(guó)資本走出去的機(jī)遇，與國(guó)際一流企業(yè)建立長(zhǎng)期合作、共贏(yíng)的伙伴關(guān)系。

而梁表示，復(fù)星海外并購(gòu)有一個(gè)基本原理，就是試圖找到哪些行業(yè)未來(lái)五到八年或者最長(zhǎng)十年，中國(guó)的規(guī)模能夠占到全球的20%到30%，跟中國(guó)人口比例相當(dāng)?！拔艺J(rèn)為這樣的行業(yè)會(huì)越來(lái)越多，找到行業(yè)中數(shù)一數(shù)二的企業(yè)，成為他們第一第二大股東。”梁說(shuō)。

梁表示，復(fù)星有一個(gè)理念，要聚焦大項(xiàng)目。因?yàn)橄胍獪p少做決策、優(yōu)化管理的工作量，那你就要提高單位項(xiàng)目的規(guī)模，減少數(shù)量。

接下來(lái)的問(wèn)題是，大項(xiàng)目的來(lái)源在哪里？

梁表示，復(fù)星有三個(gè)方向，第一個(gè)就是中國(guó)動(dòng)力嫁接全球資源的方向。這種方向的單子，做一單，3億美元、5億美元，很正常；第二，中國(guó)概念股的私有化、反做空；第三，有些中國(guó)的行業(yè)龍頭企業(yè)覺(jué)得估值太低，不想上市，想做私募、做行業(yè)整合，兩三年以后再上市，這三個(gè)方向都是有系統(tǒng)的大機(jī)會(huì)。

復(fù)星這種新的生意模式，有一個(gè)先試驗(yàn)后放大的過(guò)程。第一單是2010年6月投資Club Med（地中海俱樂(lè)部），第二單是2011年5月投資的Folli Follie。

在復(fù)星加入以前，F(xiàn)olli Follie在中國(guó)做了八年，開(kāi)了76家店，復(fù)星加入以后不到兩年，也開(kāi)了76家店，Club Med 2012年銷(xiāo)售收入達(dá)到14.59億歐元，凈利潤(rùn)達(dá)到200萬(wàn)歐元，2009-2012年EBITDA復(fù)合增長(zhǎng)率為8.01%。

檢驗(yàn)了兩年后，復(fù)星膽子大了一些，2013年上半年就做了三筆，分別是美國(guó)女性時(shí)裝品牌ST. JOHN、醫(yī)療美容器械制造商Alma、美國(guó)一家專(zhuān)注于個(gè)性化藥物劑量診斷化驗(yàn)的企業(yè)Saladax，投資金額分別為5500萬(wàn)美元、2.2億美元、2250萬(wàn)美元，持股比例分別為33.3%、95%、單一最大股東。

“下半年，還會(huì)有好幾筆?！绷赫f(shuō)。

上述三個(gè)項(xiàng)目，其中有兩個(gè)來(lái)自美國(guó)。2009年，復(fù)星在美國(guó)建設(shè)了一支投資團(tuán)隊(duì)。這支投資團(tuán)隊(duì)，在找項(xiàng)目時(shí)首先要問(wèn)清楚自己四個(gè)問(wèn)題：哪些行業(yè)未來(lái)中國(guó)會(huì)占全球20%到30%、這些行業(yè)里面數(shù)一數(shù)二的人是誰(shuí)、這個(gè)數(shù)一數(shù)二的人愿意不愿意接受我們的投資、我們能不能幫助他實(shí)現(xiàn)在中國(guó)的增長(zhǎng)。

ST.JOHN就是這樣被選出來(lái)的。接下來(lái)，復(fù)星要做的，就是幫助其在中國(guó)制定定價(jià)策略和快速開(kāi)店。梁信軍希望在未來(lái)兩三個(gè)月，對(duì)如何幫助這個(gè)品牌完成在中國(guó)布局有一個(gè)結(jié)論。

百日維新+紅綠燈制度

投決會(huì)所有成員都必須親自單個(gè)面談過(guò)項(xiàng)目的團(tuán)隊(duì)。

在與記者交談過(guò)程中，國(guó)外每一例項(xiàng)目的公司情況、產(chǎn)品特色、市場(chǎng)占有率等，梁信軍都了如指掌，娓娓道來(lái)。梁說(shuō)，復(fù)星有一個(gè)7人左右的投決會(huì)，對(duì)選的每個(gè)項(xiàng)目，投決會(huì)中至少要有兩人到過(guò)現(xiàn)場(chǎng)。

以ST. JOHN為例，復(fù)星與這個(gè)項(xiàng)目接觸了一年左右的時(shí)間。梁信軍去休斯頓、洛杉磯和紐約的店、廠(chǎng)區(qū)、銷(xiāo)售實(shí)地考察，也跟他們管理層、CEO及以下的十二三個(gè)人都交流過(guò)，后來(lái)郭廣昌、汪群斌也去考察。

梁介紹，復(fù)星有一個(gè)基本規(guī)則：投決會(huì)成員至少有兩個(gè)人要到達(dá)過(guò)現(xiàn)場(chǎng)，投決會(huì)所有成員都必須親自面談過(guò)項(xiàng)目的團(tuán)隊(duì)，而且不是集體訪(fǎng)談，單個(gè)談。這樣保證每個(gè)投決會(huì)成員關(guān)心的角度，都可以得到最全面的信息。

其實(shí)，在一個(gè)項(xiàng)目走到投決會(huì)之前，還要經(jīng)歷一個(gè)很漫長(zhǎng)的過(guò)程。

復(fù)星在決策機(jī)制上有三個(gè)方面：一是基于宏觀(guān)研究，弄清楚什么行業(yè)未來(lái)在中國(guó)會(huì)有高增長(zhǎng)。二是決定立項(xiàng)，即在決定花錢(qián)做凈值調(diào)查前必須先通過(guò)預(yù)投決會(huì)。以一個(gè)基金為例，預(yù)投決會(huì)主要由項(xiàng)目合伙人組成。另外還有條線(xiàn)部門(mén)，財(cái)務(wù)的、人事的、法務(wù)的，他們?cè)趺纯础?

而在投后方面，第一個(gè)階段是“百日維新”，即投后100天把所有看到的問(wèn)題解決掉；第二個(gè)階段則是啟動(dòng)紅黃綠燈制度，每季度要刷新一次，當(dāng)一個(gè)項(xiàng)目收益低于預(yù)期15%的時(shí)候，在復(fù)星就納入到紅燈，意味著集團(tuán)七個(gè)執(zhí)行董事中某一位要掛帥去管理，并配備一個(gè)團(tuán)隊(duì)，服從他的指揮調(diào)派。

“每年看的項(xiàng)目以百計(jì)，盡調(diào)的項(xiàng)目以十計(jì)，最后投資的項(xiàng)目就以一計(jì)，”梁說(shuō)，“我們追求成功率，因此決策項(xiàng)目十分謹(jǐn)慎?！?

產(chǎn)業(yè)多元化

梁信軍認(rèn)為高增長(zhǎng)的行業(yè)一是財(cái)富管理行業(yè)、二是服務(wù)業(yè)、三是消費(fèi)。

過(guò)去20年，復(fù)星已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)多元化。復(fù)星將自己的商業(yè)模式歸結(jié)為四塊：產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)集團(tuán)（包含四家控股子公司復(fù)星醫(yī)藥、復(fù)地、南京南鋼、海南礦業(yè)）、投資集團(tuán)、資本管理集團(tuán)、保險(xiǎn)集團(tuán)。截至2012年年底，上述四塊為別復(fù)星分別貢獻(xiàn)利潤(rùn)24億、20億、6100萬(wàn)元、-5500萬(wàn)元。

1992年至1998年復(fù)星將精力放在醫(yī)藥健康和房地產(chǎn)行業(yè)：1994年復(fù)星醫(yī)藥成立，同年開(kāi)始地產(chǎn)業(yè)務(wù)。1998年復(fù)地成立，同年復(fù)星實(shí)業(yè)改制后上市，募集資金3.5億元。

1998年至2008年布局鋼鐵、礦業(yè)；2002年投資建龍鋼鐵及豫園商城涉足零售業(yè)、鋼鐵業(yè)；2003年,復(fù)星和南京鋼鐵集團(tuán)分別以60%和40%,成立南鋼鋼鐵聯(lián)合有限公司，此后,復(fù)星國(guó)際又參股寧波鋼鐵，2004年參股招金礦業(yè)，2007年，復(fù)制南鋼模式，與海南鋼鐵合資成立海南礦業(yè)股份，復(fù)星持股60%。

而2008年至今，復(fù)星的投資陣地開(kāi)始轉(zhuǎn)向關(guān)消費(fèi)升級(jí)、金融服務(wù)、資源能源、制造業(yè)升級(jí)：2007年12月投資永安財(cái)險(xiǎn)、2009年投資分眾傳媒[微博]、2012年又成功投資民生銀行。

自2000年起，復(fù)星集團(tuán)層面共投資了76個(gè)項(xiàng)目（含已退出的項(xiàng)目，不含產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)及保險(xiǎn)業(yè)務(wù))累計(jì)投資成本為251.5億元,累計(jì)對(duì)集團(tuán)分紅為19.5億元,現(xiàn)有項(xiàng)目投資成本為206.8億，IRR為24.7%。自2004年起，投資板塊利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率為18.3%，獲得分紅復(fù)合增長(zhǎng)率為69.8%。

截至目前，復(fù)星共有42家上市公司,其中上交所12家、深交所16家、港交所9家、納斯達(dá)克2家、紐交所和巴黎交易所及雅典交易所各1家。

這些項(xiàng)目也給復(fù)星帶來(lái)豐厚的回報(bào)。

理財(cái)周報(bào)記者經(jīng)過(guò)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2012年全年，復(fù)星通過(guò)旗下5個(gè)PE投資平臺(tái)，在A(yíng)股二級(jí)市場(chǎng)32次減持7家公司累計(jì)4851萬(wàn)股，合計(jì)套現(xiàn)13.25億元，是去年A股套現(xiàn)量最大的PE機(jī)構(gòu)。

2011年3月，復(fù)星在現(xiàn)有的PE投資平臺(tái)上成立“復(fù)星資本”，是復(fù)星集團(tuán)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)平臺(tái)，負(fù)責(zé)產(chǎn)品設(shè)計(jì)、基金募集、投中管理、風(fēng)險(xiǎn)控制和投后管理工作，主要面向國(guó)內(nèi)外高端個(gè)人客戶(hù)和大型機(jī)構(gòu)客戶(hù)。

自己做GP，替LP管理資金，這種模式可以避免使用過(guò)度負(fù)債的杠桿。

迄今為止這個(gè)平臺(tái)共管理6只基金，分別為復(fù)星保德信，規(guī)模6億的美元基金，投資受益于中國(guó)成長(zhǎng)的非上市公司及已上市公司；復(fù)星凱雷，規(guī)模為1億美元的QFLP基金，整合國(guó)內(nèi)外優(yōu)勢(shì)資源；復(fù)星創(chuàng)富，規(guī)模為15億元人民幣的PE基金，專(zhuān)注于節(jié)能環(huán)保、裝備制造、物流運(yùn)輸?shù)阮I(lǐng)域；復(fù)星創(chuàng)泓，規(guī)模為15億元人民幣的PE基金，重點(diǎn)投資城市化大趨勢(shì)下的消費(fèi)升級(jí)、技術(shù)升級(jí)、產(chǎn)業(yè)升級(jí)的高成長(zhǎng)企業(yè)；復(fù)星房地產(chǎn)系列基金，規(guī)模為20億元人民幣；星浩資本，規(guī)模為37億元的地產(chǎn)基金。

自2007年復(fù)星首例PE基金試點(diǎn)起，2011、2012年資本管理業(yè)務(wù)快速成長(zhǎng)。2012年新增管理資本人民幣34.7億，年底管理資本余額為人民幣166.6億，涉及醫(yī)藥、房地產(chǎn)、鋼鐵、礦業(yè)、零售、服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域。

而PE投資的新秀復(fù)星創(chuàng)富在去年共投資10個(gè)Pre-IPO項(xiàng)目，投資總額4.5億元人民幣，復(fù)星創(chuàng)泓基金共完成投資項(xiàng)目5個(gè)，投資總額4.2億元人民幣。

退出方面，去年復(fù)星旗下PE共有4家實(shí)現(xiàn)退出，分別是利亞德（300296）、隆基股份（601012）、日出東方（603366）和永達(dá)汽車(chē)。

對(duì)于未來(lái)十年，梁信軍認(rèn)為高增長(zhǎng)的行業(yè)一是財(cái)富管理行業(yè)、二是服務(wù)業(yè)、三是消費(fèi)，并在多個(gè)場(chǎng)合公開(kāi)表示要毫不猶豫地?fù)肀Щヂ?lián)網(wǎng)。

梁認(rèn)為，復(fù)星的模式應(yīng)該取各家之長(zhǎng)?！伴L(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，大的模式上應(yīng)該是向巴菲特看齊，以保險(xiǎn)為核心的投資集團(tuán)模式，但即便那個(gè)模式下，還是應(yīng)該好好學(xué)習(xí)GE優(yōu)化運(yùn)營(yíng)的模式，另外像凱雷這種當(dāng)?shù)氐暮匣锶四Ｊ剑铱匆彩潜匾??！彼f(shuō)。