“黑天鵝”突襲到中國(guó)石化，也傷害到重倉(cāng)中國(guó)石化的機(jī)構(gòu)。

受青島輸油管道爆炸事故利空影響，中國(guó)石化在11月25日、26日的累計(jì)跌幅達(dá)6.53％。不過(guò)，中石化股價(jià)下挫，對(duì)絕大部分機(jī)構(gòu)投資者的影響很小，因?yàn)樗麄冊(cè)诖酥耙呀?jīng)“拋棄”中國(guó)石化。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，截至2013年三季末，中石化前十大股東中，主動(dòng)管理類的機(jī)構(gòu)只有南方成份精選基金、全國(guó)社?；?06組合、國(guó)泰君安證券以及中國(guó)人壽保險(xiǎn)公司的一只分紅險(xiǎn)產(chǎn)品。

數(shù)據(jù)還顯示，目前持有中國(guó)石化較多的是一批指數(shù)型基金，包括上證50、上證180、紅利指數(shù)、巨潮100等。其中最具代表性的是易方達(dá)50指數(shù)，其三季度末持有6427萬(wàn)股，位列第8大股東。

據(jù)記者了解，青島輸油管道爆炸事故發(fā)生后，投資者并沒(méi)有贖回相關(guān)的指數(shù)基金。這意味著指數(shù)基金經(jīng)理不需要在二級(jí)市場(chǎng)拋售中石化。

“指數(shù)基金沒(méi)辦法，必須要配中石化?！闭猩蹄y行大廈的一位指數(shù)基金經(jīng)理介紹，自2010年以來(lái)，主動(dòng)管理的基金逐漸降低對(duì)中石化的持倉(cāng)配置，如今已經(jīng)很少機(jī)構(gòu)會(huì)關(guān)注這只股票的走勢(shì)。

機(jī)構(gòu)對(duì)中石化的態(tài)度，從最近幾年的股價(jià)走勢(shì)可見(jiàn)一斑。11月26日，中石化收盤(pán)價(jià)為4.72元，后復(fù)權(quán)的價(jià)格是6.45元。相比2010年年初最高價(jià)14.22元，股價(jià)在四年間縮水超過(guò)50%。換句話說(shuō)，2010年年初中石化的A股市值最高達(dá)9942億元，而到了2013年11月26日，中國(guó)石化的A股市值已經(jīng)縮水至4297億元，四年間減少5645億元。

“最近幾年中石化業(yè)績(jī)并沒(méi)有大變化，基本保持在一條水平線，只是市場(chǎng)給它的估值打了5折。原來(lái)能給20倍，現(xiàn)在只能給10倍。”陳濤（化名）是位石化行業(yè)研究員出身的基金經(jīng)理，他記得自己曾在2009年買(mǎi)過(guò)中石化，但自2010年以后就沒(méi)再碰過(guò)這只股票。

“沒(méi)有成長(zhǎng)性?！边@是陳濤拋棄中石化的最根本理由?！爸惺譃闊捰秃突ぎa(chǎn)品，但這兩塊最近幾年都沒(méi)有擴(kuò)張。”陳濤指出，中石化最近三年收入幾乎呈一條直線，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和凈利潤(rùn)，增長(zhǎng)很小。

中石化最近三年的年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2010年至2012年，其凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別為12.82％、1.39％、-11.43％。同期，其每股收益分別為0.8160元、0.8270元、0.7310元。

“中石化是一家成長(zhǎng)進(jìn)入瓶頸階段的公司，企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)已經(jīng)碰到了天花板。國(guó)內(nèi)投資者對(duì)這類公司不感興趣，所以市場(chǎng)給的估值水平就呈下滑狀態(tài)。”陳濤介紹，最近三年，中石化、中石油、港口、汽車、化工等傳統(tǒng)制造業(yè)的估值水平都在下降。

事實(shí)上，偏愛(ài)高成長(zhǎng)、拋棄低增長(zhǎng)的公司，已經(jīng)成為機(jī)構(gòu)投資圈的一個(gè)潮流。

“中石化這公司沒(méi)什么大機(jī)會(huì)。雖然盈利穩(wěn)定，但每年增長(zhǎng)也就10％。按照PEG的估值方式，合理估值也就10倍市盈率?！蹦戏揭患一鸸镜幕鸾?jīng)理稱，中石化2013年三季末的每股收益是0.445元，按10倍估值算，對(duì)應(yīng)的價(jià)格也就是4.45元。因此，目前中國(guó)石化的價(jià)格已不便宜。

機(jī)構(gòu)投資者不看好中石化，不僅在于其低增長(zhǎng)，還包括政策風(fēng)險(xiǎn)以及業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的不確定性。

“石油行業(yè)最近兩年出了比較多問(wèn)題，現(xiàn)在提國(guó)企改革，未來(lái)行業(yè)也會(huì)向民營(yíng)資本放開(kāi)，競(jìng)爭(zhēng)加劇，業(yè)績(jī)可能還會(huì)下降，估值還可能會(huì)更低。”前述南方公司的基金經(jīng)理?yè)?dān)心，當(dāng)中石化所處行業(yè)的壟斷地位受到挑戰(zhàn)，可能就無(wú)法保障穩(wěn)定的業(yè)績(jī)。

這是機(jī)構(gòu)投資者比較普遍的擔(dān)憂。在他們看來(lái)，中石化處在周期性行業(yè)，價(jià)格波動(dòng)對(duì)利潤(rùn)影響非常明顯，不能保障凈利潤(rùn)維持目前這個(gè)水平。

還有機(jī)構(gòu)投資者則因?yàn)檎唢L(fēng)險(xiǎn)的因素對(duì)中石化持謹(jǐn)慎態(tài)度。“石化行業(yè)是政府管制的行業(yè)，由政府定價(jià)，還是有政策風(fēng)險(xiǎn)。中石化估值看起來(lái)很低，但市場(chǎng)上還有更便宜的品種。”前中?；?微博)一位總監(jiān)認(rèn)為，中石化除了用來(lái)拉抬指數(shù)，配置價(jià)值并不大。

雖然主流機(jī)構(gòu)都不看好中石化，但還是有少數(shù)價(jià)值投資型的機(jī)構(gòu)對(duì)其感興趣。

“中石化是分紅比較高的公司，分紅收益率就有5％，追求低風(fēng)險(xiǎn)的資金，如社?；鹪敢赓I(mǎi)這類股票?！逼桨操Y管一位投資經(jīng)理稱，中石化對(duì)保險(xiǎn)資金而言，有一定吸引力。