今年上半年，全球并購市場正呈現(xiàn)出金融危機(jī)以來未曾有過的火熱趨勢。

據(jù)湯森路透數(shù)據(jù)，今年前六個(gè)月，截至6月26日的數(shù)據(jù)，全球并購交易總額達(dá)到1.75萬億美元，較去年同期增長75%，創(chuàng)下2007年以來的最高位。

美國眾達(dá)律師事務(wù)所紐約分所合伙人鮑勃·肯尼迪（Bob Kennedy）在接受媒體專訪時(shí)表示，按照目前的速度，2014年全球并購活動可能會高達(dá)4萬億美元。眾達(dá)是一家國際性律師事務(wù)所，是全球并購交易量最多的律師事務(wù)所之一。

在肯尼迪的同事、眾達(dá)紐約分所合伙人安迪·萊文（Andy Levine）看來，上半年并購活動的火熱趨勢仍將繼續(xù)，因?yàn)檫^去幾年來所有的積極因素仍然存在。他表示，中國投資者對美國的并購活動也越來越活躍，這不僅體現(xiàn)在規(guī)模上也體現(xiàn)在數(shù)量上。

對在美國并購?fù)ǔ龅降拿绹鈬顿Y委員會（CFIUS）的國家安全審查問題，眾達(dá)華盛頓特區(qū)分所合伙人和行業(yè)負(fù)責(zé)人諾爾·弗朗西斯科（Noel Francisco）認(rèn)為“有效溝通”最重要。弗朗西斯科在加入眾達(dá)之前，曾擔(dān)任美國司法部助理副部長和美國總統(tǒng)助理法律顧問。

動物本能回歸并購活動

問：你怎樣看待去年以來美國和全球的并購活動？哪些行業(yè)的并購活動表現(xiàn)活躍？

鮑勃·肯尼迪：從去年以來，特別是從2014開始，美國并購市場火熱程度令人驚訝。按照目前的速度，2014年全球并購活動會超過3萬億美元，可能會高達(dá)4萬億美元，這是金融危機(jī)以來從未見過的情形。在過去幾年里，每年的并購活動金額在2萬億美元左右。

并購活動在前幾年表現(xiàn)較為沉悶，原因是多方面的，大部分原因在于金融危機(jī)余波的影響。

至少在2014年第一季度，并購的熱門行業(yè)是媒體和娛樂、技術(shù)、醫(yī)療、能源和電力以及消費(fèi)品。而此后的熱門行業(yè)一直是醫(yī)藥和食品消費(fèi)品。真實(shí)的情況是我們正在身處全球并購活動的復(fù)興浪潮中，并購活動波及所有的行業(yè)、所有各種類型的參與者。

問：你會如何預(yù)期今年并購活動的趨勢？

安迪·萊文：除非發(fā)生不可預(yù)測的情況，例如發(fā)生政治或經(jīng)濟(jì)危機(jī)，或發(fā)生“全球動蕩”事件，今年上半年的這一趨勢仍將繼續(xù)。這主要是因?yàn)檫^去幾年以來的所有積極因素仍然存在。舉例來說，有大量廉價(jià)的資金可用于交易，如公司資產(chǎn)負(fù)債表上、私募股權(quán)和其他金融控股公司以及可用于收購的融資；較低的經(jīng)濟(jì)增長環(huán)境促使公司必須通過增長來證明其自身的交易倍數(shù)，而并購是尋找增長的最好方法之一；較低的利率，雖然可能會上升；持續(xù)性的全球化和合并浪潮。當(dāng)然也得益于最近幾個(gè)月里沒有對系統(tǒng)沖擊的風(fēng)險(xiǎn)存在。在美國，對自動減支的爭論都已在很大程度上淡出了人們的視線，也沒有發(fā)生影響公司信心的重大事件。

因此，可以感覺到動物本能又回到了并購活動中。交易催生交易，交易的數(shù)量都會使得并購選項(xiàng)成為董事會的熱門話題。這不但意味著公司在尋找交易機(jī)會，以趕上競爭對手的步伐，還會促使他們對那些原來躊躇不前的交易不再猶豫不決。隨著全球化程度的提高，潛在買家的數(shù)量也在增多。所有這些都有助于并購活動的持續(xù)活躍。

價(jià)值創(chuàng)造正在戰(zhàn)勝民族保護(hù)主義

問：與其他外國投資者相比，中國投資者參與美國市場并購活動的情況如何？

安迪·萊文：根據(jù)美國經(jīng)濟(jì)分析局的報(bào)告，中國從2012年到2013年在美國的外國直接投資排名榜上從第20位上升到了第12位，同期的投資額也上升了近65%。從2011年到今年3月，中國對美國的直接投資金額從5.2億美元上升到了22.5億美元。

中國投資者在美國的并購活動越來越活躍。與2012年相比，中國在美國的投資在2013年翻了一倍。中國現(xiàn)在是全球?qū)ν馔顿Y的第三大國，僅次于美國和日本，上升到這一位置的速度令人印象深刻。

中國在美國的投資不但在規(guī)模上得到了快速增長，在交易數(shù)量上也是如此。這一點(diǎn)也很重要，較大規(guī)模的交易固然引人注目，但交易數(shù)量持續(xù)上升，這預(yù)示著未來的趨勢。交易的數(shù)量越多，交易也會變得更加容易。這對全球并購市場的未來至關(guān)重要。

問：對中國投資者來說，美國市場的并購是個(gè)較好的選擇嗎？

鮑勃·肯尼迪：美國是全球最大的經(jīng)濟(jì)體，在可預(yù)見的未來仍將保持這一地位。就穩(wěn)定性和可預(yù)見性而言，美國也處在最成熟的市場之列。隨著中國投資者的多元化，他們將會越來越發(fā)現(xiàn)，美國是發(fā)掘機(jī)會創(chuàng)造價(jià)值的最佳場所。

這并不是說目前就不存在挑戰(zhàn)。也許目前最大的問題是并購活動中存在著民族主義傾向，即國家政策會把外國影響力排除在被認(rèn)為對國家安全重要的行業(yè)之外。這種情況并不只在美國有。

在過去幾年里，中國買家往往會受到美國政府和美國媒體的過度關(guān)注，但我們相信這種情況隨著時(shí)間推移和積極的經(jīng)歷會得以改善。作為全球兩大最重要的經(jīng)濟(jì)體，中國和美國對彼此都至關(guān)重要，應(yīng)該不會阻撓跨境創(chuàng)造價(jià)值的活動。

中國對美國并購持續(xù)增長這一事實(shí)，說明了價(jià)值創(chuàng)造正在戰(zhàn)勝民族保護(hù)主義。這一趨勢的延續(xù)將會使得美國更加成為對中國并購和投資活動具有吸引力的目的地。

國家安全審查需要有效溝通

問：提到外國投資委員會的國家安全審查，你是否認(rèn)為這將成為中美雙邊投資協(xié)定談判的議題之一？美國方面是否可做些什么來回應(yīng)中國投資者的顧慮，例如對國家安全給出更為清晰的定義？

諾爾·弗朗西斯科：很難說CFIUS的審查會成為雙邊投資協(xié)定談判的議題。通常情況是，雙邊投資協(xié)定談判不會涉及國家安全事務(wù)。此外，這些協(xié)定一般都有國家安全例外情況規(guī)定，從而使得雙方可以行使國家主權(quán)以維護(hù)國家安全。很可能雙方代表會把CFIUS問題作為相關(guān)事宜的一部分來洽談。但還有另外一些領(lǐng)域，例如知識產(chǎn)權(quán)等，會比CFIUS在雙邊投資協(xié)定談判的議程表上占據(jù)更優(yōu)先的位置。

CFIUS的法規(guī)目前并未對“國家安全”做出定義。在理論上，CFIUS可以對法規(guī)做出修訂，以對國家安全做出明確定義。但在沒有獲得國會指令之前，沒有理由認(rèn)為它會做出這樣的修訂。我們也不認(rèn)為國會會要求對這一措辭做出明確的定義。

問：想要順利通過CFIUS的審查程序，有哪些關(guān)鍵因素？

諾爾·弗朗西斯科：有效溝通至關(guān)重要。要知道應(yīng)該與哪些機(jī)構(gòu)討論潛在的問題，以及哪些機(jī)構(gòu)會對交易結(jié)果產(chǎn)生積極影響。這就是為什么一定要有合適的人選來幫助你通過審核程序。

不要害怕CFIUS的審批程序。我們知道三一羅爾斯公司和其他一些受人關(guān)注的交易曾經(jīng)在CFIUS審批中遇阻，并成為媒體的頭條新聞。然而，從更大的圖景來看，CFIUS持續(xù)通過了中國公司包括國有企業(yè)的交易項(xiàng)目。那些順利獲得審批通過的交易往往不為人們所聞。

CFIUS在聯(lián)想收購IBM個(gè)人電腦業(yè)務(wù)和雙匯收購史密斯菲爾德的交易中，甚至不顧政治上的反對聲音而批準(zhǔn)了交易。在我們看來，未能獲得批準(zhǔn)的交易是因其自身特殊情況造成的，不應(yīng)以此推及其他交易項(xiàng)目。

對CFIUS審查有擔(dān)憂的外國公司而言，比較有效的一個(gè)辦法是先尋找機(jī)會購買一家小型公司或是一家并無多少敏感技術(shù)的公司，作為在美國的初始購買項(xiàng)目。通過這一交易，外國公司將有機(jī)會把公司及其領(lǐng)導(dǎo)層介紹給CFIUS，從而提升較有難度的項(xiàng)目獲得審批通過的幾率。