原標(biāo)題: 滬港通首日緣何滬強(qiáng)港弱 外資對(duì)A股虎視眈眈

　　“一買入就顯示虧損超過4%，這次虧大了！”11月17日下午，一位港股通的個(gè)人投資者告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者。

　　該投資者向本報(bào)記者展示的買賣頁(yè)面顯示，在買入委托的增強(qiáng)限價(jià)盤當(dāng)中，顯示參考匯率是每港元兌換人民幣0.80798，而在賣出委托當(dāng)中，參考匯率顯示則是0.77324。

　　不過這一“參考匯率”引發(fā)的巨額匯兌損失之憂，最終被證實(shí)是虛驚一場(chǎng)。

　　上海證券交易所（財(cái)苑）（財(cái)苑）（下稱“上證所”）昨日晚間公布的數(shù)據(jù)顯示，實(shí)際結(jié)算匯兌比率則為買入0.79143與賣出0.79017，并未出現(xiàn)之前市場(chǎng)測(cè)算的5%左右的巨大價(jià)差。

　　截至11月17日13時(shí)57分，在“北上”資金主導(dǎo)的滬港通首日表現(xiàn)中，滬股通每日額度已經(jīng)用盡；相比之下，直到昨日收盤，港股通額度余額還有87.32億元，全日只是買入成交了17.72億元，賣出成交0.84億元。

　　除了上述匯兌成本外，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，內(nèi)地投資者對(duì)香港市場(chǎng)有熟悉的過程，這也造成了“南下”資金不多；而對(duì)境外投資者而言，其對(duì)A股早已“虎視眈眈”，A股交易成本的低廉也對(duì)其有極大的吸引力。這些因素共同造就了滬港通首日“滬強(qiáng)港弱”（“北熱南冷”）的現(xiàn)象。

　　兩地交易成本差異

　　昨日9時(shí)30分，滬港通正式啟動(dòng)，兩地證券市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)聯(lián)通。但在滬港通首日，滬股通130億元的額度在13時(shí)57分就已用罄。相比之下，“南下”買港股的港股通反應(yīng)相對(duì)冷淡，105億元的額度僅用了17.72億元，不到全日額度兩成。

　　昨日上午在滬股通額度用盡之前，港交所行政總裁李小加在接受媒體采訪時(shí)表示，市場(chǎng)交易過程中，在額度用完前就一直在考慮下一步怎么走，要把市場(chǎng)整體運(yùn)作所有的方方面面考慮周到，過一段時(shí)間，在更多信息和數(shù)據(jù)出來后會(huì)才會(huì)有綜合評(píng)估，未來額度怎么處理會(huì)早日公布。

　　交易成本差異較大，被認(rèn)為是滬港通開通后兩地額度使用差異的重要原因。造成這種差異的因素，包括港股通額外的匯兌成本、港股雙邊印花稅（A股是單邊收印花稅）、券商傭金差異等。

　　比如開篇所述自稱“一買入就虧大了”的投資者，他反映的問題核心即是匯兌成本。根據(jù)上證所網(wǎng)站信息，港股通的參考匯率買入價(jià)為0.76710，參考匯率賣出價(jià)為0.81450，6%的差價(jià)令不少投資者感覺“躺著虧錢”。不過，上證所昨日回應(yīng)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者稱，參考匯率并非用于實(shí)際結(jié)算。

　　上證所稱，由于港股通交易為港幣報(bào)價(jià)、人民幣結(jié)算，而境內(nèi)券商對(duì)投資者實(shí)施前端控制，投資者交易前須事先全額繳納相關(guān)資金，故港股通業(yè)務(wù)中需事先設(shè)定參考匯率，主要用于券商交易前端預(yù)凍結(jié)資金，而非用于實(shí)際結(jié)算。為避免當(dāng)日匯率波動(dòng)給市場(chǎng)帶來的結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，其取值范圍覆蓋了歷史上的最大單日波動(dòng)范圍，目前其取值為T-1日末離岸市場(chǎng)港幣對(duì)人民幣即時(shí)中間價(jià)的±3%。

　　而上證所昨日晚間公布的數(shù)據(jù)顯示，實(shí)際結(jié)算匯兌比率則為買入0.79143跟賣出0.79017，并未出現(xiàn)巨大價(jià)差。

　　香港匯業(yè)證券策略分析師岑智勇（財(cái)苑）（財(cái)苑）對(duì)本報(bào)記者稱，內(nèi)地投資者買賣港股通標(biāo)的，買賣都要經(jīng)過匯率兌換的程序，而其中的差價(jià)不低，增加了投資者的投資成本，出現(xiàn)“未見官先打三十大板”的情況，降低了投資者“南下”的興趣。

　　然而，不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，上證所公布的買賣兌換價(jià)差在0.16%左右，對(duì)于中長(zhǎng)期持股不動(dòng)的投資者來說，是完全可以接受的范圍。

　　相比之下，由于滬股通用人民幣結(jié)算，在香港買入A股只需投資者擁有離岸人民幣即可，兌換主要參照香港財(cái)資市場(chǎng)公會(huì)公布的人民幣兌港元離岸匯率，買賣股票過程中并沒有兌換成本。此外，多家香港銀行和券商都開出了初期“零傭金”的優(yōu)惠條件爭(zhēng)奪客戶，這都使得香港投資者買賣A股成本遠(yuǎn)低于內(nèi)地投資者買賣港股的成本。

　　就港股通交易傭金而言，各大券商都有不同的標(biāo)準(zhǔn)，國(guó)金證券推出了比A股交易還要低的萬(wàn)分之一點(diǎn)五，平安證券也推出了萬(wàn)分之三的港股傭金；不過據(jù)本報(bào)記者了解，不少券商的港股通交易傭金還是高于A股，華南某知名券商營(yíng)業(yè)部人士就稱，港股通交易傭金可以在萬(wàn)分之八，而A股最低可以調(diào)到萬(wàn)分之三。

　　印花稅稅率方面，盡管內(nèi)地和香港都是千分之一，但對(duì)港股投資者而言，“買賣雙方均須繳付”，又是一大成本，而內(nèi)地A股只需賣方交付。資深投資銀行家溫天納對(duì)此認(rèn)為，印花稅對(duì)所有投資者一視同仁，應(yīng)該不會(huì)影響投資價(jià)值及投資意愿，并不影響市場(chǎng)中長(zhǎng)線價(jià)值，很多國(guó)家和地區(qū)都有著雙邊征收的情況。

　　外資對(duì)A股“虎視眈眈”

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，除了港股通交易成本較高的原因外，不同于早已覬覦A股市場(chǎng)已久的境外投資者，內(nèi)地投資者的觀望情緒也是滬港通首日“滬強(qiáng)港弱”的原因之一。

　　華泰證券研究所高級(jí)策略分析師姚衛(wèi)巍就對(duì)本報(bào)記者稱，由于內(nèi)地投資者對(duì)港股及其交易規(guī)則需要熟悉的過程，因此首日額度使用量非常少，預(yù)計(jì)未來會(huì)逐步增加。溫天納也認(rèn)為，目前“北上”資金將主導(dǎo)滬港通，“南下”的資金量有待觀察，估計(jì)較為慢熱，因?yàn)閮?nèi)地投資者熟悉港股有一個(gè)過程。

　　另一方面，現(xiàn)在的“北熱南冷”還與環(huán)球市場(chǎng)氣氛有關(guān)。溫天納稱，畢竟A股是首次開放，港股卻早已是國(guó)際市場(chǎng)，再加上人民幣額度、稅務(wù)優(yōu)惠等政策輔助，A股由此更加吸引投資者，而不少Q(mào)FII投資者會(huì)轉(zhuǎn)倉(cāng)至通過滬股通買賣，也造成滬股通額度緊張。

　　岑智勇則對(duì)本報(bào)記者稱，外資及香港資金早已對(duì)A股興趣濃厚，所以能一開通便入市，“北上”額度使用情況理想、與預(yù)期相當(dāng)，估計(jì)更多是機(jī)構(gòu)投資者在帶動(dòng)。

　　鑒于許多投資者在初期都采取“等等看”的態(tài)度，隨著時(shí)間推移，市場(chǎng)預(yù)計(jì)額度使用量將上升。瑞銀集團(tuán)預(yù)計(jì)，滬港通北向交易資金流在最初可能更活躍的原因，包括明年6月A股可能會(huì)被納入MSCI（摩根士丹利資本國(guó)際指數(shù)）序列，因此境外基金有動(dòng)機(jī)投資A股；北向投資者資金成本比南向投資者更低；北向交易每日及整體額度大于南向交易；中國(guó)很多高凈值散戶或已持有規(guī)模不小的境外股票。

　　李小加：“上座率”完全不是重點(diǎn)

　　“不想為‘深港通’做仔細(xì)的揣摩，不是‘是否做’的問題，肯定是‘何時(shí)做’的問題。一旦有了決策，就會(huì)告訴大家。”昨日，李小加在接受第一財(cái)經(jīng)電視記者采訪時(shí)稱，兩地在不用大規(guī)模地改變自己的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和法律法規(guī)的情況下，就有可能引進(jìn)大量的投資者。

　　李小加表示，中國(guó)的資本要崛起，不可能全部留在國(guó)內(nèi)。將來一定是中國(guó)資產(chǎn)的重新平衡，但是這么多的錢一下子放出去，是不符合中國(guó)利益的。通過滬港通的模式，中國(guó)的資本可以依賴中國(guó)的法律、監(jiān)管、清算結(jié)算體系、券商服務(wù)體系和交易所，在中國(guó)的時(shí)間段里面，這一次是投港股，將來可能還會(huì)拓展到固定收益、期貨等其他產(chǎn)品。這個(gè)模式闖出來以后，港交所和香港不再是帶著錢進(jìn)來的角色，而是迎接錢的到來，把世界的產(chǎn)品帶進(jìn)中國(guó)的家門。

　　“滬港通是一項(xiàng)長(zhǎng)期制度安排，它連通了兩個(gè)完全不同的市場(chǎng)。對(duì)于我們這樣的‘修路者’而言，滬港通開通首日首周甚至首月的上座率完全不是我們的關(guān)注重點(diǎn)。我們最關(guān)注的指標(biāo)是滬港通列車的安全指數(shù)和舒適指數(shù)。”李小加還對(duì)媒體稱。

　　從更大的角度而言，政界、學(xué)界和商界對(duì)于滬港通的關(guān)注點(diǎn)之一還在于其對(duì)資本賬戶開放的撬動(dòng)。業(yè)內(nèi)人士普遍預(yù)計(jì)，滬港通下一步可能在目前的額度上放得更開，將“閉環(huán)”一點(diǎn)點(diǎn)打開。

　　上海市政府發(fā)展研究中心主任肖林表示：“從國(guó)際貨幣發(fā)展的歷史來看，貨幣可兌換進(jìn)程往往伴隨著貨幣國(guó)際化的進(jìn)程。無論是現(xiàn)在的滬港通，還是未來可能出現(xiàn)的‘滬倫敦通’、‘滬紐約通’以及上海自貿(mào)區(qū)自由貿(mào)易賬戶的各項(xiàng)探索都為人民幣國(guó)際化、資本項(xiàng)目可兌換提供了前提和必要的縱深?！?/p>

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