油價(jià)又跌了，而且跌得更為慘烈。11月13日，美國12月西得克薩斯輕質(zhì)原油期貨價(jià)格巨挫近4%，直沖74.07美元/桶的4年新低；同日，布倫特12月原油期價(jià)以3.06%的長陰報(bào)收，4年之后首次撕破80美元/桶。危情之下，正在在澳大利亞布里斯班出席二十國集團(tuán)（G20）峰會(huì)的俄羅斯總統(tǒng)普京緊急對(duì)外喊話：俄羅斯正為油價(jià)“災(zāi)難性下跌”做準(zhǔn)備。言語之中雖然不乏強(qiáng)人式的自信，但更讓人感到一國元首的惴惴不安之心。

作為全球最大的能源出口國，俄羅斯出口總量中有75%為石油和天然氣，能源資源也貢獻(xiàn)了俄政府50%的預(yù)算收入。摩根士丹利數(shù)據(jù)顯示，原油價(jià)格每下跌10美元，俄羅斯出口將損失324億美元。而俄財(cái)政部計(jì)算，石油價(jià)格每下跌1美元，俄羅斯財(cái)政收入就減少15億美元。最近，俄聯(lián)邦政府向議會(huì)提交2015年財(cái)政預(yù)算草案時(shí)說明，要維持俄羅斯政府預(yù)算平衡，國際油價(jià)需要達(dá)到每桶96美元。但據(jù)美國能源信息署的最新預(yù)測，2015年石油均價(jià)將保持在77美元/桶左右。顯然，無論是現(xiàn)在還是將來，石油價(jià)格距離實(shí)現(xiàn)俄羅斯財(cái)政收支平衡的目標(biāo)甚遠(yuǎn)。

禍不單行。烏克蘭政治危機(jī)讓俄羅斯引火燒身。從今年3月開始，美歐等西方國家聯(lián)手對(duì)俄羅斯實(shí)施經(jīng)濟(jì)制裁，并且不斷加碼，其制裁的目標(biāo)直指俄羅斯能源、金融、國防等敏感性領(lǐng)域，不僅包括俄羅斯大型銀行在美歐市場的正常貸款遭遇封殺，而且俄多家大型能源企業(yè)所需的勘探、開采設(shè)備供應(yīng)渠道也被掐斷。受此影響，俄羅斯石油企業(yè)許多預(yù)定的開采項(xiàng)目被迫停工或廢止，俄石油產(chǎn)量和出口量大幅下滑。數(shù)據(jù)顯示，今年前10個(gè)月，俄羅斯石油出口減少4.64%，降至1.86億噸。再考慮到俄石油企業(yè)在既投項(xiàng)目上的投資可能無法收回，俄石油企業(yè)遭受的損失將更大。“雙煞”的力量撼動(dòng)了市場對(duì)俄羅斯盧布的信心。數(shù)據(jù)顯示，自今年以來，盧布累計(jì)下跌了28%，成為彭博跟蹤的170種貨幣中表現(xiàn)最差也是全球主要經(jīng)濟(jì)體貨幣中跌幅最大的幣種。面對(duì)危如累卵的盧布，國際資本開始撒腿撤離。俄羅斯中央銀行公布的最新數(shù)據(jù)顯示，今年前9個(gè)月俄資本凈流出額達(dá)852億美元，為去年同期的1.9倍。受到牽連，俄羅斯股市跌至4年前的水平，市場的總價(jià)值僅為5310億美元，大大遜于蘋果6520億美元的市值。據(jù)俄央行預(yù)計(jì)，2014年俄羅斯資本流出規(guī)模將達(dá)1280億美元，2015年預(yù)計(jì)流出990億美元。

為了阻止盧布的貶值，俄羅斯央行開始動(dòng)用外匯儲(chǔ)備，2014年截至目前累計(jì)拋出710億美元干預(yù)匯市。不僅如此，俄羅斯央行取消了盧布浮動(dòng)匯率管制通道，允許匯率更大幅度波動(dòng)，目的是以此扼制做空盧布的市場預(yù)期和投機(jī)，同時(shí)希冀盧布早日達(dá)到甚至低于公允市場價(jià)值然后轉(zhuǎn)貶為升，就像2008~2009年過度貶值之后的升值那樣。然而，事實(shí)證明，俄央行放松匯市干預(yù)似乎并沒有令看空盧布的投機(jī)分子有收斂，盧布在新政執(zhí)行之后的一個(gè)月之中下挫3.2%,市場對(duì)其貶值預(yù)期也在持續(xù)強(qiáng)化。

最為關(guān)鍵的是，由于吐出了數(shù)百億美元，俄羅斯外儲(chǔ)減少14%，降至目前4390億美元這一4年來的最低水平。而數(shù)據(jù)顯示，俄羅斯手中的外債規(guī)模達(dá)7320.46億美元，現(xiàn)有的外儲(chǔ)水平顯然已無法覆蓋巨額的外債，而且俄羅斯將于2015年底之前迎來還款高峰，償債規(guī)模高達(dá)2000億美元。由于受到西方制裁以及盧布貶值的影響，俄羅斯金融機(jī)構(gòu)從國際市場上的融資成本與難度顯著加大，其10年期國債收益率飆升至目前的10.3%。如果俄羅斯喪失了從國際市場融資的能力，最終可能被迫債務(wù)重組，甚至可能發(fā)生如同1998年那樣的債務(wù)違約。

當(dāng)然，比債務(wù)危機(jī)預(yù)期更令人心憂的還是由盧布貶值引發(fā)的國內(nèi)通貨膨脹。俄羅斯央行確定的2014年通脹目標(biāo)是4.5%，但目前該指標(biāo)已升至8.4%，年底躥至9%已是大概率事件。特別是由于普京政府在8月份作出了禁止從美歐等國進(jìn)口食品的反制裁之后，截至目前俄羅斯國內(nèi)消費(fèi)品中的雞蛋價(jià)格狂飆54%，大米價(jià)格直線上漲22.8%，至于主要依賴進(jìn)口的酒類、化妝品、汽車、藥品等，更是形成了百物騰貴的圖景。

為了抑制日益嚴(yán)重的通貨膨脹，俄羅斯央行今年先后4次加息，將關(guān)鍵利率提高到9.5%的歷史高位。但現(xiàn)在看來，不僅通貨膨脹沒有得到遏制，相反，企業(yè)融資成本的提高，以及石油收入的減少引致的公共財(cái)政投資的萎縮，外加資本外逃導(dǎo)致的私人資本的投入遞減，多路力量共同構(gòu)成了對(duì)俄羅斯經(jīng)濟(jì)的打壓。國際貨幣基金組織預(yù)測，2014年俄羅斯經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期為0.2%，2015年為0.5%；而俄羅斯央行的預(yù)測更加悲觀，該行最新報(bào)告將2015年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)測為零增長，2016年僅增長0.1%。令人捏汗的是，糟糕的經(jīng)濟(jì)形勢可能會(huì)強(qiáng)化投資者的悲觀預(yù)期，加速資本外流，進(jìn)而推動(dòng)盧布進(jìn)一步貶值，陷入惡性循環(huán)。

幸運(yùn)的是，俄國內(nèi)民間尚未因盧布的貶值而發(fā)生諸如哄搶日用品或競相提取存款等類似1998年金融危機(jī)那樣的大恐慌，因?yàn)樵S多人認(rèn)為“普京終究有辦法”。在國內(nèi)，俄羅斯政府已降低俄石油出口稅，降幅高達(dá)8.1%。與此同時(shí)，俄羅斯政府計(jì)劃在2015年從高達(dá)1730億美元的主權(quán)財(cái)富基金中拿出一部分創(chuàng)建一只數(shù)百億美元的危機(jī)應(yīng)對(duì)基金，資助那些受制裁沖擊的公司。為增強(qiáng)抵御風(fēng)險(xiǎn)能力，俄羅斯還將原本用于福利基金的聯(lián)邦預(yù)算劃撥至危機(jī)救助基金，在重點(diǎn)扶持本國產(chǎn)業(yè)的同時(shí)，加大對(duì)本國農(nóng)業(yè)扶持的力度，限制外國食品進(jìn)口量，以保證本國產(chǎn)品在各食品行業(yè)中的份額過半。

在國際市場上，俄羅斯正在大規(guī)模收儲(chǔ)黃金。世界黃金協(xié)會(huì)公布的最新數(shù)據(jù)顯示，2014年俄羅斯購買黃金115噸，其中第二和第三季度合計(jì)購買了109噸，超過了此前兩年全年的購買量。目前俄羅斯的黃金儲(chǔ)備全球排名第五，而以美元計(jì)，其黃金儲(chǔ)備價(jià)值為453億美元，占該國外匯儲(chǔ)備的10.5%，同比增加8.4%。黃金儲(chǔ)備占比的增加無疑是俄羅斯央行為支持盧布而犧牲部分外儲(chǔ)的選擇。另外，在西方制裁之下，俄羅斯加快了“向東看”的步伐，除了積極引進(jìn)中國高鐵資本外，俄政府還在日前罕見讓中國石油購買萬科爾油田10%的股份。最后值得強(qiáng)調(diào)的是，俄羅斯政府還沒有窮途末路。萬般無奈之下，普京或許會(huì)放下強(qiáng)硬的身段與西方講和；由于國際資本對(duì)俄羅斯投資與經(jīng)濟(jì)增長起著至關(guān)重要的作用，若資本進(jìn)一步外流，不排除普京政府會(huì)筑起資本管制的政策高墻。