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　　在中國央行[微博]宣布兩年多來的首次降息后，中國股市迅速站上三年來新高。不過，更為寬松的貨幣政策是否足以支撐一輪反彈，市場觀察員們看法不一。

　　中國央行在上周五收盤后宣布降息，周一上證綜指上漲1.9%。

　　看漲股市的一個理由是，人們認(rèn)為，在三季度經(jīng)濟增長率觸及五年新低的背景下，此次降息標(biāo)志著中國央行開啟了一輪更為激進的寬松周期。

　　“我不是說一次降息會改變一切，但是我們現(xiàn)在正處于寬松的環(huán)境中，”深圳上善若水資產(chǎn)管理公司(Front Sea Asset Management)投資總監(jiān)侯安揚稱，“政策將陸續(xù)出臺?！鄙仙迫羲且患夜芾碇?億元人民幣(合8100萬美元)資產(chǎn)的對沖基金。

　　事實上，內(nèi)地股市在降息前就已在上行，因為利率掉期市場表明投資者已經(jīng)預(yù)期央行會降息。截至上周五收盤，今年以來上證綜指累計漲幅達18%，中國股市因此成為2014年全球表現(xiàn)最好的大型股市。

　　然而此次降息的時間點有些令人意外。中國當(dāng)局一直力求在支持短期經(jīng)濟增長和結(jié)構(gòu)性改革之間小心地保持平衡，而激進的刺激措施可能阻礙結(jié)構(gòu)性改革。很多分析師原本認(rèn)為，除非已經(jīng)用完其他所有方法，否則政府不會采取降息措施。

　　法國巴黎投資管理公司(BNP Paribas Investment Partners)中華區(qū)證券部主管弗朗索瓦·佩蘭(Franois Perrin)稱，此次降息讓投資者看清了當(dāng)局在面對經(jīng)濟增長放緩時的政策方向。“至少在2015年前不用再猜測央行的下一步舉措，”他稱，“如果沒有此次降息，明年1月和2月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)想必會很糟?！?/p>

　　對看好中國股市的投資者來說，此次降息表明，中國政府以經(jīng)濟放緩為代價推進改革的意愿是有限的。摩根士丹利(Morgan Stanley)的證券分析師對恒生中國企業(yè)指數(shù)(Hang Seng China Enterprise index)的基本預(yù)測是，自本周一收盤至2015年9月將累計上漲21%。該指數(shù)衡量在香港上市的中國內(nèi)地企業(yè)的股價表現(xiàn)。法國興業(yè)銀行(Société Générale)預(yù)計，內(nèi)地A股到2015年12月有35%的“上漲空間”。

　　高盛(Goldman Sachs)則預(yù)計，以美元計，2015年中國股市的表現(xiàn)將好于美國、歐洲和日本的股市，利好因素包括貨幣政策放松、改革取得進展，以及樓市低迷可能推動散戶進入股市。

　　“我們看到證券市場新開戶數(shù)在增多，”高盛亞洲股票策略主管蒂姆·莫(Tim Moe)表示。“如果人們開始感到股市的收益更高，就可能把銀行存款或投進房產(chǎn)中的資金大舉轉(zhuǎn)移到股市。”

　　懷疑論者對此次降息的解讀更為謹(jǐn)慎。他們稱，降息總體上與今年陸續(xù)出臺的試探性寬松政策相吻合。

　　中國高層領(lǐng)導(dǎo)人已反復(fù)表示，不會再采取向經(jīng)濟中注入大量信貸資金的傳統(tǒng)做法，那樣會刺激短期經(jīng)濟增長，但也會導(dǎo)致嚴(yán)重結(jié)構(gòu)性問題，比如產(chǎn)生巨額債務(wù)，導(dǎo)致多個行業(yè)產(chǎn)能過剩。

　　“既然新的寬松周期已開始，現(xiàn)在的關(guān)鍵問題是，降息是否會引發(fā)一場與2009年至2012年間規(guī)模相當(dāng)?shù)男刨J激增，”位于北京的獨立研究集團龍洲經(jīng)訊(GaveKal Dragonomics)的分析師陳龍(音譯)表示，“我們認(rèn)為不會出現(xiàn)那種情形?！?/p>

　　不過，持悲觀論調(diào)的觀察人士質(zhì)疑，若沒有信貸繁榮，企業(yè)盈利水平能否支撐股市不斷上升的估值。北京美奇金投資咨詢公司(J Capital Research)表示，在已披露二季度或三季度財報的2308家A股公司中，報告營業(yè)總收入下降的占到58%。

　　美銀美林(BofAML)股票策略師崔偉(David Cui)表示，降息可能會給股市帶來短期提振?！拌b于中國股市近年來表現(xiàn)不佳，市場認(rèn)為中國股票估值偏低，我們認(rèn)為，許多投資者正在尋找買入理由，因此降息可能會暫時提振信心，”他寫道。

　　“然而，我們認(rèn)為當(dāng)前漲勢難以延續(xù)下去，因為經(jīng)濟增長和公司盈利可能將繼續(xù)令人失望?！?/p>

　　(來源：FT中文網(wǎng) 譯者/何黎 Ma Nan上海補充報道)