隨著市場的狂飆突進，有沒有風已經(jīng)成為基金經(jīng)理看似最為簡單粗暴的操作策略。盡管金融藍籌板塊的快速上漲在一些機構看來已經(jīng)超出了估值區(qū)間，并且與經(jīng)濟轉型背景下傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)市值權重逐步下降、新興產(chǎn)業(yè)板塊的市值權重占比逐步提升的趨勢相悖；但是對于那些急于賺快錢的基金經(jīng)理而言，乘風而上似乎成為提升業(yè)績的最佳手段。

　　風中的券商股

　　站在風口上，豬也能飛起來。

　　這本是互聯(lián)網(wǎng)營銷中的一句名言，且一度被市場人士借以比喻主題炒作，因此“豬”一度變成了創(chuàng)業(yè)板和中小板的概念性品種的代名詞。然而，“豬”一定就是小盤股嗎？顯然這并不一定。

　　當券商股以翻倍行情完成了2014年的表演之后，券商股的市值規(guī)模也開始逐步媲美國際一流投行，而當中國內地的券商公司市值規(guī)模向國際投行看齊之際，A股的投資者對內地券商股的行情持續(xù)性也開始出現(xiàn)分歧，這其中甚至包括了重倉券商股的部分基金經(jīng)理，券商股是不是也是一只“豬”，或者它也僅僅是因為站在風口成為市場討論的焦點話題。

　　總體而言，基金經(jīng)理都寧愿相信金融板塊的行情由其自身價值決定，盡管它還具有各種爭議，但現(xiàn)實情況是基金經(jīng)理都在大幅度提升倉位，當然目前來看，倉位提升的受益者也是那些主要圍繞金融地產(chǎn)等藍籌板塊等展開布局的調倉者。

　　眾祿基金研究中心倉位測算的結果顯示，上周樣本內開放式偏股型基金的平均倉位自上一期的86.96%上升0.30個百分點至87.26%。股票型基金平均倉位為91.53%，較前期上升0.28個百分點；而混合型基金平均倉位為79.57%，較前期上升0.32個百分點。

　　基金經(jīng)理倉位提升的同時，創(chuàng)業(yè)板和中小板成為重災區(qū)，投資者根本沒有體會到基金股票倉位提升的好處，反倒是基金經(jīng)理正在不斷拋售中小盤股票。

　　“因為賣不出去，我就每天都掛著一筆筆的小單賣，持續(xù)了很長一段時間才賣完手中持有的中小盤股?！鄙钲诘囊晃换鸾?jīng)理這樣向記者描述他拋售中小盤股的情景。

　　這位基金經(jīng)理坦言當時的決策就是趕緊拋掉小盤股，讓整個基金的操作風格來一個大逆轉，由便由成長的策略完全轉向偏金融板塊，他透露有高達60%的資產(chǎn)配置到銀行、券商、保險三大板塊。

　　而目前市場所期望發(fā)生的事情正在于此：一些機構投資者判斷基金經(jīng)理仍有較大的動能去布局券商股，只不過短期上基金也很難從小盤股中立即抽離出來。

　　正如前述基金經(jīng)理所描述的，有不少基金經(jīng)理正準備把一部分小盤成長的倉位換到大盤藍籌股；但在實際的操作過程中，卻發(fā)現(xiàn)雖然近期有增量資金入市，股市成交量也明顯放大，但小盤成長股的流動性卻并沒有改善，許多基金經(jīng)理根本賣不出量，因此現(xiàn)在只能繼續(xù)其“慢慢地、少量地賣”的調倉行為。

　　值得關注的是，因為手中并沒有太多券商股，或者說還沒有建完倉，以上現(xiàn)象似乎成為一些基金經(jīng)理短期內繼續(xù)看空券商股的理由。一位基金經(jīng)理向記者坦言自己并不看好券商股繼續(xù)上漲，但是他也承認當初想追券商股，“但感覺動作太慢了，沒有把握好機會。”

　　顯然，這種情況反映的事實可能是一些基金經(jīng)理在心理上更愿意參與金融板塊的行情，但由于金融股短期漲幅速度過快，而手中持有的小盤股不僅僅流動性較差，難以一時完成賣出切換，而且小盤股出現(xiàn)的殺跌也使得賣出操作變得毫無意義，基金經(jīng)理擔心的是將作為長期戰(zhàn)略的標的賣在“地板價”上，而暴跌后賣出小盤股又在高位追上金融股的行為，可能使得其配置金融藍籌的收益被對沖掉。

　　成長股“抱團取暖”

　　廣發(fā)證券曾描述過“成長股聯(lián)盟”這一說法。而在一些基金經(jīng)理看來，“成長股聯(lián)盟”的確是一個摸不著看不見，但事實性存在的現(xiàn)象。而對于這種所謂“成長股聯(lián)盟”的考究，也許來自前期日漸風行的市值管理，一些對成長股投資抱有鄙夷姿態(tài)的基金經(jīng)理直言成長股市值或股價的動力僅僅來自“撮合”。

　　但沒有風，豬還能不能飛？

　　“你拿10%，我拿10%，幾個私募或者公募基金就能把一個上市公司的股價搞上去。”深圳一位重倉券商股的基金經(jīng)理直言這種抱團取暖的現(xiàn)象在當下金融股暴漲之際可能變得更為引人注目，因為許多偏主題的小盤股其實普遍處于弱勢回調當中，但是這類品種恰恰是迎頭直上，正所謂“沒有風，但是豬還在飛?！?/p>

　　顯而易見的是，金融藍籌的分流效應導致大批中小盤股從風中跌下來，而重倉其中的基金經(jīng)理面臨這種流動性較差的品種，保證基金不受傷害的方式可能就是在彼此的抱團取暖中，以及進一步地用資金推升股價，以吸引更多的跟風資金助陣。

　　但是廣發(fā)證券也直言“成長股聯(lián)盟”面臨瓦解的風險，廣發(fā)證券認為目前市場需要調整對于成長股表現(xiàn)的短期看法，雖然其繼續(xù)看好成長股在明年全年的表現(xiàn)，但是也認為在春節(jié)之前小盤成長股出現(xiàn)明顯回調的概率很大。

　　事實上，記者在采訪中了解到，市場上目前最為普遍的現(xiàn)象是：某些機構此前對券商的配置倉位是零，但某一天終于沒忍住加了少量的券商股，雖然買完券商股就為自己的沖動懊悔不已，但沒想到接下來幾天反而獲得了豐厚收益，因此這類機構下定決心：券商股還要繼續(xù)加倉。

　　因此，在如此的市場氛圍下，即便“抱團取暖”，成長股逆風上漲的可能性也存疑。

　　大樹能否長上天？

　　但是當券商股的市值逼近國際水平，大樹還能長上天嗎？

　　“券商股的市值向國際投行的水平看齊實際意味著券商股行情的泡沫已經(jīng)十分明顯。”深圳的一位基金經(jīng)理接受《上海證券報》采訪時認為，券商股實際上也可以看作一次主題投資機會，因為本輪行情的單邊性質以及短期暴漲的特點十分明顯，因此，目前來看需要觀察市場將券商股的泡沫推向何種程度，但可以認為券商股的確已經(jīng)變得不再便宜了，但是泡沫有可能繼續(xù)演繹。

　　而在上海一位私募基金經(jīng)理看來，券商股短期已經(jīng)處于階段性頂部的位置，券商股的回調可能是大概率事件。上述私募基金經(jīng)理透露已在近期大幅度減持手中持有的中信證券、招商證券等品種，并將倉位移往漲幅落后的新興成長品種。這位私募人士強調，經(jīng)濟的趨勢注定了新興成長股依然是投資的主線，而大市值藍籌公司的行情不可持續(xù)。

　　上述公私募基金經(jīng)理在券商股上的觀點，某種程度上也反應了當下股市最普遍的議題：即券商股的行情可能處于泡沫的尾聲。市場上有觀點認為，盡管泡沫可能繼續(xù)出現(xiàn)一段時間，但是風險也越來越大，這使得部分基金經(jīng)理寧愿鎖定當前收益，放棄后期可能出現(xiàn)的新泡沫。

　　與此同時，當基金經(jīng)理在券商股上收獲頗豐，而新興成長股在此期間繼續(xù)劇烈震蕩也為獲利資金回流新興成長板塊提供了操作機會。

　　而券商股可能導致的基金凈值回撤風險，也將加速資金倒流創(chuàng)業(yè)板、中小板等優(yōu)質公司。目前，在臨近年底的背景下，一方面基金經(jīng)理的業(yè)績排名大勢已定，基金經(jīng)理可能有足夠的動力鎖定券商股的收益，以穩(wěn)定其業(yè)績排名；另一方面，年底的因素使得基金經(jīng)理必須充分考慮2015年的布局情況，而新興成長類公司年末可能出現(xiàn)的估值切換等也將觸發(fā)市場重新關注以業(yè)績主導的品種。

　　尤其是在上市公司的資本合作、并購收購、創(chuàng)新轉型等背景持續(xù)的新環(huán)境下，機構投資者也很難真正舍棄這些未來更有希望的新興產(chǎn)業(yè)，對基金經(jīng)理而言，回流新興成長領域僅僅是一個時機的問題，而這種時機很可能來自券商股高位震蕩下的壓力。

　　但很不幸的是，盡管一些基金經(jīng)理可以從客觀的角度分析當下行情存在的非理性行為，但是短期內似乎還是難以改變市場唯券商論的事實。市場應該非常敏銳地注意到，券商股一旦出現(xiàn)10%左右的調整，新增的資金又會再次進入維穩(wěn)。這暗含了這樣的事實，資金炒作券商股的意愿已經(jīng)超出市場預期，也解釋了為何國內的券商股的市值開始逼近國際水平。

　　因此，即便是一些非常理性的機構投資者也持有這種觀點：短期內參與制造泡沫。機構投資者的目的也非常直接：一次到位，參與短線的泡沫可能比參與中長線的成長股更有收益空間，哪怕券商股出現(xiàn)回調，也有足夠的高收益作為緩沖風險的安全墊。

　　不過，在泡沫的掩護下，券商股或許會變得越來越貴。這或許意味著，泡沫的破裂可能比預期中要快得多。