12月以來公布的多項經(jīng)濟數(shù)據(jù)均低于市場預期，但是大部分海外大行對此并未因此對中國經(jīng)濟預期轉悲。有外資行預計，鑒于中國面臨的結構化挑戰(zhàn)，需要進一步下調(diào)利率。而由于流動性持續(xù)放寬的可能性，也讓外行調(diào)高了對內(nèi)地銀行股的評級，認為內(nèi)銀股股價已經(jīng)見底，未來會逐步提升。

明年有望降準

高盛集團表示，盡管匯豐采購經(jīng)理人指數(shù)預覽值從11月份的50.0降至49.5，整體指數(shù)走軟看似意味著經(jīng)濟增長勢頭減弱，但近期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)未必能夠真實地反映經(jīng)濟走勢，主要原因在于不同分項指數(shù)釋放出的信號非常不一致，而且整體指數(shù)的下滑基本緣于新訂單指數(shù)這一個分項指數(shù)出現(xiàn)特別明顯的回落。高盛預計，“硬數(shù)據(jù)”將顯示12月份實體經(jīng)濟有所反彈，因為11月初APEC會議期間停限產(chǎn)措施的影響消退，而且近期政府推行了一系列放松舉措。

巴克萊首席中國經(jīng)濟學家常健也指出，預計政府會把經(jīng)濟增長目標降至7%。明年一季度季調(diào)后環(huán)比增長將出現(xiàn)季度性下降，降至6.0%左右，但增長質(zhì)量可能有所改善，主要體現(xiàn)在投資增長放緩和消費增長略微加快。

常健認為，鑒于中國面臨的結構化挑戰(zhàn)，需要進一步下調(diào)利率。央行宣布降息后的兩周時間內(nèi)，股市情緒強勢上浮，同時A股市場回升20%，因此政府在近期內(nèi)不太可能會發(fā)出強烈的貨幣寬松信號。預計央行降息周期將保持較為均衡的節(jié)奏，2015年上半年還會實施兩次基準利率下調(diào)，每次下調(diào)0.25個百分點。此外，他還預計2015年上半年結束前還將實施三次存款準備金率(RRR)下調(diào)，每次下調(diào)0.50個百分點，但其結果不會導致流動性增加。

銀行股估值較低

與A股類似，近期港股相對應的內(nèi)銀股表現(xiàn)也強于大盤走勢，但漲幅明顯不如A股。瑞銀集團稱，中國繼續(xù)放寬流動性，銀行同業(yè)拆息及貸款利率將會下跌，而中央推動海外基建項目投資，相信內(nèi)地銀行的不良貸款于未來三至四季增長速度會放緩。過去一年銀行不良貸款的壓力似有緩和，目前內(nèi)銀股價已經(jīng)見底，未來會逐步提升。預計銀行明年純利增長介于3%-11%，2016年增長3%-12%，2017年增長10%-18%。

不過，亦有外資行持保守態(tài)度。里昂證券報告指出，目前亞洲、歐洲和美國的投資者對內(nèi)銀股的興趣大減，其中美國投資者主要關注宏觀環(huán)境及貨幣風險問題，而內(nèi)銀AH股兩者表現(xiàn)不一致，也反映內(nèi)地與海外投資者看法有較大差距。

具體到標的，綜合各大行的近期評級報告看，中國銀行是目前大部分機構看好的內(nèi)資銀行之一。瑞銀報告指出，中國銀行為行業(yè)首選，受惠于離岸人民幣業(yè)務增加，而整體來說看好國有銀行多于股份制銀行，認為前者貸款年期較長，而股份制銀行仍要面對資產(chǎn)質(zhì)量問題，以及息差下跌壓力。該行將中國銀行的評級由“中性”調(diào)高至“買入”。

對中國銀行持同樣樂觀態(tài)度的還包括大和總研。該行指出，來自對存款保險制的貢獻以及凈息差收窄趨勢，應該對中行盈利的負面影響最少。此外美聯(lián)儲開始“收水”，利于中行境外業(yè)務凈息差的表現(xiàn)。