來源2015年01月23日 08:53:20證券時報

　　昨日，央行重啟暫停一年的逆回購。此次7天期逆回購總規(guī)模500億元，中標利率3.85%。而央行上一次進行7天期逆回購操作是在2014年1月21日，中標利率為4.1%。

　　多數(shù)業(yè)內(nèi)人士認為，央行近期頻繁“放水”旨在為春節(jié)流動性做準備，引導短期市場利率下行。中金公司發(fā)布報告稱，從歷史看，每次逆回購的操作都與外匯占款下降的背景相關(guān)。展望未來短期資金面，由于春節(jié)臨近，月末效應疊加節(jié)前效應，資金預期謹慎，逆回購重啟早有必要。

　　“公開市場操作主要有兩個目的：一是調(diào)節(jié)短期市場流動性，二是引導市場利率的變化。此次逆回購中標利率3.85%，顯示央行有意引導市場利率下行?！敝薪鸸狙袌蠓Q。

　　民生證券研報也認為，當下流動性并不緊張，重啟逆回購有助于推動市場收益率下降。研報稱，當前實體經(jīng)濟缺的是“面”不是“水”，央行逆回購更多的是釋放價格調(diào)控信號。因為目前外匯占款幾乎零增長，央行可以通過主動投放流動性，實現(xiàn)貨幣政策利率調(diào)控的轉(zhuǎn)型，3.85%可能是央行認可的7天利率上限。

　　央行行長周小川21日在2015年達沃斯世界經(jīng)濟論壇上也強調(diào)，貨幣政策或許可以給其他結(jié)構(gòu)性政策的出臺、執(zhí)行及見效創(chuàng)造空間和時間，但并非萬能藥。央行試圖保持相對穩(wěn)定的貨幣供給，不向經(jīng)濟體注入過多的流動性。

　　此外，周小川還解釋稱，不同國家的央行對與市場溝通的依賴程度是不同的。在貨幣政策仍屬正常情況下，央行對于政策措施的改變或是逆周期政策調(diào)整的解釋，很可能是和市場的想法一致；而且有時對政策調(diào)整進行解釋時，可能會衍生出很多投機行為。

　　不過，即使央行沒有及時公布政策動態(tài)，也未妨礙市場根據(jù)已有動作進行預測。對于近期央行出手續(xù)作中期借貸便利（MLF）、重啟逆回購會對下一步貨幣政策產(chǎn)生何種影響，國信證券研報稱，既然結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具還在使用，那么全面降準的時點自然也就可以進一步推遲。

　　不過中金公司研報認為，公開市場操作不能取代降準，前者只是調(diào)節(jié)短期流動性，降準是調(diào)節(jié)長期流動性并增加貨幣乘數(shù)，可以更有效地改善實體經(jīng)濟的貨幣供給，二者傳遞出來的政策含義明顯不同。

　　“目前來看，由于房地產(chǎn)仍面臨較大下行壓力，經(jīng)濟下行風險依然較大，央行有必要加大貨幣寬松力度，支撐經(jīng)濟企穩(wěn)。由于新增外匯占款持續(xù)低迷，央行有必要加大基礎(chǔ)貨幣投放力度，預計公開市場投放和定向?qū)捤蓪⒊掷m(xù)。而春節(jié)前資金缺口較大，如果1月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍較差，央行可能會在春節(jié)前有更大的放松動作，例如降準或者定向降準等?！敝薪鸸狙袌蠓Q。

　　民生證券則認為，短期利率調(diào)控工具的出現(xiàn)，預示著中長期利率調(diào)控工具不久就會出臺，預計抵押補充貸款（PSL）重現(xiàn)的概率在上升。(孫璐璐)