導讀

　　3月成交額達207471億元，較2月份環(huán)比激增130512億元。如按2013年券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)平均傭金費率0.07%來計算，3月券商有望攬入傭金145.23億元，創(chuàng)歷史新高。

　　A股賺錢效應(yīng)下，一方面是新股民紛紛跑步入場，另一方面場外資金也源源不斷持續(xù)流入股市。

　　根據(jù)中登公司最新公布的數(shù)據(jù)顯示，上周（3月23日至27日），滬深兩市新增A股開戶數(shù)達到了166.92萬戶，再度創(chuàng)下歷史新高，較前一周的113.85萬戶上升46.51%。而此前的歷史紀錄為2007年6月1日當周的162.47萬戶。

　　自3月以來，新增A股開戶賬戶數(shù)連續(xù)四周處于高位，其余3周新增開戶數(shù)分別為66.19萬戶、72.08萬戶和113.85萬戶。也就是說，短短一個月內(nèi)，新增股民開戶數(shù)合計已達419.04萬戶。

　　與此同時，二級市場成交量也是節(jié)節(jié)攀升。僅上周滬深兩市成交金額便一舉突破了6萬億元大關(guān)，高達60732億元。除了3月27日外，其余4個交易日均突破了萬億元大關(guān)，其中，3月24日全天成交額更是高達14394億元。

　　Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年3月份以來，A股累計成交量15214億股，成交額合計達207471億元，較2月份滬深兩市總交易額76959億元相比，環(huán)比激增130512億元。

　　如果按2013年券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)平均傭金費率0.07%來計算，3月份券商共計攬入傭金145.23億元，是截至目前收入最高的一個月份，創(chuàng)下歷史新高。這較2月傭金收入環(huán)比大增91.36億元，環(huán)比增幅高達169.59%。

　　對此，國泰君安研究員王宇航表示，近期，券商業(yè)績和后續(xù)業(yè)務(wù)創(chuàng)新預期均有改觀，券商股將重回“業(yè)績和估值”雙擊模式。

　　一季保證金凈流入6143億

　　據(jù)中國投資者保護基金有限責任公司（投?；穑┙灰捉Y(jié)算資金監(jiān)控中心最新披露的數(shù)據(jù)表明，上周（3月23日至27日）證券保證金凈流入394億元。截至3月27日，3月來銀證轉(zhuǎn)賬保證金累計凈流入4821億元，為去年11月這波行情以來單月凈流入額最高，次高為去年11月合計凈流入的2667億元。其中，3月證券交易結(jié)算資金銀證轉(zhuǎn)賬增加額為6602億元，減少額為6208億元，期末證券交易結(jié)算資金余額高達1.59萬億。

　　從投資者銀證轉(zhuǎn)賬金額變動情況來看，2015.3.09-3.13一周凈流入額最高，高達8187億元，而隨后一周（2015.3.16-3.20）則凈流出了5083億元。

　　就今年一季度整體情況來看，1月保證金凈流入額為1656億元，2月春節(jié)效應(yīng)呈保證金凈流出334億元。今年前三月，投資者證券交易結(jié)算資金銀證轉(zhuǎn)賬增加額已突破6000億元大關(guān)，高達6143億元。

　　廣州證券一位投資顧問對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，“現(xiàn)在真是忙到吃飯的時間都沒有，排隊開戶的客戶是一個接一個，應(yīng)接不暇?！比疸y證券崔曉雁稱，“近期，A股日均成交額連續(xù)破萬億，成交活躍度明顯好于去年第四季度的高峰期。加上目前換手率明顯低于去年最高點，考慮到市場情緒高漲下增量資金不斷流入，以及換手率仍有一定提升空間，我們預期短期內(nèi)較高的日均成交額未來仍有望持續(xù)?！?/p>

　　此外，中登公司統(tǒng)計數(shù)據(jù)還表明，上周A股交易活躍度繼續(xù)提升，參與交易的A股賬戶數(shù)為3338.41萬戶，占期末A股總賬戶數(shù)的比例為17.73%，期末有效賬戶數(shù)為14951.36萬戶。此前一周該比例為16.69%。上周期末，A股持倉賬戶數(shù)為5641.02萬戶，占期末A股總賬戶數(shù)的比例也大幅回升，達29.95%，此前一周為29.53%。

　　截至目前，華泰證券(601688.SH)經(jīng)紀業(yè)務(wù)市占率已超過中信證券(600030.SH)成為新任老大，海通證券(600837.SH/06837.HK)位居第三名。上述前三甲券商股票交易份額分別達6.52%、6.36%、4.55%。另外包括廣發(fā)證券（000776.SZ）、招商證券（600999.SH）、國信證券（002736.SZ）、申萬宏源（000166.SZ）、光大證券（601788.SH）等在內(nèi)的上市券商則緊隨其后，股票交易市場份額分別為4.41%、4.34%、3.88%、3.82%、2.99%。

　　上調(diào)券商全年業(yè)績預期

　　王宇航表示，受益于近期貨幣持續(xù)寬松，交易額和兩融規(guī)模均處于高位，市場正上調(diào)券商全年業(yè)績預期。

　　最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至3月31日，A股兩融余額高達14939.16億元，再度刷新歷史紀錄。較去年年末的10256.56億元相比，一季度兩融余額新增4682.6億元。

　　“之前，券商股跑輸大盤的主要原因在于市場擔心券商業(yè)績下滑。今年前兩月市場交易量縮減，其中 2 月份日均交易額不足 5000億元，同時兩融規(guī)模增速放緩。而1 月兩融業(yè)務(wù)審查和近期券商牌照向銀行放開新聞也降低了投資者對券商的風險偏好。再加上前期股價大幅波動累計較多獲利回吐盤和套牢盤，交易層面亦不支持券商股大漲。” 王宇航如是說。

　　王宇航稱，預計全年券商行業(yè)凈利潤將突破 1500 億元，同比增長近 50%。其核心驅(qū)動因素主要上調(diào)日均交易額 6000億元，融資融券平均規(guī)模1.5萬億元。

　　“目前，資金流入的速度已大幅超越去年最快的時候。我們預計市場持續(xù)活躍下券商月度業(yè)績也有望不斷創(chuàng)新高，料3月業(yè)績增長大幅超預期。而持續(xù)向好的業(yè)績則有望成為券商股股價提升的主驅(qū)動?！贝迺匝阋嗾J為。崔曉雁表示，此外，就自營業(yè)務(wù)而言，盡管3 月份債券市場出現(xiàn)下跌，但考慮到股票市場的大幅上漲及去年四季度以來上市券商權(quán)益投資占比持續(xù)提升，料三月股票投資收益足以抵消債市下跌可能帶來虧損。

　　再加上2015年以來 IPO發(fā)行速度顯著加快，3月前共發(fā)行 24家，募資 214億元、環(huán)比增長 47%，去年 3月無 IPO?？紤]到 IPO是投行收入的主要構(gòu)成部分，其預計3月券商投行收入同比、環(huán)比亦將大幅增長。

　　“由于目前客戶保證金持續(xù)大額凈流入、日均成交額連續(xù)過萬億、兩融余額也不斷創(chuàng)出新高，市場情緒較去年 4 季度還要高漲，因此我們認為券商股估值有望達到甚至突破前期高點。” 崔曉雁預計。此外，崔曉雁認為，中大小券商估值差距有望收窄，甚至大券商估值有望超越中小券商。“目前是券商股處于業(yè)績和估值雙重提升的階段，我們繼續(xù)看好估值較低且顯著受益于行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的大型券商?！?/p>

　　其理由在于，大券商占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢、資源優(yōu)勢、人才優(yōu)勢，明顯更受益于金融體制改革和證券行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。參考歷史數(shù)據(jù)，在 2006-2007年的 A股大牛市中，中信證券 P/B顯著高于宏源證券，最高峰時中信P/B甚至是宏源的 1.79倍。