雖然市場經(jīng)歷了上周的強烈顛簸，但多頭的士氣已經(jīng)很快得到了恢復(fù)。更為出奇的是，很多創(chuàng)業(yè)板股票上周大跌時并未跟跌，市場反彈時則快速創(chuàng)出新高。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)玉樹臨風(fēng)，連續(xù)三天拉出長陽，其中5月8日上漲5.97%，5月11日上漲5.83%，昨日上漲3.29%。這種氣勢如虹的走勢令空頭大感疑惑，各種新邏輯浮現(xiàn)為創(chuàng)業(yè)板牛市辯解。但周二晚間傳來消息，監(jiān)管部門緊急約談基金公司，要求適當(dāng)控制買入創(chuàng)業(yè)板的節(jié)奏。創(chuàng)業(yè)板的瘋牛行情是否會受到影響？疾奔的牛蹄是否看到不遠(yuǎn)處的障礙？

　　創(chuàng)業(yè)板牛蹄疾奔令空頭崩潰 “互聯(lián)網(wǎng)+”“這次不一樣”？

　　周二早盤，創(chuàng)業(yè)板繼續(xù)前兩個交易日的奔放節(jié)奏高開高走并大漲3.29%。對于目前的創(chuàng)業(yè)板牛市，有各種觀點對其進(jìn)行辯護(hù)。首先是“國家牛市”，認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級是創(chuàng)業(yè)板牛市的大背景，創(chuàng)業(yè)板牛市會加速推動中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級。其次，當(dāng)前正處于信息技術(shù)革命和多種重要科技領(lǐng)域向現(xiàn)實應(yīng)用加速滲透的拐點時期，創(chuàng)業(yè)板牛市正逢其時。因此，短期看，市盈率等基礎(chǔ)指標(biāo)已經(jīng)不再重要，在產(chǎn)業(yè)并購的外延式發(fā)展之下，未來并購可能成為業(yè)績增長的新動力。

　　對于創(chuàng)業(yè)板的高市盈率問題，有雄辯的觀點指出：“為了排除蘋果、谷歌等高市值低市盈率公司的影響，我們將納斯達(dá)克和創(chuàng)業(yè)板的上市公司按照總市值進(jìn)行分組，將市值相近的上市公司進(jìn)行市盈率比較?？梢钥吹剑m然納斯達(dá)克市場當(dāng)前的整體市盈率僅21倍，但市值越小的公司整體市盈率越高。例如，300億人民幣以下市值公司整體市盈率為88倍，200億人民幣以下市值公司整體市盈率為112倍，100億人民幣以下市值公司整體市盈率高達(dá)572倍，而對于50億人民幣以下市值公司其整體無盈利，可以理解其市盈率為無窮大！

　　對比中國的創(chuàng)業(yè)板，雖然其整體市盈率近100倍高于納斯達(dá)克市場，但對于市值200億人民幣以下的創(chuàng)業(yè)板公司，其整體市盈率已經(jīng)低于納斯達(dá)克市場。市值100億人民幣以下的創(chuàng)業(yè)板公司的整體市盈率為99，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于納斯達(dá)克市場的572倍，市值50億人民幣以下的創(chuàng)業(yè)板公司保持整體正盈利，也優(yōu)于納斯達(dá)克”。

　　此外，對于本輪互聯(lián)網(wǎng)牛市與上個世紀(jì)末的對比，新穎的觀點認(rèn)為：1999年的互聯(lián)網(wǎng)牛市顛覆的主要是媒體和廣告業(yè)，市場空間有限。而本輪移動互聯(lián)網(wǎng)及其背后的“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略，顛覆的都是規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于廣告和傳媒行業(yè)的領(lǐng)域。比如打車軟件，已經(jīng)對傳統(tǒng)出租車行業(yè)和人們的出行和生活方式帶來極為深遠(yuǎn)的影響。再比如互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療，未來醫(yī)院、藥品零售、醫(yī)藥研發(fā)，都可能面臨完全不同于以往的質(zhì)變。上述這些產(chǎn)業(yè)和市場空間的規(guī)模，都是以數(shù)萬億甚至數(shù)十萬億的級別計算，完全不可同日而語。

　　管理層介入“控制節(jié)奏” 瘋牛行情變數(shù)隱現(xiàn)

　　對于目前的創(chuàng)業(yè)板牛市，管理層的態(tài)度似乎在發(fā)生微妙的變化。5月12晚間，有消息稱，監(jiān)管層周二下午緊急約談三家基金公司有關(guān)負(fù)責(zé)人，要求各自控制買入創(chuàng)業(yè)板股票的節(jié)奏，在風(fēng)險控制前提下，適當(dāng)配置創(chuàng)業(yè)板股票。上述基金分別位于北京、上海和廣州，均屬于在創(chuàng)業(yè)板投資上驍勇善戰(zhàn)的典型。

　　據(jù)悉，盡管基金契約并未對買入創(chuàng)業(yè)板有具體約束，但監(jiān)管層表示，基金應(yīng)該平穩(wěn)建倉，特別是新成立基金不宜建倉過快，避免對二級市場造成較大沖擊。特別是在新基金快速發(fā)行，規(guī)模膨脹的背景下，這種“窗口指導(dǎo)”似乎意味深長。其中一家基金新發(fā)成立一只基金產(chǎn)品，規(guī)模超過100億，建倉伊始就比較大比例買入創(chuàng)業(yè)板股票。另一家上海地區(qū)基金公司今年來整體業(yè)績在行業(yè)內(nèi)頗為靠前，主要就是發(fā)力創(chuàng)業(yè)板投資的結(jié)果。第三家也屬于兇猛善戰(zhàn)型，今年初基金經(jīng)理幾乎全部進(jìn)行了更換，新來的年輕基金經(jīng)理酷愛創(chuàng)業(yè)板。但也有觀點認(rèn)為，基金買賣創(chuàng)業(yè)板股票，是市場化的投資行為。只要不涉及股價操縱和內(nèi)幕交易，監(jiān)管部門也不應(yīng)該做過多直接干預(yù)。

　　疾奔當(dāng)中的創(chuàng)業(yè)板牛市，是否正在面臨一些隱約閃現(xiàn)的不確定性？我們將對此保持密切關(guān)注。