2008年下半年，在金融危機最艱難的時刻，美國貨幣政策破天荒地開始走上量寬（QE）之路。五年多后，美國經(jīng)濟已經(jīng)走在復(fù)蘇的路上，美聯(lián)儲將正式為這一飽含無奈但引發(fā)爭議的超常規(guī)貨幣政策畫上句號。

　　然而，美聯(lián)儲或許沒有心情享受QE這一偉大實驗帶來的果實，兩屆美聯(lián)儲領(lǐng)導(dǎo)人為這一巨無霸計劃的退出絞盡腦汁，卻恐怕終將面對QE帶來的負面代價。

　　首次明確QE10月退出

　　北京時間周四凌晨公布的6月聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）會議紀要寫到，“如果經(jīng)濟進程符合預(yù)期，確?？梢栽诿恳淮蝸砼R會議中減少采購的力度，那么這個最后一次的縮減將會發(fā)生在10月的會議中”。

　　消息發(fā)布后，美元指數(shù)經(jīng)歷小幅震蕩，截至記者發(fā)稿前已漲至80.15以上；美國三大股指則先小幅下跌，隨后分別大漲。美債收益率則持續(xù)走低。

　　日本經(jīng)濟新聞9日稱，這是美聯(lián)儲首次明確給出量化寬松的退出日期，這一日期與大部分市場人士的預(yù)測相符?！按饲懊缆?lián)儲已經(jīng)多次釋放信號，這并未超出市場預(yù)期”，北京大學國際經(jīng)濟系主任蕭琛稱。這意味著市場機構(gòu)和其他國家不會驚慌失措。

　　“這也證明美國經(jīng)濟復(fù)蘇良好，并在一定程度上超過了預(yù)期”，蘭格經(jīng)濟研究中心首席分析師陳克新稱。數(shù)據(jù)顯示，美國6月非農(nóng)就業(yè)人口增加28.8萬人，大超預(yù)期地增加21.5萬人；6月失業(yè)率跌至6.1%，創(chuàng)近六年來新低。

　　業(yè)界熱議加息議題

　　英國《金融時報》10日報道稱，QE到底是10月還是12月終結(jié)，對判斷首次加息何時到來至關(guān)重要。從此以后，市場的注意力將轉(zhuǎn)向首次加息。

　　“QE退出并不預(yù)示著極端寬松貨幣政策的結(jié)束，而只是退出了50%，直到超低利率恢復(fù)到正常水平才是完全退出”，陳克新說。

　　不過，善于利用市場預(yù)期的耶倫并未急于回應(yīng)外界的殷切希望，在加息時點上沒有多言。

　　陳克新認為，若美國經(jīng)濟復(fù)蘇不出意外，明年年中及以后可能加息。

　　美國俄勒岡大學經(jīng)濟學教授蒂姆·杜伊公開表示，現(xiàn)在好壞不一的經(jīng)濟數(shù)據(jù)和預(yù)期意味著美聯(lián)儲或?qū)⒂诿髂甓径仁锥燃酉?。如果失業(yè)率繼續(xù)以近期的速度下跌，那首度加息將提前至2015年一季度。

　　英國《金融時報》指出，美聯(lián)儲邁出的另一重要一步是，就其在加息時機真的到來之時的“退出戰(zhàn)略”達成了共識，這些決定將影響美聯(lián)儲今后的政策以何種方式傳達給市場。

　　會議紀要顯示，對于再投資政策，一些與會者認為應(yīng)該在加息同時或之后再做出調(diào)整才是合適的。這將不同于在加息前終止再投資的現(xiàn)行戰(zhàn)略，英國《金融時報》稱。

　　對于目標利率，會議紀要寫到，大多數(shù)與會者認為應(yīng)讓超額準備金率和隔夜回購利率分別發(fā)揮中心和輔助作用，隔夜回購利率要低于超額準備金率。路透社10日報道稱，美聯(lián)儲設(shè)想利用隔夜回購協(xié)議和超額準備金利率為目標利率設(shè)定上下限。

　　會議記錄寫到，多位美聯(lián)儲官員傾向于繼續(xù)公布目標區(qū)間，而非單一數(shù)值。陳克新認為，這是為了應(yīng)對未來經(jīng)濟復(fù)蘇的一些不確定性。

　　揮別QE，難說再見

　　不論如何，QE將在全球第一家主要央行走向終結(jié)。五年多來，QE無論是在出臺前后還是進一步升級或者退出時刻，都曾引發(fā)廣泛討論，但主流聲音還是對其截至目前所發(fā)揮的效果表示肯定。

　　“QE是金融危機后美聯(lián)儲迫不得已的救市措施，這個政策看來是對的，不僅及時，力度也很大，對于美國乃至全球經(jīng)濟的復(fù)蘇都功不可沒”，陳克新認為。

　　“從美聯(lián)儲的角度看，QE已經(jīng)達到經(jīng)濟復(fù)蘇的目標了，應(yīng)該肯定”，蕭琛說。

　　但對QE說再見恐怕不太容易。自從QE等超常規(guī)貨幣政策出臺后，資產(chǎn)價格上升，美股屢創(chuàng)新高。以標普500為例，在2008年底第一輪QE推出后逐漸開始上揚，從最低的735點上漲至近日的1970點以上，漲幅遠高于經(jīng)濟復(fù)蘇程度，引發(fā)外界警惕。國際貨幣基金組織（IMF）近日表示，金融市場開始顯現(xiàn)泡沫化的跡象，而經(jīng)濟增長持續(xù)處于正常水平以下，將是全球真正的風險。

　　陳克新警示稱，QE的本質(zhì)是印鈔救市，是一把雙刃劍。由于目前美國經(jīng)濟復(fù)蘇還不夠、國內(nèi)需求相對還不旺盛，再加上發(fā)展中國家經(jīng)濟低迷、國際投行看空等因素，這些流動性尚未馬上產(chǎn)生通脹效應(yīng)；但在一段時間以后，等復(fù)蘇到達一定程度、消費增加、投行看多的時候，惡性通脹將難以避免。

　　“復(fù)蘇一定是有代價的，不然經(jīng)濟學教材就要重寫了”，陳克新說。