周二，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫出席美國(guó)參議院金融委員會(huì)聽(tīng)證會(huì)。她表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)改善，但復(fù)蘇尚未完成，勞動(dòng)力市場(chǎng)仍疲軟，擔(dān)心房地產(chǎn)復(fù)蘇或放緩，高度寬松的貨幣政策仍是適當(dāng)?shù)摹Ｈ绻麆趧?dòng)力市場(chǎng)改善速度快于預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)可能更早、更快地加息。勞動(dòng)力市場(chǎng)表現(xiàn)包括工資增幅、雇用人數(shù)、勞動(dòng)力參與率等方面。

耶倫指出，美聯(lián)儲(chǔ)意識(shí)到低利率可能促使投資者為追求高收益率而冒險(xiǎn)，這增加了金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。整體看，資產(chǎn)價(jià)格尚處歷史正常水平。不過(guò)，垃圾債發(fā)行一直活躍，估值看似有些扭曲。美聯(lián)儲(chǔ)爭(zhēng)取對(duì)杠桿貸款發(fā)放上有更嚴(yán)格監(jiān)管。此外，小盤(pán)股、生物科技股和社交媒體股的估值與歷史水平相比較高。

關(guān)于貨幣政策：

維持高度寬松的貨幣政策依然合適。預(yù)計(jì)資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)于10月結(jié)束，QE結(jié)束后，低利率仍將維持相當(dāng)一段時(shí)間。美聯(lián)儲(chǔ)加息前，必須看到經(jīng)濟(jì)走上強(qiáng)勁增長(zhǎng)的軌道。

FOMC委員會(huì)評(píng)估勞動(dòng)力市場(chǎng)及通脹目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)情況。如果經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)令人失望，未來(lái)的利率路徑可能比預(yù)期更為寬松；如果勞動(dòng)力市場(chǎng)改善速度快于預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)可能更早、更快地加息。

首次加息時(shí)點(diǎn)沒(méi)有明確計(jì)算公式。大多數(shù)FOMC委員預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)在2015年某個(gè)時(shí)刻開(kāi)始加息；大多數(shù)FOMC委員預(yù)期2015年底聯(lián)邦基金利率為1%。

關(guān)于勞動(dòng)力市場(chǎng)：

工資增長(zhǎng)緩慢表明勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟。勞動(dòng)力市場(chǎng)仍有相當(dāng)多的閑置人員，勞動(dòng)力參與率似乎比預(yù)期更弱， 勞動(dòng)力大軍減少的部分原因是人口老齡化。失業(yè)對(duì)人們心理會(huì)有影響。長(zhǎng)期失業(yè)率下降是一個(gè)健康標(biāo)志。

6.1%的失業(yè)率不是美聯(lián)儲(chǔ)最低失業(yè)率目標(biāo)，美聯(lián)儲(chǔ)將在9月對(duì)充分就業(yè)進(jìn)行評(píng)估。

關(guān)于通脹：

最近幾個(gè)月通脹在走高，但仍低于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)，預(yù)計(jì)未來(lái)數(shù)年內(nèi)通脹重返2%目標(biāo)。

美聯(lián)儲(chǔ)正密切關(guān)注工資對(duì)通脹的影響。在擔(dān)心通脹存在上行壓力之前，工資水平有進(jìn)一步上漲空間。

關(guān)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)：

對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)持樂(lè)觀態(tài)度，F(xiàn)OMC預(yù)計(jì)未來(lái)數(shù)年美國(guó)經(jīng)濟(jì)溫和增長(zhǎng)。不過(guò)，前景展望上仍有相當(dāng)?shù)牟淮_定性，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)留意之前經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)的“虛假曙光”。美聯(lián)儲(chǔ)將持續(xù)幫助改善經(jīng)濟(jì)。

關(guān)于退出策略：

美聯(lián)儲(chǔ)正在討論退出策略，但尚未作出最終決定，今年晚些時(shí)候?qū)⒐纪顺霾呗约?xì)節(jié)。

關(guān)于資產(chǎn)價(jià)格泡沫：

美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)法控制每一個(gè)可能產(chǎn)生的泡沫，希望確保金融體系可以承受任何泡沫的破裂。

整體看，房地產(chǎn)、股票、公司債已有相當(dāng)大漲幅，但仍基本與歷史水平相符。美股沒(méi)有泡沫，但小盤(pán)股、生物科技、社交媒體股的估值與歷史水平相比較高。此外，高息債券存在泡沫，貸款發(fā)放標(biāo)準(zhǔn)在惡化。

關(guān)于房地產(chǎn)市場(chǎng)：

仍然擔(dān)憂(yōu)房地產(chǎn)市場(chǎng)的復(fù)蘇會(huì)放緩，不過(guò)認(rèn)為房地產(chǎn)市場(chǎng)的疲軟不會(huì)阻礙美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。最近房地產(chǎn)市場(chǎng)未能顯示有所進(jìn)展，數(shù)據(jù)指標(biāo)仍令人失望。基礎(chǔ)設(shè)施投資將有助于對(duì)抗經(jīng)濟(jì)發(fā)展中遇到的阻力。

關(guān)于銀行業(yè)：

美國(guó)銀行業(yè)比過(guò)去更具彈性，銀行資本更為充足，流動(dòng)性狀況也更好。

關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)隔夜逆回購(gòu)工具：

隔夜逆回購(gòu)工具是幫助美聯(lián)儲(chǔ)控制聯(lián)邦基金利率的備用工具，初始測(cè)試表明它是一個(gè)好的工具，對(duì)如何最好地將貨幣政策恢復(fù)正常化還未作最終決定。

關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)面臨的挑戰(zhàn)：

美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表很龐大、銀行系統(tǒng)充滿(mǎn)大量?jī)?chǔ)備，都限制了美聯(lián)儲(chǔ)控制聯(lián)邦基金利率的能力。

關(guān)于金融穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)：

強(qiáng)烈傾向于使用宏觀審慎工具來(lái)應(yīng)對(duì)泡沫，但不完全排除用貨幣政策解決金融穩(wěn)定問(wèn)題，未發(fā)現(xiàn)廣泛的金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)。低利率刺激人們?nèi)カ@得收益，利害并存。金融系統(tǒng)中的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)并不完全是機(jī)構(gòu)大而不倒的問(wèn)題。

耶倫講話(huà)后，美股震蕩后走低：

黃金先上揚(yáng)后下行：

北京時(shí)間周二晚10點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫就半年度貨幣政策報(bào)告在美國(guó)參議院金融委員會(huì)作證詞。耶倫聽(tīng)證會(huì)前20分鐘，美股開(kāi)盤(pán)后上漲，道指刷新歷史新高，黃金波動(dòng)不大。