北京時(shí)間8月6日凌晨消息，外媒近日刊文稱，海外融資正在令中國(guó)日益容易受到美國(guó)利率上升所帶來(lái)的損害，從而有可能會(huì)令某些中國(guó)公司面臨融資問(wèn)題，并可能導(dǎo)致中國(guó)金融體系在整體上陷入更加緊縮的局面。

　　外媒稱，身為全球第二大經(jīng)濟(jì)體的中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)基本上走出了2008年全球金融危機(jī)的陰影，其經(jīng)濟(jì)所受到的部分保護(hù)來(lái)自于國(guó)內(nèi)銀行的放貸活動(dòng)以及資本控制措施，這些控制措施起到了阻止全球資本流動(dòng)急劇扭轉(zhuǎn)方向的作用，從而為中國(guó)經(jīng)濟(jì)提供了防護(hù)。

　　就目前而言，中國(guó)政府仍在采取措施控制資本流動(dòng)，但當(dāng)局已經(jīng)允許更多的境外資本流入中國(guó)市場(chǎng)，目的是藉此推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)取得增長(zhǎng)。與此同時(shí)，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)與全球經(jīng)濟(jì)之間的聯(lián)系變得日益緊密，一度曾是無(wú)懈可擊的資本控制措施的漏洞也在隨之變大。

　　據(jù)國(guó)際清算銀行（BIS）上周公布的數(shù)據(jù)顯示，在2014年第一季度中，中國(guó)的海外融資總額比去年同期增長(zhǎng)了38%，達(dá)到近8000億美元;與2010年時(shí)的水平相比，中國(guó)的海外融資總額已經(jīng)增長(zhǎng)了四倍。另?yè)?jù)數(shù)據(jù)提供商Dealogic公布的數(shù)據(jù)顯示，今年截至目前為止，中國(guó)的公司和銀行所發(fā)售的美元計(jì)價(jià)債券總額已經(jīng)達(dá)到了570億美元，創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄。

　　有些中國(guó)公司已經(jīng)通過(guò)在離岸市場(chǎng)（如中國(guó)香港和中國(guó)臺(tái)灣等）上以較低的成本借入資金的方式，來(lái)為它們?cè)谥袊?guó)內(nèi)地市場(chǎng)上的高收益投資提供融資。其他一些中國(guó)公司（尤其是房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商）則已經(jīng)登陸境外資本市場(chǎng)來(lái)為其業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)籌集資金，原因是中國(guó)國(guó)內(nèi)的融資市場(chǎng)已經(jīng)干涸。與此同時(shí)，隨著資本要求變得日益嚴(yán)格，中國(guó)的銀行也正在境外資本市場(chǎng)上籌集資金。

　　與韓國(guó)或印度尼西亞等開(kāi)放程度更高的發(fā)展中國(guó)家相比，中國(guó)經(jīng)濟(jì)隔離在全球經(jīng)濟(jì)之外的孤立程度仍舊相對(duì)較高。在去年，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)宣布將開(kāi)始縮減其大規(guī)模資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃之時(shí)，韓國(guó)和印度尼西亞等發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)均遭到了損害，原因是這項(xiàng)計(jì)劃在過(guò)去一段時(shí)間里一直都在為全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)廉價(jià)的融資。然而，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度的日益提高，其結(jié)果是中國(guó)的公司比以往任何時(shí)候都更加容易受到全球利率上升的影響;而與此同時(shí)，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程的加深，利率上升的風(fēng)險(xiǎn)正在變得越來(lái)越大。

　　“有關(guān)資本控制措施能將其（中國(guó)）完全隔離于這種壓力之外的想法是錯(cuò)誤的。”德意志銀行駐香港的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邁克爾·斯賓塞（Michael Spencer）說(shuō)道。“正如資本控制措施無(wú)法阻止大量‘熱錢(qián)’流入中國(guó)那樣，這種措施同樣也無(wú)法阻止‘熱錢(qián)’流出?！?/p>

　　美國(guó)債券收益率的上升已經(jīng)開(kāi)始令境外借債的吸引力遭到了削弱。有一個(gè)跡象可以表明，中國(guó)公司已經(jīng)開(kāi)始減少其面向境外資本市場(chǎng)的敞口：據(jù)上周公布的數(shù)據(jù)顯示，在今年第二季度中，投資者從中國(guó)市場(chǎng)凈贖回了369億美元資本，相比之下第一季度中國(guó)市場(chǎng)的資本凈流入為940億美元。

　　目前而言，中國(guó)的海外融資總額在GDP總額中所占比例僅為10%左右，比許多國(guó)家都要低。從很大程度上來(lái)說(shuō)，中國(guó)的銀行體系是由國(guó)內(nèi)的存款提供融資的，這就意味著境外利率的上升不太可能帶來(lái)廣泛的金融問(wèn)題。與此同時(shí)，中國(guó)政府還采取了金融體系流動(dòng)性管理措施，這一體系擁有總額4萬(wàn)億美元的龐大外匯儲(chǔ)備作為后盾。

　　隨著債券收益率的上升，有些中國(guó)公司對(duì)于在離岸債券市場(chǎng)上籌集資金的立場(chǎng)已經(jīng)變得更加謹(jǐn)慎，轉(zhuǎn)而開(kāi)始減少面向境外資本市場(chǎng)的敞口，甚至是改為完全在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)上展開(kāi)籌資活動(dòng)。

　　香港上市的不動(dòng)產(chǎn)開(kāi)發(fā)商世茂房地產(chǎn)控股有限公司的發(fā)言人James Yu表示，該公司經(jīng)常都是每年借債兩次。他還補(bǔ)充道，在決定發(fā)債融資多少時(shí)，這家公司會(huì)對(duì)一系列因素進(jìn)行權(quán)衡考量，但“如果利率的上升速度超過(guò)我們預(yù)期，那么我們就會(huì)降低貸款或發(fā)債規(guī)?！薄Ｔ诮衲?月份，世茂房地產(chǎn)控股通過(guò)發(fā)售美元計(jì)價(jià)債券的方式籌集了6億美元資金。

　　離岸利率的上升也可能成為中國(guó)借債人面臨財(cái)務(wù)壓力的另一個(gè)源頭，原因是許多中國(guó)公司的杠桿都很高。美國(guó)普衡律師事務(wù)所（Paul Hastings LLP）駐香港的律師Vivian Lam說(shuō)道：“這是真正令人感到擔(dān)心的問(wèn)題?！逼蘸饴蓭熓聞?wù)所為中國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商提供有關(guān)離岸債券發(fā)行的咨詢建議。

　　隨著離岸利率的上升，原本在境外資本市場(chǎng)上借債的中國(guó)公司可能會(huì)重新回到在岸市場(chǎng)上，從而推升借債成本，花旗集團(tuán)的亞洲經(jīng)濟(jì)研究部門(mén)主管瓊安娜（Johanna Chua）說(shuō)道。她還指出，在中國(guó)政府進(jìn)一步放寬資本控制措施的形勢(shì)下，“外部融資狀況對(duì)于國(guó)內(nèi)融資狀況的影響將會(huì)變得更大”，這可能會(huì)迫使中國(guó)人民銀行介入，通過(guò)寬松的政策措施來(lái)阻止利率上升。

　　其他一些市場(chǎng)觀察人士則對(duì)另一個(gè)問(wèn)題感到擔(dān)心，那就是中國(guó)境外債務(wù)的增加講對(duì)中國(guó)以外的國(guó)家?guī)?lái)什么風(fēng)險(xiǎn)。總部位于中國(guó)香港的公司——其中有很多都是華爾街投行的香港部門(mén)——面向內(nèi)地的借款額正在增長(zhǎng)，這引起了香港貨幣管理當(dāng)局的警惕。在2013年中，香港金融機(jī)構(gòu)面向中國(guó)內(nèi)地的貸款增長(zhǎng)了30%;而在2014年第一季度中，這種貸款進(jìn)一步同比增長(zhǎng)8%，達(dá)到了3170億美元。與此同時(shí)，中國(guó)臺(tái)灣面向中國(guó)內(nèi)地的信貸也出現(xiàn)了類(lèi)似的迅速增長(zhǎng)，第一季度中的貸款總額比去年同期大幅增長(zhǎng)87%，達(dá)到了586億美元。

　　貨幣管理官員稱，這些貸款中有很多都為大型中國(guó)公司的國(guó)際擴(kuò)張活動(dòng)提供了融資，但其中有一些則最終變成了高風(fēng)險(xiǎn)的房地產(chǎn)投資。一旦利率上升且經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩，則這些投資就可能蒙受損失。中國(guó)的房地產(chǎn)公司對(duì)于境外資本市場(chǎng)的依賴程度更深，原因是市場(chǎng)擔(dān)心這一行業(yè)部門(mén)已經(jīng)處于供應(yīng)過(guò)剩的狀態(tài)，因此來(lái)自于中國(guó)國(guó)內(nèi)銀行的融資已經(jīng)干涸。

　　據(jù)一位匿名的亞洲貨幣管理官員透露，有些中國(guó)公司已經(jīng)開(kāi)始償還其境外貸款。這名官員說(shuō)道：“第二季度中的資本外流已經(jīng)證明了這一點(diǎn)?！保ㄐ窃疲?/p>