原標(biāo)題：人民幣匯率轉(zhuǎn)勢(shì)成定局 熱錢大規(guī)模入境可能性不大

　　近期人民幣匯率走勢(shì)基本符合預(yù)期。通常，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平、貨幣政策取向、國(guó)際收支狀況等是影響匯率的主要因素。下半年人民幣匯率轉(zhuǎn)勢(shì)已成定局。

　　首先，在一系列“微刺激”的作用下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)逐漸企穩(wěn)。二季度G D P同比增長(zhǎng)7.5%，較一季度回升0.1個(gè)百分點(diǎn)。盡管7月部分?jǐn)?shù)據(jù)有所回落，但經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持總體平穩(wěn)，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好的總體預(yù)期應(yīng)該不會(huì)有大的改變。其次，近幾個(gè)月外需改善，出口持續(xù)回升。這些成為驅(qū)動(dòng)近期人民幣升值的基礎(chǔ)性因素。再者，滬港通即將實(shí)施的預(yù)期開始刺激股市走強(qiáng)。近期似有資本流出減緩、流入增加的跡象，境內(nèi)企業(yè)和居民的結(jié)匯意愿上升、售匯意愿下降。7月金融機(jī)構(gòu)新增外匯占款378億元，較上月的負(fù)增長(zhǎng)有明顯改觀；同時(shí)，7月新增外匯存款僅150億美元，二季度月均新增外匯存款則高達(dá)288億美元。預(yù)計(jì)8月份資本流入增加、經(jīng)濟(jì)主體結(jié)匯意愿上升的態(tài)勢(shì)將繼續(xù)，甚至?xí)兴鰪?qiáng)，從而帶來人民幣升值的壓力。

　　隨著人民幣匯率形成機(jī)制改革不斷推進(jìn)，彈性逐步增強(qiáng)，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)難以再現(xiàn)雙位數(shù)高增長(zhǎng)、國(guó)際收支順差收窄、人民幣匯率更接近均衡水平的情況下，人民幣匯率雙向波動(dòng)、升貶值階段性交替出現(xiàn)的特征將日益明顯。展望下半年，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)總體平穩(wěn)、出口增速繼續(xù)回升及股市階段性走強(qiáng)的影響下，人民幣匯率將改變上半年的總體運(yùn)行格局，轉(zhuǎn)為具有升值壓力。尤其應(yīng)關(guān)注的是，在上半年人民幣出現(xiàn)較強(qiáng)貶值預(yù)期下，境內(nèi)企業(yè)和居民結(jié)匯意愿不強(qiáng)，銀行體系積累了不少外匯存款。截至今年7月末，金融機(jī)構(gòu)外匯存款余額6086億美元，較年初增加了近1600億美元，而去年全年的增量也不過390億美元。隨著出口狀況改善和資本流入階段性增加，下半年人民幣升值的預(yù)期會(huì)上升并相對(duì)穩(wěn)定，銀行體系內(nèi)的外匯存款可能會(huì)加大步伐轉(zhuǎn)為人民幣，從而進(jìn)一步增加人民幣升值壓力。

　　但同時(shí)也應(yīng)認(rèn)識(shí)到，7月投資、工業(yè)增加值等數(shù)據(jù)回落表明經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的基礎(chǔ)還不牢固，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能出現(xiàn)反復(fù)，預(yù)計(jì)三季度G D P增速可能會(huì)較二季度有所回落，四季度則小幅回升。再加上房地產(chǎn)下行對(duì)投資和消費(fèi)的壓力較大、地方政府債務(wù)和“影子銀行”等領(lǐng)域的潛在風(fēng)險(xiǎn)不容忽視，市場(chǎng)預(yù)期會(huì)出現(xiàn)一定程度的分化，持續(xù)長(zhǎng)時(shí)間的單邊升值預(yù)期難以再現(xiàn)。因此，盡管下半年人民幣對(duì)美元總體略有升值，但波動(dòng)仍會(huì)存在。

　　匯率預(yù)期僅是影響國(guó)際短期資本流動(dòng)的因素之一，資本市場(chǎng)狀況、房地產(chǎn)市場(chǎng)情況及金融產(chǎn)品的收益率變化都是重要影響因素。上半年，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力較大、匯率出現(xiàn)較強(qiáng)貶值預(yù)期、股市低迷、房地產(chǎn)價(jià)格下行的情況下，國(guó)內(nèi)投資收益下降，資本流入的速度放慢，“熱錢”流入明顯減少。上半年累計(jì)新增外匯占款8200億元，較去年同期少增了7100多億。下半年，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)企穩(wěn)，人民幣有一定升值預(yù)期，股市可能出現(xiàn)階段性回升行情，投資收益的吸引力有所擴(kuò)大，資本流入總體上會(huì)呈現(xiàn)增加態(tài)勢(shì)，也不排除“熱錢”會(huì)在逐利動(dòng)機(jī)驅(qū)使下加大入境力度。但在房地產(chǎn)市場(chǎng)依然下行和經(jīng)濟(jì)下行壓力猶在的格局下，“熱錢”大規(guī)模進(jìn)入我國(guó)的可能性也不大。（連平）