在疲軟的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的壓力下，歐洲央行寬松政策再度加碼，開(kāi)啟了“寬松時(shí)代”。

昨日晚間，歐洲央行公布9月利率決定，將三大主要利率全面下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)。其中，主要再融資利率下調(diào)至0.05%，前值為0.15%。同時(shí)，下調(diào)隔夜貸款利率至0.30%；下調(diào)隔夜存款利率至-0.20%。

此外，歐央行將于10月開(kāi)始資產(chǎn)抵押證券（ABS）購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃，以促進(jìn)信貸流動(dòng)，具體安排將于10月2日的歐洲央行行長(zhǎng)理事會(huì)會(huì)議上公布，且歐版量化寬松（QE）已在討論之中。受此消息影響，歐元/美元短線(xiàn)暴跌100點(diǎn)，一度觸及2013年7月來(lái)最低水平。

疲軟數(shù)據(jù)迫使降息加碼

對(duì)于此次降息，歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉表示，通脹數(shù)據(jù)疲軟、歐元區(qū)增長(zhǎng)乏力、信貸動(dòng)能匱乏等都是此次政策寬松的推手。寬松措施會(huì)將中長(zhǎng)期通脹預(yù)期牢牢固定，通脹數(shù)據(jù)將會(huì)重回目標(biāo)值，即低于但接近2%的水平。

歐央行將密切關(guān)注通脹，預(yù)計(jì)未來(lái)數(shù)月通脹都將維持低位，且低通脹主要反映了能源價(jià)格。預(yù)計(jì)明后兩年通脹將穩(wěn)步上升，2014年HICP（調(diào)和消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)）預(yù)期為0.6%，2015年HICP為1.1%，6月份預(yù)期為1.4%。

如需進(jìn)一步應(yīng)對(duì)長(zhǎng)時(shí)期的低通脹風(fēng)險(xiǎn)，央行行長(zhǎng)理事會(huì)將一致承諾在法定職責(zé)內(nèi)采取額外的非常規(guī)工具，即指歐版量化寬松（QE）。

委員們預(yù)計(jì)，2014年歐元區(qū)GDP增速將為0.9%，2015年、2016年的GDP增速預(yù)期則分別為1.6%和1.9%，而本次GDP的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)皆較6月時(shí)下降0.1%。

就信貸情況而言，歐元區(qū)信貸需求疲軟。7月家庭貸款年增長(zhǎng)率為0.5%，同去年年初時(shí)幾乎持平。

結(jié)構(gòu)性改革方面，德拉吉稱(chēng)，幾個(gè)成員國(guó)已經(jīng)采取重要改革措施，但另一些國(guó)家尚待行動(dòng)。他強(qiáng)調(diào)，結(jié)構(gòu)性改革需要嚴(yán)肅對(duì)待，沒(méi)有重大的結(jié)構(gòu)性改革，財(cái)政和貨幣政策不會(huì)有顯著效果，改革包括產(chǎn)品和勞動(dòng)力市場(chǎng)改革、改善商業(yè)環(huán)境。

就財(cái)政政策來(lái)說(shuō)，近年的全面財(cái)政整頓有助加強(qiáng)預(yù)算平衡，歐元區(qū)應(yīng)該繼續(xù)遵循《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》。

歐盟《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》對(duì)成員國(guó)赤字率有嚴(yán)格規(guī)定，當(dāng)成員國(guó)財(cái)政赤字占GDP比率超過(guò)3%時(shí)，將面臨罰款的風(fēng)險(xiǎn)。與美國(guó)推遲收縮財(cái)政不同，歐元區(qū)有必要先期收縮財(cái)政政策，以便使發(fā)生危機(jī)的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)體恢復(fù)信心。

一季度歐元區(qū)作為一個(gè)整體赤字率達(dá)到2.9%，法國(guó)赤字率為4.3%，西班牙高達(dá)7%，而德國(guó)實(shí)現(xiàn)財(cái)政盈余，盈余占GDP比率為0.4%。

ABS將于10月發(fā)力

德拉吉表示， 購(gòu)買(mǎi)ABS項(xiàng)目并非常規(guī)舉措。鑒于A(yíng)BS購(gòu)買(mǎi)項(xiàng)目的復(fù)雜性，現(xiàn)階段很難給出具體購(gòu)買(mǎi)規(guī)模數(shù)字。

“鑒于歐元區(qū)18個(gè)國(guó)家情況各異，真正的QE推行難度尚存，因此大力推行ABS很可能就是近階段的歐版QE?！?分析人士向本報(bào)記者稱(chēng)。

美國(guó)智庫(kù)彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)普森（Adam Posen）稱(chēng):“歐洲央行現(xiàn)在不說(shuō)明ABS購(gòu)買(mǎi)規(guī)模，可能為了竭盡所能鼓勵(lì)市場(chǎng)發(fā)行ABS?！?/p>

歐洲央行已將ABS購(gòu)買(mǎi)項(xiàng)目定義為簡(jiǎn)單、透明。ABS購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃將涉及新發(fā)售的和現(xiàn)存ABS，以及住房抵押貸款支持證券，后者是歐洲（尤其是在歐元區(qū)外圍國(guó)家）最大的證券市場(chǎng)。

德拉吉表示，為了ABS更好地實(shí)施，部分監(jiān)管規(guī)則已經(jīng)作出改變，現(xiàn)在A(yíng)BS監(jiān)管的變革仍然不夠。資產(chǎn)抵押證券(ABS)被認(rèn)為是歐版QE的主要操作手法，歐央行已經(jīng)委任全球最大資產(chǎn)管理公司貝萊德(BlackRock)為其ABS購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃顧問(wèn)。

此外，德拉吉稱(chēng)，ABS購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃能夠強(qiáng)化TLTRO措施。首輪TLTRO將于本月18日啟動(dòng)。隨著歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景蒙上陰云，彭博調(diào)查所得的預(yù)期規(guī)模8月份有所下滑。據(jù)外媒報(bào)道，意大利七家最大的銀行本月將申請(qǐng)獲取合計(jì)多達(dá)303億歐元的定向長(zhǎng)期再融資。

QE或紙上談兵？

德拉吉表示，當(dāng)日會(huì)議已討論了QE的可能性。QE政策的實(shí)行既可能在私營(yíng)部門(mén)，也可能在公共部門(mén)，也可能兩者皆有。在QE政策下，歐央行將購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)，而非將其作為抵押品。在定義QE的問(wèn)題上，重要的是形式，而非規(guī)模。

不過(guò)，歐央行對(duì)待QE的態(tài)度便如同美聯(lián)儲(chǔ)主席對(duì)待勞動(dòng)力市場(chǎng)一般——“大打太極”，這存在技術(shù)性和政治因素等多方考量。

從政治因素而言，歐央行希望和歐洲政客“并肩作戰(zhàn)”，包括對(duì)QE尤為抵觸的德國(guó)官員。 《華爾街日?qǐng)?bào)》分析師稱(chēng)：“作為一個(gè)謹(jǐn)慎的經(jīng)濟(jì)學(xué)家以及精明的政客，德拉吉希望同各國(guó)達(dá)成共識(shí)，而非承擔(dān)同其他政府關(guān)系破裂的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

此外，若歐央行等待德國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步走軟，這將使實(shí)行QE的政治共識(shí)更易達(dá)成。近期工業(yè)和消費(fèi)數(shù)據(jù)顯示，歐洲“火車(chē)頭”德國(guó)二季度增長(zhǎng)極度疲軟，預(yù)計(jì)第三季度仍將持續(xù)疲態(tài)。

不過(guò)，法國(guó)外貿(mào)銀行（Natixis）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家阿特斯（Patrick Artus）對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者稱(chēng)：“德國(guó)不會(huì)陷入日本式長(zhǎng)期通縮，因?yàn)榈聡?guó)的工資增長(zhǎng)較快，達(dá)3%，且扣除0.8%的通脹，實(shí)際工資增速為2.2%。這將帶動(dòng)消費(fèi)。因此，我們不認(rèn)為德國(guó)的經(jīng)濟(jì)會(huì)疲軟太久?！?/p>

就歐版QE而言，他認(rèn)為其可能性較小。“歐央行調(diào)查顯示，歐元區(qū)信貸需求很小。所有企業(yè)都在去杠桿化之際，央行無(wú)法強(qiáng)求企業(yè)貸款?！?/p>

不過(guò)阿特斯也表示，歐央行很可能會(huì)被迫行動(dòng)，因?yàn)檫@是他們的法定使命，只是屆時(shí)或?qū)⑹招跷ⅰ?/p>