盡管市場對全面降準(zhǔn)降息的預(yù)期在增強(qiáng)，但當(dāng)前國內(nèi)央行貨幣政策出現(xiàn)重大調(diào)整的概率并不會太高。因?yàn)?，一是?014年夏季達(dá)沃斯論壇上，李克強(qiáng)總理就表示，盡管今年這幾個(gè)月份的一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)有所波動，比如用電量、貨運(yùn)量、貸款供應(yīng)量，但中國經(jīng)濟(jì)增長仍然在合理區(qū)間，并認(rèn)為完成今年中國經(jīng)濟(jì)主要預(yù)期指標(biāo)沒有問題。也就是說，政府對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長下行的壓力比市場承受力要大，并沒有認(rèn)為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)遜于預(yù)期有多少問題。因此，也就不需要出臺全面刺激經(jīng)濟(jì)增長的貨幣政策。

　　二是當(dāng)前政府對2008年下半年推出的全面寬松的貨幣政策所產(chǎn)生的后遺癥應(yīng)該有深刻的認(rèn)識。如果一旦面臨著經(jīng)濟(jì)增長下行的壓力，央行貨幣政策就采取一般性寬松的貨幣政策，或全面降準(zhǔn)降息，那么中國經(jīng)濟(jì)又會走向以往靠信貸過度擴(kuò)張來拉動投資及房地產(chǎn)的老路，從而使得這種經(jīng)濟(jì)增長將成為改革的最大絆腳石。

　　三是，在當(dāng)前中國的經(jīng)濟(jì)背景下，如果國內(nèi)央行再次采取更為寬松的貨幣政策，由于國內(nèi)不少企業(yè)及行業(yè)對資金需求欲望不足，貨幣政策最寬松資金也不易流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，除非讓這些企業(yè)在銀行借到款之后再能夠進(jìn)入房地產(chǎn)市場。還有，目前國內(nèi)銀行再進(jìn)入過度信貸擴(kuò)張意愿不足。因?yàn)?，面對國?nèi)經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)，及近年來房地產(chǎn)周期性調(diào)整銀行業(yè)不良貸款快速上升，迫使銀行迫使不得不加強(qiáng)信貸風(fēng)險(xiǎn)控制，對信貸擴(kuò)張更為謹(jǐn)慎。比如銀行上半年年報(bào)顯示，五大銀行上半年不良貸款余額累計(jì)達(dá)4235億元，同比上升近500億元，不良貸款率也上升了0.1%。

　　而且更為嚴(yán)重的問題是，銀行絕大多數(shù)信貸都與房地產(chǎn)業(yè)有關(guān)，如果房地產(chǎn)市場出現(xiàn)深度的周期性調(diào)整，那么國內(nèi)銀行資產(chǎn)質(zhì)量可能面臨著嚴(yán)重惡化的風(fēng)險(xiǎn)。在這種情況下，貨幣政策最寬松能夠讓資金流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的概率同樣不高。所以，當(dāng)前央行的貨幣政策重點(diǎn)在促使國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長模式轉(zhuǎn)型及深化改革，而不是通過過度的信貸擴(kuò)張讓國內(nèi)經(jīng)濟(jì)又回到舊的經(jīng)濟(jì)增長方式老路。

　　可以說，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)生活中的各種問題，都是早幾年通過過度的信用擴(kuò)張讓各種資源涌入房地產(chǎn)市場所導(dǎo)致的“房地產(chǎn)化”經(jīng)濟(jì)的后遺癥。舊的增長模式完全破壞了國內(nèi)資源有效配置，扭曲了市場價(jià)格機(jī)制，顛倒了社會利益分配關(guān)系，改變了國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、企業(yè)經(jīng)營模式、及個(gè)人的價(jià)值取向等。所以十八大后及十八屆三中全會后，政府看到了舊的經(jīng)濟(jì)增長模式的嚴(yán)重問題，并要求把經(jīng)濟(jì)增長模式的轉(zhuǎn)型作為當(dāng)前及未來中國經(jīng)濟(jì)工作及貨幣政策的重點(diǎn)。

　　可以說，當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長下行的壓力難以緩解，很大程度上是一種經(jīng)濟(jì)增長方式向另一種經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)型的結(jié)果。而這種經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)型必然使得經(jīng)過十多年價(jià)格膨脹以投資為主導(dǎo)的住房市場出現(xiàn)周期性的調(diào)整。如果國內(nèi)的住房市場不出現(xiàn)周期性調(diào)整，要實(shí)現(xiàn)這種轉(zhuǎn)型是根本不可能的。而住房市場的周期性調(diào)整，也必然讓以投資主導(dǎo)的住房市場價(jià)格向下調(diào)整，必然讓與住房市場關(guān)聯(lián)十分密切的行業(yè)與產(chǎn)業(yè)需求全面下降，及以房地產(chǎn)為主要內(nèi)容的GDP增長下行，甚至于相關(guān)的金融風(fēng)險(xiǎn)逐漸顯露出來。這些是經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)型所要付出的成本與代價(jià)。如果不付出這些代價(jià)與成本，要實(shí)現(xiàn)舊的經(jīng)濟(jì)增長模式向新的經(jīng)濟(jì)增長模式轉(zhuǎn)型是不可能的。

　　而中國經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)型就得通過一系列的深化改革來現(xiàn)實(shí)。因?yàn)?，?dāng)前中國經(jīng)濟(jì)的“房地產(chǎn)化”，不僅在于舊有的產(chǎn)業(yè)政策及土地制度有問題，也在于現(xiàn)有的金融制度、貨幣政策、稅收政策、財(cái)政政策、戶藉制度又出現(xiàn)了問題。只有通過一系列的深化改革，才能讓當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)增長模式逐漸調(diào)整。比如說，地方政府的土地財(cái)政嚴(yán)重就與當(dāng)前的財(cái)政政策、土地制度及房地產(chǎn)稅收政策存在缺陷有關(guān)。又比如，今年上半年最終消費(fèi)對GDP增長貢獻(xiàn)率達(dá)54.4%，拉動GDP增長4個(gè)百分點(diǎn)。在上述情況下，寬松的貨幣政策對這種轉(zhuǎn)型起到作用是十分有限的。

　　可見，針對中國的實(shí)際情況，在今年，國內(nèi)央行全面降準(zhǔn)降息的概率不會太高，定向型宏觀調(diào)控應(yīng)該是今年未來幾個(gè)月的主旋律。