軍工板塊利空靴子已落地，且長(zhǎng)期邏輯明晰、改革預(yù)期強(qiáng)烈、牛市周期不改。近日，習(xí)近平主席在全軍裝備會(huì)議發(fā)表重要講話，料將成為軍工蟄伏近2個(gè)月之后再度雄起的重要催化劑，我們認(rèn)為，軍工將開始新一輪領(lǐng)漲行情；預(yù)計(jì)2015年軍工指數(shù)仍將再創(chuàng)新高，但結(jié)構(gòu)將出現(xiàn)明顯分化。

　　靴子已落地

　　上市公司終止重組事宜短期可能會(huì)對(duì)軍工板塊造成一定的沖擊，但在市場(chǎng)保持強(qiáng)勢(shì)并有催化劑出現(xiàn)的情況下，預(yù)計(jì)短期負(fù)面影響有限。而且軍工改革大潮不會(huì)逆轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)各大軍工集團(tuán)推進(jìn)改革的力度依然會(huì)不斷加大。

　　軍工改革大潮不會(huì)逆轉(zhuǎn)，資產(chǎn)證券化進(jìn)程將不斷加速。通過中國(guó)重工、廣船國(guó)際等案例以及一些重組中止公告的批復(fù)判斷，國(guó)家主管部門對(duì)深化軍工改革和資產(chǎn)證券化的方向是積極支持的。因此，個(gè)別終止事件只是個(gè)案，不會(huì)影響未來(lái)軍工改革和資產(chǎn)證券化大趨勢(shì)，預(yù)計(jì)各大軍工集團(tuán)推進(jìn)改革的力度依然會(huì)不斷加大。

　　終止重組事宜短期可能會(huì)對(duì)軍工板塊造成一定的沖擊，但是沖擊不會(huì)太大。實(shí)際上，近2個(gè)月來(lái)(2014.10.08-12.04)上證綜指大漲22.7%，但同期軍工指數(shù)僅上漲2.4%，我們認(rèn)為，資本市場(chǎng)對(duì)一些重大重組事件的風(fēng)險(xiǎn)可能已經(jīng)有部分的預(yù)期。經(jīng)過2個(gè)月的調(diào)整，當(dāng)前機(jī)構(gòu)投資者對(duì)軍工的配置并不多。而且，考慮到當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境依然處于牛市，我們判斷，負(fù)面影響帶來(lái)的波動(dòng)性可能會(huì)被熨平，沖擊不會(huì)太大，但由于各大軍工集團(tuán)的證券化率不同，其進(jìn)度、投資機(jī)會(huì)與潛在風(fēng)險(xiǎn)也各不相同，這可能會(huì)加劇軍工不同板塊的分化。

　　利好在前方

　　當(dāng)前，牛市大風(fēng)正吹向軍工股。近日習(xí)近平在全軍裝備工作會(huì)議發(fā)表重要講話，我們認(rèn)為，在牛市周期中這將是重要的催化劑，軍工將開啟新一輪領(lǐng)漲行情。

　　會(huì)議有兩大亮點(diǎn)，提振軍工改革預(yù)期。一是，習(xí)近平主席全程參會(huì)，并站在戰(zhàn)略和全局高度，對(duì)新形勢(shì)下裝備建設(shè)作了系統(tǒng)深刻的闡述，會(huì)議規(guī)格之高、格局之大，重視程度前所未有。二是，特別強(qiáng)調(diào)搞好裝備建設(shè)頂層設(shè)計(jì)，堅(jiān)定深化改革的決心和信心。我們認(rèn)為相較其他行業(yè)，目前國(guó)防工業(yè)改革依然較為落后，但中央高層改革的意愿堅(jiān)決，預(yù)計(jì)未來(lái)將出臺(tái)深化和促進(jìn)改革的具體舉措，包括研究院所改制在內(nèi)的軍工改革將大大提速。

　　建議關(guān)注三個(gè)關(guān)鍵詞，明確軍工投資方向。一是，更好、更快：我國(guó)要把裝備建設(shè)搞得“更好一些、更快一些”，意味著我國(guó)將會(huì)持續(xù)加大軍費(fèi)投入，這將帶來(lái)軍工行業(yè)長(zhǎng)期需求的擴(kuò)張，也消除了市場(chǎng)對(duì)未來(lái)軍費(fèi)投資放緩的擔(dān)憂。二是，網(wǎng)絡(luò)化、信息化：未來(lái)作戰(zhàn)方式從以平臺(tái)為中心轉(zhuǎn)變?yōu)橐跃W(wǎng)絡(luò)為中心，國(guó)家將以網(wǎng)絡(luò)信息體系為抓手，推動(dòng)我軍信息化建設(shè)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，預(yù)計(jì)未來(lái)電子信息化裝備占比將大大提升。三是，軍民深度融合：國(guó)家將加快在各地建立軍民需求對(duì)接、資源共享機(jī)制的平臺(tái)，不僅僅是“民進(jìn)軍”前景廣闊，被市場(chǎng)忽視的“軍轉(zhuǎn)民”也將孕育大機(jī)會(huì)。

　　由此預(yù)計(jì)，軍工將開啟新一輪領(lǐng)漲行情。這是因?yàn)椋紫?，市?chǎng)微觀結(jié)構(gòu)出現(xiàn)變化：A股將迎來(lái)由增量資金入市與風(fēng)險(xiǎn)偏好提高雙輪驅(qū)動(dòng)，而本輪牛市行情剛剛開始，在市場(chǎng)可能出現(xiàn)板塊切換之時(shí)，軍工股很可能成為資金青睞的板塊。其次，有效催化劑的出現(xiàn)：此次習(xí)近平的講話，增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)國(guó)防工業(yè)改革的預(yù)期，消除了對(duì)我國(guó)軍費(fèi)開支和軍隊(duì)建設(shè)力度的疑慮，指明了未來(lái)軍工投資的大方向。

　　蟄伏后將再出擊

　　軍工板塊處于大的牛市周期，建議調(diào)整繼續(xù)增持。我們預(yù)計(jì)，未來(lái)3-5年在需求持續(xù)擴(kuò)展、改革加速推進(jìn)、公司治理結(jié)構(gòu)改善、產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)等多重因素疊加驅(qū)動(dòng)下，軍工板塊將處于大的牛市周期。另外，在深化國(guó)企改革和資產(chǎn)證券化提速的大背景下，我們預(yù)計(jì)，無(wú)論是政策層面或是集團(tuán)層面，短期內(nèi)催化劑將不斷出現(xiàn)，因此我們建議，若調(diào)整可繼續(xù)增持。

　　對(duì)于2015年我們判斷，軍工指數(shù)仍將再創(chuàng)新高，但結(jié)構(gòu)將出現(xiàn)明顯分化。緊抓兩條主線，享受改革紅利：一是資產(chǎn)證券化：把握高彈性、關(guān)注催化劑，從整合空間、行業(yè)景氣、改革進(jìn)度來(lái)看，電科系、航天系的股票將最為受益。二是軍民深度融合：重點(diǎn)關(guān)注新興產(chǎn)業(yè)（如電子類、新材料等），關(guān)注“泛軍工股”，去偽存真找標(biāo)的。

　　我們建議關(guān)注以下受益標(biāo)的：一是信息化建設(shè)+改革驅(qū)動(dòng)，主要是電科系；二是改革驅(qū)動(dòng)，主要是航天系；三是信息化建設(shè)+軍民融合。此外，應(yīng)警惕的風(fēng)險(xiǎn)因素有，國(guó)防改革進(jìn)度慢于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)防開支低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；資產(chǎn)注入無(wú)法實(shí)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。