參考消息網(wǎng)12月18日?qǐng)?bào)道香港《南華早報(bào)》12月17日刊登獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國(guó)忠的文章《中國(guó)A股投資者應(yīng)該得到一個(gè)沒(méi)有泡沫的牛市》。

　　文章稱，終于，在跳了數(shù)年廣場(chǎng)舞后，一些中國(guó)大媽重回股市。她們花了六年時(shí)間，用跳廣場(chǎng)舞的辦法抹去了2007年和2008年損失慘重的痛苦回憶，但現(xiàn)在大批中國(guó)大媽愿意再次被誘入股市。

　　毫無(wú)疑問(wèn)，“職業(yè)人士”非常愿意用快速致富這一美夢(mèng)來(lái)鼓動(dòng)她們。泡沫也需要失敗者。中國(guó)大媽正是為過(guò)去數(shù)次泡沫推波助瀾的人。如果這次泡沫要持續(xù)下去，就需要比以往更多的大媽。

　　文章稱，A股市場(chǎng)泡沫的特點(diǎn)是勢(shì)頭持續(xù)不衰。在上行趨勢(shì)確立后，跳廣場(chǎng)舞的人會(huì)減少。當(dāng)市場(chǎng)達(dá)到頂峰，中國(guó)數(shù)以千計(jì)的公共廣場(chǎng)將空空如也。與“大媽趨勢(shì)”相逆的，是另一邊所有希望兌現(xiàn)離場(chǎng)的參與者。如果這一邊有太多人迫不及待想離場(chǎng)，市場(chǎng)就會(huì)一路猛漲然后崩盤。

　　如今的情況與2005年相反。需求方面，中國(guó)再次處于通縮狀況，人們的錢包不再鼓鼓囊囊。供給方面，數(shù)以千計(jì)的私募股權(quán)基金希望讓它們投資的大量公司上市。而且，由于通縮影響了上市公司的現(xiàn)金流，它們都迫不及待希望發(fā)行新股以維持資金充裕。鯊魚太多，大媽不夠多。A股市場(chǎng)已存在20多年，在此期間，名義國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）大幅增長(zhǎng)。連傻瓜都應(yīng)該能在這個(gè)市場(chǎng)大賺一筆。可正好相反，大多數(shù)人是虧本的。成績(jī)差得令人難以置信，原因是過(guò)度投資。

　　文章稱，中國(guó)各地方政府都像投資促進(jìn)機(jī)構(gòu)那樣行事。它們利用免費(fèi)土地、減稅和幫助資方控制勞動(dòng)力等方式吸引投資。只要某一行業(yè)在某地繁榮發(fā)展，就會(huì)有數(shù)以百計(jì)地方政府試圖在本地予以復(fù)制。因此迅速導(dǎo)致產(chǎn)能過(guò)剩。這種模式的一個(gè)后果是，GDP激增但股市表現(xiàn)很差。

　　另一個(gè)后果是通脹-通縮周期循環(huán)。投資激增，導(dǎo)致通脹。投資繁榮在一定程度上是由居民所承受的通脹稅來(lái)提供資金的。但是，產(chǎn)能過(guò)剩抑制了進(jìn)一步投資，通縮隨之而來(lái)。價(jià)格下跌將購(gòu)買力轉(zhuǎn)移給消費(fèi)者，將錢還給居民。因此，通縮意味著民眾幸福感較強(qiáng)。

　　文章稱，在目前的通縮周期前，是一段大規(guī)模、長(zhǎng)時(shí)期的投資繁榮期。在2008年全球金融危機(jī)后，為維持GDP增長(zhǎng)，中國(guó)制造了大規(guī)模投資熱，通過(guò)高價(jià)賣地和房地產(chǎn)提供資金。但是，投資不是最終需求。

　　目前的A股市場(chǎng)大漲也許是為幫助在通縮中失血的企業(yè)所做的努力。就算這種辦法產(chǎn)生一定作用，問(wèn)題也得不到解決。用更多現(xiàn)金去支持產(chǎn)能過(guò)剩的行業(yè)意味著通縮期延長(zhǎng)。

　　進(jìn)行結(jié)構(gòu)改革是困難的。吹出一個(gè)股市泡沫的吸引力似乎更大。令人遺憾的是，無(wú)法選擇這第二種辦法。就算整個(gè)宣傳機(jī)器都全力以赴勸誘大媽們?nèi)胧校策€是不行。泡沫持續(xù)下去的條件不存在。

　　文章稱，就算經(jīng)濟(jì)形勢(shì)嚴(yán)峻，出現(xiàn)牛市也是有可能的，但牛市必須以真正的結(jié)構(gòu)改革而不是空談改革為基礎(chǔ)。首先，中國(guó)需要大規(guī)模削減稅費(fèi)，中央政府需要在未來(lái)若干年內(nèi)承受大規(guī)模財(cái)政赤字。

　　第二，必須制訂計(jì)劃應(yīng)對(duì)金融體系中的不良資產(chǎn)。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的企業(yè)苦苦掙扎之際，金融體系不可能不受影響。只有處理好不良貸款，產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題才能得到解決。強(qiáng)勁的盈利能力這一真正牛市的必要因素才能隨之而來(lái)。

　　最后，中國(guó)必須消除一再導(dǎo)致產(chǎn)能過(guò)剩的機(jī)制。必須讓地方政府對(duì)它們征收的稅費(fèi)和向行業(yè)發(fā)放的補(bǔ)貼負(fù)責(zé)。除非這一制造產(chǎn)能過(guò)剩的機(jī)制被消除，否則，永遠(yuǎn)不會(huì)有真正的牛市。

　　文章稱，中國(guó)大媽早該從該國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中獲利了。不應(yīng)靠她們來(lái)維持GDP游戲，讓她們成為獻(xiàn)祭的羔羊。

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　　資料圖片：近期中國(guó)股市連續(xù)上漲。