原標(biāo)題: 原油下游產(chǎn)品為何“同根不同生”

　　當(dāng)北宋大科學(xué)家沈括第一次提出“石油”這一命名時，他絕不會想到，在將近一千年以后的世界，人們的經(jīng)濟(jì)和政治竟須臾離不開這種遠(yuǎn)古時代沉淀至今的深褐色液體。

　　以原油為起點(diǎn)，一條產(chǎn)品豐富的產(chǎn)業(yè)鏈逐步形成。然而，同根不同生的現(xiàn)象卻時而出現(xiàn)。例如，作為重要下游產(chǎn)品，地?zé)捠徒棺?月以來一直保持著良好的上漲勢頭；反倒是并非嚴(yán)格意義上的油化工的甲醇緊跟了油價(jià)步伐，創(chuàng)下歷史最低值。分析人士指出，同根的各品種之間，除了上游成本之外，其價(jià)格還受其他多種因素影響，例如該品種所屬企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中的定價(jià)權(quán)和供需情況等。此外，原油從上游傳導(dǎo)到下游有約三個月的時滯，導(dǎo)致下游漲跌程度更多是受市場情緒影響。不過，總體來看，只要是原油的下游產(chǎn)品，成本支撐無疑至關(guān)重要。因此，原油暴跌之后，其他下游產(chǎn)品集體“臥倒”或在所難免。

　　同屬原油根 緣何兩分離

　　盡管已經(jīng)屢次突破人們的心理底線，但石油空頭仍然如入無人之境。截至北京時間12月17日19時35分記者發(fā)稿時，IPE布油下跌0.66元/桶或1.1%，報(bào)收于59.35美元/桶。

　　不過，盡管油價(jià)暴跌成為當(dāng)前大宗商品市場最重要的背景，但原油的下游產(chǎn)品中，地?zé)捠徒购图状紖s表現(xiàn)迥異。

　　作為重要下游產(chǎn)品，地?zé)捠徒共活櫴偷穆鴦?，一直保持著上漲勢頭。12月17日，地?zé)捠徒咕鶅r(jià)為1128元/噸，較12月初已累計(jì)上漲近4%，延續(xù)了今年8月以來的上漲勢頭。

　　反觀甲醇，雖然并非嚴(yán)格意義上的油化工，但甲醇反倒緊跟油價(jià)步伐。12月17日，鄭商所甲醇期貨價(jià)格大幅下跌，收盤封住跌停板，主力合約MA1506下跌90元/噸或4.02%，報(bào)收于2150元/噸，創(chuàng)下歷史最低值。

　　“石油焦上漲動力很強(qiáng)，與甲醇形成鮮明對比。這主要是石油焦企業(yè)開工率低、供小于求的現(xiàn)實(shí)情況所致。”卓創(chuàng)資訊石油瀝青分析師徐其剛分析，從供應(yīng)面看，當(dāng)前成品油庫存堵庫且需求低迷，煉廠焦化裝置開工率大幅下挫，焦化裝置開工率在往年這時候應(yīng)為60%以上，但目前開工率只有40%多，導(dǎo)致供不應(yīng)求，石油焦價(jià)格逆市上漲。從需求面來看，2014年電解鋁產(chǎn)量仍在逐步提升，電解鋁產(chǎn)量的提升意味著需要更多的石油焦。

　　至于甲醇市場進(jìn)入“崩盤”模式，寶城期貨研究員陳棟認(rèn)為，甲醇跌停主要受四方面因素影響。首先，此前公布的匯豐12月中國制造業(yè)數(shù)據(jù)較差；其次，原油價(jià)格持續(xù)下跌，未見止跌跡象；第三，傳統(tǒng)下游需求領(lǐng)域較為疲弱；第四，新興消費(fèi)領(lǐng)域烯烴裝置采購甲醇出現(xiàn)放緩。

　　分析人士還指出，原油大幅下跌對甲醇的影響主要是壓低國外甲醇成本，導(dǎo)致大量廉價(jià)進(jìn)口甲醇涌入國內(nèi)，沖擊國內(nèi)甲醇。此外，原油價(jià)格下跌，還使得乙烯和丙烯價(jià)格走弱，對于煤制甲醇產(chǎn)生重大沖擊。

　　源頭暴跌 集體“臥倒”終難免

　　眾所周知，原油具有很長的產(chǎn)業(yè)鏈，形成不同的化工品。為何同屬于原油的下游產(chǎn)品，但各品種之間的表現(xiàn)卻差異很大，出現(xiàn)“同根不同生”的現(xiàn)象？

　　“同根的各品種之間，除了上游成本之外，其價(jià)格還受其他多種因素影響，例如該品種所屬企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中的定價(jià)權(quán)等。隨著產(chǎn)業(yè)鏈延伸，原油價(jià)格變動的傳導(dǎo)性可能減弱?！苯鹗谪浄治鰩燑S李強(qiáng)分析。

　　陳棟也表示，之所以原油下游產(chǎn)品之間會出現(xiàn)“同根不同生”現(xiàn)象，主要是因?yàn)楦髌贩N供需層面的情況有所差異。例如，在甲醇的需求端，傳統(tǒng)消費(fèi)領(lǐng)域全面淪陷，而新興消費(fèi)領(lǐng)域尚不給力。

　　以其他油化工品為例，LLDPE、PP和PVC等屬于烯烴，PTA屬于芳香烴，理論上講，這些品種受到原油下跌的影響更為直接。但是，由于LLDPE和PP的生產(chǎn)企業(yè)具有定價(jià)權(quán)；而PTA企業(yè)由于產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，定價(jià)權(quán)較弱，這就導(dǎo)致了目前LLDPE、PP于PTA走勢的分化。

　　值得注意的是，原油從上游傳導(dǎo)到下游有一定時滯性，一般而言，這個傳導(dǎo)過程持續(xù)約三個月，這就導(dǎo)致下游漲跌程度更多的是受市場情緒影響。

　　“不過，總體來看，只要是原油的下游產(chǎn)品，成本支撐無疑至關(guān)重要。因此，原油價(jià)格下跌之后，其他下游產(chǎn)品跟跌的概率很大。”徐其剛表示。

　　目前，全球投資者對于油價(jià)走勢似乎仍不樂觀。本周三，加拿大皇家銀行表示，將2015年布蘭特原油價(jià)格預(yù)期從每桶94美元下調(diào)至71美元；將2015年美國原油價(jià)格預(yù)期從每桶86.50美元下調(diào)至65美元，甚至還將2016年布蘭特和美國原油價(jià)格預(yù)期分別調(diào)降至每桶83美元和71美元，下調(diào)幅度之大，令人詫愕。此外，意大利石油行業(yè)協(xié)會近期也預(yù)計(jì)，2015年底或2016年初之前原油價(jià)格不會反彈。

　　“油價(jià)的矛盾主要集中在歐佩克常規(guī)油和北美頁巖油的博弈上，尤其在全球經(jīng)濟(jì)下行情況下，歐佩克或美國任何一方減產(chǎn)前油價(jià)理論上沒有最低只有更低。”招商期貨原油產(chǎn)業(yè)鏈衍生品研究員曾維強(qiáng)也預(yù)計(jì)，明年一季度的油價(jià)可能跌至40-50美元/桶區(qū)間。

　　展望化工品后市，陳棟認(rèn)為，雖說新興消費(fèi)領(lǐng)域甲醇制烯烴在年底有所發(fā)力，帶動部分需求增量，但利多影響卻難以匹敵成本塌陷以及傳統(tǒng)需求領(lǐng)域萎縮的雙重夾擊。面對甲醇高庫存而無新增廠家檢修的現(xiàn)狀，以及烯烴廠家出現(xiàn)采購減少跡象，預(yù)計(jì)未來甲醇供需還將進(jìn)一步失衡，期價(jià)面臨繼續(xù)回落的風(fēng)險(xiǎn)。

　　黃李強(qiáng)則表示，PTA本身產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，加上新疆棉花出售形勢不好，棉花還有下跌空間，所以市場對于PTA看空情緒較重。當(dāng)然，塑料和PP可能由于市場化程度不高，有生產(chǎn)企業(yè)挺價(jià)影響，下跌幅度有限。