經(jīng)濟總體風(fēng)險下降 直接融資市場改革全面加速

　　A股改革助力形成“慢?！被A(chǔ)

　　種種跡象顯示，在中央經(jīng)濟工作會議之后，為了實現(xiàn)穩(wěn)定經(jīng)濟增長和提高效率而進行的各項改革，特別是涉及直接融資市場的改革，正在全面加速推進。在業(yè)內(nèi)人士看來，對于證券市場而言，中央經(jīng)濟工作會議有望顯著降低市場風(fēng)險溢價，其推進的各項改革也表明資本市場有望發(fā)揮更為重要的作用，這是構(gòu)成A股市場“慢牛”的基礎(chǔ)。

　　 改 善 市場風(fēng)險溢價將顯著下降

　　盡管本輪A股市場的強勁上漲主要源于資金推動以及杠桿工具的使用，但在機構(gòu)看來，中央經(jīng)濟工作會議對于“新常態(tài)”的定調(diào)，以及在此背景下的宏觀經(jīng)濟政策的調(diào)整，無疑降低了中國經(jīng)濟的總體風(fēng)險和市場的風(fēng)險溢價水平，為A股市場走出長期低迷提供了最終的基礎(chǔ)。

　　中央經(jīng)濟工作會議指出，要努力保持經(jīng)濟穩(wěn)定增長。關(guān)鍵是保持穩(wěn)增長和調(diào)結(jié)構(gòu)之間平衡，堅持宏觀政策要穩(wěn)、微觀政策要活、社會政策要托底的總體思路，保持宏觀政策連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。積極的財政政策要有力度，貨幣政策要更加注重松緊適度。要促進“三駕馬車”更均衡地拉動增長。要切實把經(jīng)濟工作的著力點放到轉(zhuǎn)方式調(diào)結(jié)構(gòu)上來，推進新型工業(yè)化、信息化、城鎮(zhèn)化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化同步發(fā)展，逐步增強戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和服務(wù)業(yè)的支撐作用，著力推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向中高端邁進。

　　“中國經(jīng)濟的總體風(fēng)險和市場的風(fēng)險溢價顯著下降?！敝薪鸸颈硎荆瑥臅h的情況來看，明年宏觀政策相對寬松的趨向已經(jīng)明確，各項改革陸續(xù)定稿并開始實施，預(yù)計明年經(jīng)濟增長7.3%。中金公司認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟政策的不確定性正在減弱，預(yù)計2015年宏觀政策，尤其是貨幣政策、房地產(chǎn)政策將從此前的偏緊狀態(tài)，逐步走向?qū)捤珊统B(tài)化，財政政策保持積極，赤字占GDP比例提高。

　　華泰證券表示，在貨幣政策方面，央行仍將主要通過公開市場操作中的一些新興工具維持流動性處于合理區(qū)間，但在經(jīng)濟下行壓力較大時降息降準(zhǔn)等全面寬松政策將不會被雪藏。

　　在保持經(jīng)濟穩(wěn)定增長的前提下，提高經(jīng)濟增長效率成為核心。方正證券表示，會議的精神表明，中央關(guān)于中國經(jīng)濟形勢的判斷和明年宏觀調(diào)控的方式都出現(xiàn)了較大創(chuàng)新。這些創(chuàng)新包括：降低經(jīng)濟增長目標(biāo)，更為深入、明確地論述“新常態(tài)”，明年的財政政策和貨幣政策將更為積極，以及對轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)的具體內(nèi)容和重點的調(diào)整。這些創(chuàng)新的總目標(biāo)是：適應(yīng)“新常態(tài)”，調(diào)低增長速度，同時通過轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)來實現(xiàn)高質(zhì)量的經(jīng)濟增長，也就是“調(diào)速不減勢、量增質(zhì)更優(yōu)”。

　　 加 速 直接融資市場改革全面推進

　　中央經(jīng)濟工作會議明確，要加快行政審批、投資、價格、壟斷行業(yè)、特許經(jīng)營、政府購買服務(wù)、資本市場、民營銀行準(zhǔn)入、對外投資等領(lǐng)域改革，使改革舉措有效轉(zhuǎn)化成發(fā)展動力。在業(yè)內(nèi)人士看來，中央經(jīng)濟工作會議對于“新常態(tài)”的定調(diào)，以及對于深化改革的堅定態(tài)度，意味著中國資本市場將有望在經(jīng)濟發(fā)展中擔(dān)任更為重要的角色，其直接融資和配置資源的功能將有望更多地得到發(fā)揮。

　　中國證監(jiān)會主席肖鋼表示，經(jīng)濟發(fā)展進入新常態(tài)，將極大地改善資本市場發(fā)展的基礎(chǔ)和環(huán)境，為資本市場發(fā)展提供難得的歷史機遇。新常態(tài)下經(jīng)濟調(diào)速不減勢，量增質(zhì)更優(yōu)，改革開放步伐不斷加快，新戰(zhàn)略新布局逐步實施，宏觀調(diào)控方式和手段不斷創(chuàng)新和完善，微觀放活和宏觀穩(wěn)定相得益彰，這些都將激活直接融資，助推資本市場。

　　他強調(diào)，將促進股票市場平穩(wěn)健康發(fā)展，積極推進股票發(fā)行注冊制改革，在保持每月新股均衡發(fā)行、穩(wěn)定市場預(yù)期的基礎(chǔ)上，適時適度增加新股供給。同時將建立健全市場相關(guān)基礎(chǔ)性制度安排，繼續(xù)引導(dǎo)長期資金入市。進一步改革創(chuàng)業(yè)板市場，加快完善全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，規(guī)范發(fā)展服務(wù)小微企業(yè)的區(qū)域性股權(quán)市場，開展股權(quán)眾籌融資試點等。

　　實際上，就在中央經(jīng)濟工作會議之后，涉及資本市場的各項改革正呈現(xiàn)出全面加速的跡象：12月18日晚間，中國證券業(yè)協(xié)會公布了《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）》，對股權(quán)眾籌融資的性質(zhì)、投資者、融資者、投資者保護、自律管理等內(nèi)容進行了規(guī)定。12月15日，中國基金業(yè)協(xié)會發(fā)布《資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單指引（征求意見稿）》，以地方政府為直接或間接債務(wù)人的基礎(chǔ)資產(chǎn)以及以地方融資平臺為債務(wù)人的基礎(chǔ)資產(chǎn)均被列入ABS負(fù)面清單。

　　武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新對《經(jīng)濟參考報》記者表示，中央經(jīng)濟工作會議提出的新部署將有利于形成資本市場更好的改革氛圍，加速市場改革開放的推進，尤其在培育創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)企業(yè)，服務(wù)轉(zhuǎn)型升級方面，資本市場將面臨更大的發(fā)展空間。他認(rèn)為，資本市場既是市場化融資的重要場所，也是資源配置的重要場所。過去我國新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展更多依賴政府主導(dǎo)，受財稅補貼等政府行為驅(qū)動，未來創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)的培育將更多引向市場機制，通過市場化的渠道、市場化的投融資平臺、市場化的定價，實現(xiàn)在要素配置過程中更多發(fā)揮市場的決定性作用。

　　 走 強 A股市場人氣急劇上升

　　隨著中央經(jīng)濟工作會議的召開，中國經(jīng)濟的種種不確定性正在減少，各項改革措施也不斷深入，在此背景下，有“經(jīng)濟晴雨表”之稱的股票市場，熱度也不斷增加。WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至12月18日收盤，上證綜指收報于3057.52點，今年以來累計上漲了44.50%；深證成指收報于10665.18點，今年以來累計上漲了31.32%。在包括美股三大股指、歐洲三大股指、日經(jīng)225指數(shù)以及香港恒生指數(shù)等全球主要市場中，A股市場近5年來首度領(lǐng)漲全球。

　　中登公司最新數(shù)據(jù)顯示，上周（12月8日至12日），兩市新增股票賬戶89.22萬戶，創(chuàng)下2007年10月以來新高，顯示越來越多的投資者正在涌入A股市場。投?；鹱钚聰?shù)據(jù)顯示，上周（12月8日至12日），證券市場交易結(jié)算資金銀證轉(zhuǎn)賬增加額為5044億元，減少額為4242億元，證券市場保證金凈流入802億元，連續(xù)第六周凈流入，顯示投資者交投意愿仍然十分強烈。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，股市對長期資金吸引力在增強，資本市場改革推進將主動引入更多長期資金。滬港通啟動邁開資本市場對外開放重要一步。在不遠(yuǎn)的將來，內(nèi)地和香港基金互認(rèn)、深港通、A股納入MSCI指數(shù)等都將為A股市場引入巨量資金。股票期權(quán)、股指期權(quán)等產(chǎn)品推出將為這些長期資金提供更多投資工具。

　　對于此次A股的大幅上漲，中國政法大學(xué)資本研究中心主任劉紀(jì)鵬表示，股市改革和國家信心提振帶來了紅利，引散戶資金注入。在金融杠桿與土地杠桿的擴張之下，中國房地產(chǎn)泡沫越積越高，買房穩(wěn)賺不賠的神話已被打破，房地產(chǎn)和信托的部分資金開始撤出轉(zhuǎn)向股市。同時，以募集基金為代表的機構(gòu)投資者拉動了市場交易。不過，他強調(diào)，股市轉(zhuǎn)牛固然是人心所向，但不能被短期的股市走強蒙住了雙眼，看不到制度改革未到位的前提下，短期的利好帶來的資金涌入僅僅是曇花一現(xiàn)的實質(zhì)，疏忽對制度的進一步改革與完善。（記者 吳黎華）