路透倫敦1月21日 - 瑞郎沖擊波提出了一個許多投資者一直不敢問的尷尬問題：要是大權在握的央行變得既出其不意又容易犯錯，該怎么辦?

　　瑞士央行突然棄守瑞郎匯率上限，導致瑞郎兌主要貨幣創(chuàng)下1973年以來最大單日漲幅。這項上限實施了三年，在棄守的三天前還被瑞士央行稱之為貨幣政策“基石”。這對一些人來說，是個警告訊號，說明未來各大央行還有可能做出其他180度大轉彎、烏龍決定、或是失敗的政策，已經(jīng)安穩(wěn)許久的金融市場尚未完全體認到這些結果。

　　數(shù)十年來，各大央行握有印鈔機的巨大權力，懾服了市場。“不要跟美聯(lián)儲對著干”，成為金融交易員虔誠信條，同理也適用于各國央行。

　　即使美聯(lián)儲在前任主席格林斯潘任內(nèi)沒能發(fā)現(xiàn)并阻止有史以來最大信貸泡沫形成及破滅，在那之后，美聯(lián)儲、英國央行、日本央行和歐洲央行以及其他央行向市場挹注大量資金，以緩解危機沖擊，他們展現(xiàn)的這種能力，安撫了焦躁不安的市場。

　　后來一波接一波地挹注的廉價信貸、匯率調(diào)整和“量化寬松”，壓低了借貸利率，并緩解了市場波動性。

　　2012年德拉吉宣稱他將“不惜一切代價”挽救歐元，堪稱是彰顯央行力量的巔峰。在印鈔機的強大力量面前，臆測變得毫無意義。

　　雖然經(jīng)濟、政治和政策風險巨大，但市場的隱含波動率一直保持在低位，成為近幾年來最為詭異的謎題之一。

　　“采用貨幣美沙酮是無奈之舉，但我們對隨處可見的廉價資金、以及央行行為在某種程度上可以預見已經(jīng)上癮了，”英國保險公司Legal & General執(zhí)行長Nigel Wilson上周對路透表示。

　　第一道裂口在去年夏季出現(xiàn)。美聯(lián)儲明確地表示將關閉印鈔機，即便歐洲央行和日本央行仍在開動印鈔機。

　　有關美國將從全球其它地區(qū)抽回美元，歐洲央行和日本央行則在大舉注入歐元和日圓的看法，令一直穩(wěn)定的匯率出現(xiàn)搖擺。中央銀行的威懾力照舊，但已不再是安心和平靜的源頭。

　　上周瑞士央行帶來的晴天霹靂，令人懷疑各國央行對于政策的堅持程度是否像他們所宣稱的一樣。

　　瑞士央行可能只是想要搶先一步，在歐洲央行本周宣布量化寬松后料將出現(xiàn)的大量歐元賣盤之前行動，但是當局放任瑞郎升值逾30%，令面臨困境的瑞士經(jīng)濟大受打擊，而絕大多數(shù)人認為這個打擊是可以避免的。

　　瑞士央行在一周內(nèi)兩度強調(diào)瑞郎兌歐元上限固定在1.20的好處，然后又宣布棄守，一家主要央行的這種作法，對貨幣政策制定所帶來的不確定性，是多年來不曾見過的。

　　丹麥央行眼下面臨著類似問題--長期以來丹麥克朗緊釘歐元?，F(xiàn)在投資者還能確定丹麥央行會像它一再承諾的那樣守住緊釘匯率嗎?

　　或是，歐洲央行總裁德拉吉是否會遵守他的諾言，“不惜一切”維系歐元區(qū)和抵御通貨緊縮?他能夠繼續(xù)留任到確保實踐諾言嗎?

　　對沖基金SLJ Macro Partners合伙人任永力認為，促成瑞士央行這項決定的關鍵，個性因素與政策可持續(xù)性的影響不相上下。舉例來說，和新加坡等國家相比，目前為止瑞士央行資產(chǎn)負債表的擴張情況并不算非常離譜。

　　任永力認為，放棄瑞郎匯率上限，純粹是瑞士央行總裁喬丹(Thomas Jordan)的個人偏好，喬丹從來就不認同前任總裁希爾德布蘭德留下來的這項政策。

　　“可能更重要的一點是，央行治理愈來愈多是由個人性格主導，而不是機構制度，”Jen稱。

　　日本央行總裁若不是黑田東彥，還會采取過去兩輪量化質(zhì)化寬松(QQE)政策嗎?如果美國聯(lián)邦儲備委員會(美聯(lián)儲/FED)主席不是貝南克，還會出臺第三輪QE政策嗎?

　　本周歐洲央行料將突破重大政治阻力，首次宣布購買主權債，此時此刻，或許更值得思考的問題在于，德拉吉讓“不惜一切代價”這個措辭變得如此具有影響力，而在這個措辭中，他的個人色彩究竟有多高?

　　德拉吉所認為的“不惜一切代價”，或許和下任央行總裁有所不同。

　　債券行情已經(jīng)反映，市場不太相信歐洲央行在未來10年能夠達到2%的通脹目標，央行當局的立場搖擺以及缺乏互相合作，已經(jīng)讓金融市場付出波動性加劇的代價。

　　“歐洲央行本周肩負重塑金融市場信心和信任的艱巨任務，”Heartwood投資管理投資經(jīng)理Jaisal Pastakia稱?！皻W洲央行紀錄可圈可點...但關系到的后果越來越大。”(完)