【延伸閱讀】外媒：匯率高估 人民幣今年貶值幅度最大或達5%

　　參考消息網(wǎng)1月23日報道外媒稱，盡管中國監(jiān)管層認為人民幣匯率接近均衡水平，但興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委認為，當(dāng)前人民幣有效匯率并未達到均衡水平，而是被持續(xù)高估。考慮到穩(wěn)增長的政策訴求，他預(yù)計2015年人民幣兌美元將出現(xiàn)貶值，最大幅度為5%左右。

　　據(jù)路透社1月23日報道，他1月22日報道，在湯森路透中國固定收益市場展望研討會上引用數(shù)據(jù)分析稱，當(dāng)前中國經(jīng)濟的低迷，帶有強烈的周期特征。中國經(jīng)濟衰退遲遲無法復(fù)蘇的根本原因是人民幣匯率持續(xù)高估，如果人民幣有效匯率高估被修正，則中國經(jīng)濟輕松回到7.5%以上增長將毫無問題。

　　“高估的匯率使得本已寶貴的內(nèi)需被更多地投向國際市場，而刺激內(nèi)需的思維也造成經(jīng)濟內(nèi)部負債水平高企和不得不隨之轉(zhuǎn)入去杠桿的消化期?！彼f。

　　他將人民幣實際有效匯率與其他11個新興經(jīng)濟體有效匯率的算術(shù)平均值做對比指出，自2011年下半年以來，人民幣有效匯率就被持續(xù)高估。而中國內(nèi)部仍存在通縮和失業(yè)壓力，也顯示出人民幣有效匯率并未達到均衡水平。

　　魯政委指出，現(xiàn)有的貨幣政策框架面臨諸多方面的轉(zhuǎn)型壓力，比如匯率跟美元脫鉤。在全球化背景下，決定一國競爭力的關(guān)鍵，長期是勞動增長率，短期則取決于有效匯率的靈活狀態(tài)。

　　魯政委稱，人民幣之所以還需要貶值，是因為貶值能夠讓企業(yè)實現(xiàn)更多盈利，也是中國經(jīng)濟能夠平穩(wěn)去杠桿的關(guān)鍵，否則就只有等待更多的企業(yè)破產(chǎn)。

　　“照著目前的這個匯率，我們的未來只有一條路，那就是通縮。因為在所有的匯率高估的經(jīng)濟體，他們的共同結(jié)果就是通縮，沒有第二條路。”他說。

　　興業(yè)銀行的研究結(jié)果顯示，匯率對中國經(jīng)濟的影響力遠大于利率，是利率的九倍之大，超乎很多人的想象。造成中國工業(yè)企業(yè)不盈利、以及第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)盈利水平差距較大的因素并非利率，而是匯率。因為利率對所有經(jīng)濟主體的影響相同，而匯率對可貿(mào)易程度不同的行業(yè)，影響程度卻不一樣。

　　魯政委將11個新興經(jīng)濟體實際有效匯率的均值減去人民幣實際有效匯率，得到的數(shù)據(jù)走勢跟中國經(jīng)濟20年的軌跡完美吻合：包括GDP增速、GDP平減指數(shù)（扣除2000年中國加入WTO突然釋放供給能量抑制全球物價那個時點的奇異值）在內(nèi)，走勢均是一致的。

　　他并指出，上一年的匯率水平會影響下一年的財政決算赤字，二者的走勢也是完美契合。如果上一年的匯率高估，當(dāng)年的經(jīng)濟表現(xiàn)一定很差，所以去年末中央經(jīng)濟工作會議便會表態(tài)穩(wěn)定經(jīng)濟、擴大第二年的財政赤字。

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