野村證券周二發(fā)表的一份報告指出，日本首相安倍晉三旨在振興日本經(jīng)濟(jì)的所謂安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)悲慘收尾的可能性已經(jīng)大大增加。

野村證券的首席信貸策略師魚本敏宏（Toshihiro Uomoto）在報告中提出了直到2017年結(jié)束的最糟糕預(yù)期場景：日本經(jīng)濟(jì)在2016年上半年出現(xiàn)萎縮，安倍晉三不得不第二次延遲消費(fèi)稅的提升計劃，日本央行擴(kuò)大資產(chǎn)采購項(xiàng)目規(guī)模以壓制利率水平，導(dǎo)致日元匯率崩潰。他在本月的報告中指出，這些情況發(fā)生的可能性已經(jīng)從之前的10%增加到了10%到20%，甚至更高。

在過去兩年Nikkei Veritas信用分析師排名中位居第一的魚本敏宏說，“越來越多跡象顯示，日本的財政可持續(xù)性正在開始崩盤?！彼?月26日的電話訪問中說，油價的下跌使得日本央行放緩經(jīng)濟(jì)刺激的可能性變得更低，這促使他調(diào)整了自己構(gòu)建的日本三大信用場景的權(quán)重。

在魚本敏宏提出的三個直到2017年的中期假設(shè)場景中，這是最晦暗同時也是可能性最低的一個。另外兩個場景對安倍晉三能夠在2017年如期提高消費(fèi)稅有更為樂觀的看法。魚本敏宏說，安倍晉三政府可能盡其所能在2016年的大選之前提振經(jīng)濟(jì)，以尋求更廣泛的支持來修改和平憲法。

到2014年9月時，日本政府的債務(wù)相比1996年6月已經(jīng)增長三倍至1.04千萬億日元（8.8萬億美元），相當(dāng)于該國年度經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的兩倍。美國銀行美林證券的指數(shù)顯示，日本央行在2014年10月增加了債券采購項(xiàng)目的規(guī)模，將五年期主權(quán)票據(jù)的收益率壓低至負(fù)值，到1月20日的時候，企業(yè)債收益率的均值已經(jīng)是歷史最低水平的0.257%。

魚本敏宏在報告中指出，安倍晉三政府已經(jīng)沒有什么新的工具可以支持經(jīng)濟(jì)增長，只能依靠企業(yè)加薪。他強(qiáng)調(diào)，安倍晉三試圖修改日本和平憲法的個人承諾對于理解其經(jīng)濟(jì)政策方向至關(guān)重要，他可能再次延遲計劃中的銷售稅提升，以防止自由民主黨在2016年議會上院選舉中獲勝的可能性受到影響。

安倍晉三需要參眾兩院各三分之二的多數(shù)支持才能發(fā)起修改憲法的全民公決。他已經(jīng)將這個目標(biāo)形容為自己的“畢生事業(yè)”，并在12月24日的講話中稱，這也是自由民主黨組建以來的最重要目標(biāo)。日本目前的憲法是由美國當(dāng)局在第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束之后主導(dǎo)起草的。

魚本敏宏所提出的最可能出現(xiàn)的場景中，安倍晉三會在2017年如期提高消費(fèi)稅。不過即使在這個有40%到50%可能性成真的場景中，還是存在安倍晉三在大選之前推遲增稅的風(fēng)險，而這可能迫使日本央行擴(kuò)大債券采購項(xiàng)目規(guī)模以壓低“不利的”收益率上升。

魚本敏宏將一個最貼近政府目標(biāo)的假設(shè)場景出現(xiàn)的可能性設(shè)定為30%到40%，央行在其中會從2016年開始減少債券采購項(xiàng)目規(guī)模，屆時的通貨膨脹率和國內(nèi)生產(chǎn)總值都會在上半年的時候增長。12月的報告中將這個場景的實(shí)現(xiàn)可能性設(shè)定為40%到50%。

對于2015年的發(fā)展前景，魚本敏宏認(rèn)為，收益率溢價可能因?yàn)檠胄芯S持債券采購項(xiàng)目的進(jìn)度而保持收緊狀態(tài)。息差擴(kuò)大的風(fēng)險會從2016年開始增加，而盡管如此，企業(yè)債券的額外收益率還是會在2017年之前開始提高。

報告說，2015年內(nèi)任何借款成本上的下降都不會導(dǎo)致企業(yè)發(fā)行更多債務(wù)，它們可能還是不愿意增加資本投資，部分原因是日本央行刺激措施支持下的“虛假”經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)。魚本敏宏還強(qiáng)調(diào)，弱化中的日元已經(jīng)降低了家庭的購買力，帶來了通貨緊縮的壓力。

報告預(yù)測，如果央行繼續(xù)目前的資產(chǎn)采購速度，日元匯率可能在2017年之前跌至1美元兌換160日元。根據(jù)規(guī)劃，日本央行目前每個月采購高達(dá)12萬億日元的主權(quán)債務(wù)。

2014年4月時候消費(fèi)稅自5%提高至8%，導(dǎo)致日本經(jīng)濟(jì)陷入了一次衰退。安倍晉三政府隨后宣布，將擬議中提高至10%的第二輪消費(fèi)稅調(diào)整延遲到2017年之后。

魚本敏宏在1月22日的野村證券投資者研討會上說，“這是我第一次如此嚴(yán)肅的準(zhǔn)備并解讀一份對日本正在走向爆炸性局面的演示稿。”