原題：周小川沒說出口的降息苦衷

兩會期間，央行行長周小川在政協(xié)小組討論會會場被大批記者包圍，大家紛紛追問“是否還會降息”、“什么時候降息”。

周小川一邊露出他招牌式的微笑，一邊連連擺手：“等過幾天記者招待會再說?！倍潭淌粋€字，四兩撥千斤，又留給媒體很多猜想。

然而，2月28日央行決定降息以來，國內(nèi)銀行存款市場利率出現(xiàn)的一系列變化，遠不是一句話所能概括的。雖然這是這央行三個月來的第二次降息，但這次降息后的利率走向卻是史上最復(fù)雜的，沒有之一。

2015年3月1日起，央行下調(diào)金融機構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率，同時將存款利率浮動區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.2倍調(diào)整為1.3倍。此前的2012年6月8日，央行首次允許存款利率上浮，上限為基準(zhǔn)利率的1.1倍；2014年11月22日，央行再次將浮動上限由基準(zhǔn)利率的1.1倍調(diào)整為1.2倍，并簡化了利率的期限檔次，下放較長期限存款的定價權(quán)。

2012年6月，存款利率第一次被允許上浮時，一些城商行和股份制銀行久旱逢甘霖，立即紛紛“一浮到頂”。市場份額較大的五大銀行，雖未第一時間將利率上浮到頂，但不久之后也用足了上浮10%的政策，各家銀行利率水平趨于一致。

而2014年11月降息，盡管一些中小銀行當(dāng)晚宣布將存款利率上浮到頂，但用足20%的銀行尚屬少數(shù)，16家上市銀行對一年期定期存款則出現(xiàn)了三種不同利率，存款利率差異化初見端倪。那次調(diào)整，央行不再公布五年期定期存款基準(zhǔn)利率，由銀行自主定價，五年期存款利率更是五花八門，差異極大。

那么央行本次降息，又有哪些新的變化呢？2月15日，筆者在新浪財經(jīng)發(fā)表《光大銀行為啥任性下調(diào)利率》，提出：存款利率經(jīng)常性、差異化的調(diào)整，將成為利率市場化進程中的“新常態(tài)”。而這次降息后出現(xiàn)的各種情況，恰恰驗證了筆者二十多天的判斷：

首先，存款利率呈現(xiàn)經(jīng)常性變化。降息后，銀行根據(jù)資金需求和定價策略調(diào)整存款掛牌利率，并不奇怪。但在降息不到一周內(nèi)，那些積極宣布上浮到頂?shù)你y行，又齊刷刷下調(diào)利率，還是較為罕見。如2月28日央行發(fā)布降息消息當(dāng)晚，浙商銀行在股份制商業(yè)銀行中，第一家宣布將所有期限的存款利率基準(zhǔn)上浮到頂。

但僅僅過了幾天時間，該行于3月6日起卻全面回調(diào)存款利率，基本上調(diào)為基準(zhǔn)利率上浮20%。渤海銀行等股份制銀行，上周也回調(diào)了存款利率。目前，除少數(shù)城商行、農(nóng)商行外，執(zhí)行上浮30%的銀行已屬鳳毛麟角。是銀行太任性，出爾反爾？其實，這樣的利率調(diào)整會越來頻繁，習(xí)慣了就好。

當(dāng)然，這其中不排除央行采取窗口指導(dǎo)等方式，對各家銀行利率政策進行引導(dǎo)。如果各家銀行在央行宣布降息之后，又都將存款利率全部上浮30%，顯然會使降息效果大打折扣，這是央行所不愿意看到的。事實上，央行希望通過存款基準(zhǔn)利率的進一步下調(diào)，降低金融機構(gòu)籌資成本，帶動各類市場利率和企業(yè)融資成本繼續(xù)下行，這對于進一步緩解企業(yè)“融資貴”問題具有積極作用。央媽用心良苦??！

其次，存款利率呈現(xiàn)差異化調(diào)整。以前存款利率調(diào)整，大致上可以分為大型銀行、股份制銀行、城商行農(nóng)商行幾個陣營，在各自陣營中，大家心照不宣地執(zhí)行基本一致的利率。但這次，這樣的“默契”似乎也被打破了。比如，3月1日建設(shè)銀行官方公布的一年期存款利率為2.9%，半年期存款利率2.7%，均高出工行、農(nóng)行、中行等其他大行0.15%，建行由此也被媒體戲稱為“叛徒”。這種差異化，也將越來越明顯。

即便是同一家銀行，存款利率也在三個方面體現(xiàn)出差異化：一是對不同期限的存款實行不同的浮動，比如一些銀行對一年定期存款上浮10%，而對期限較長的存款則上浮20%；

二是對不同客戶的存款采取不同的策略，比如對私人銀行客戶、對較大金額存款，給予較高的上浮幅度，而普通客戶則按掛牌利率來執(zhí)行；

三是對不同地區(qū)的存款授予不同的權(quán)限，多數(shù)大中型銀行將一定范圍內(nèi)的利率浮動權(quán)限下放到一級分行，由一級分行根據(jù)本地市場情況采取靈活的應(yīng)對策略。

而且，與以前各家銀行大張旗鼓宣傳利率上浮到頂不同的是，此次多數(shù)銀行在利率浮動方面都低調(diào)了很多。尤其是幾家大行比較忌諱談利率上調(diào)的話題，甚至禁止支行網(wǎng)點使用“上浮到頂”等字樣。

這一方面表明，越來越多的的銀行開始成熟起來，已經(jīng)意識到單一的存款價格戰(zhàn)未必是一件好事；另一方面，這也說明存款利率的差異化在加大，一概而論容易產(chǎn)生誤解。銀行網(wǎng)點電子顯示屏上的利率只是掛牌利率，既不完全等同于央行確定的基準(zhǔn)利率，也不完全等同于實際執(zhí)行的利率。

3月5日，李克強總理在政府工作報告指出，推進利率市場化改革，健全中央銀行利率調(diào)控框架。由此看，利率市場化作為全面深化金融改革的重要一步，將堅定不移地繼續(xù)前行。下一步，央行可能采取的手段有：推出大額可轉(zhuǎn)讓存單、再次擴大利率上浮空間等等。同時，市場化的利率體系和利率傳導(dǎo)機制還應(yīng)得到進一步完善。接下來，如果存款利率浮動區(qū)間的上限達到基準(zhǔn)利率的1.4倍，那么利率市場化差不多也就實現(xiàn)了。

不過利率市場化，并不必然導(dǎo)致整個社會利率水平下行。在“三期疊加”的背景下，存款分流趨勢進一步加劇，如果完全放開存款利率，會引起對存款的更激烈爭奪，增加商業(yè)銀行的經(jīng)營成本。如果銀行將其轉(zhuǎn)嫁給企業(yè)，反而將可能在短期內(nèi)推高企業(yè)融資成本。所以，我國現(xiàn)在不必急于完全放開存款利率管制，而是應(yīng)該在有序推進的同時，加快出臺相關(guān)配套措施。比如，已經(jīng)公開征求意見的存款保險制度應(yīng)盡快出臺。

據(jù)說，現(xiàn)在歐洲一些國家，如瑞典、丹麥、瑞士等，已經(jīng)實行負利率，法國、荷蘭、比利時等國家發(fā)行的債券也是負利率。這就出現(xiàn)了一些似乎不可思議的現(xiàn)象：你向銀行借錢，銀行要倒貼利息給你；你到銀行存款，你要向銀行支付一筆費用。負利率在我國大概不會出現(xiàn)，但可以肯定的是，我國金融市場上的利率將百花齊放，利率市場化的大風(fēng)已經(jīng)起來，而且越來越大。

而你，會是利率市場化風(fēng)口上那頭隨風(fēng)飛揚的豬嗎？