【延伸閱讀】英媒：中國(guó)政府具備遏制債務(wù)危機(jī)“一切工具”

　　參考消息網(wǎng)2月27日?qǐng)?bào)道 英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》網(wǎng)站2月24日發(fā)表題為《中國(guó)是怎樣對(duì)債務(wù)“上癮”的？》的文章。作者是馬丁·沃爾夫。文章內(nèi)容摘編如下：

　　資產(chǎn)負(fù)債表至關(guān)重要。這是肆虐全球的金融危機(jī)留下的最大教訓(xùn)。資產(chǎn)負(fù)債表的變化影響著經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，債務(wù)以樂觀與悲觀情緒交織的自我實(shí)現(xiàn)周期運(yùn)行著。全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)對(duì)負(fù)債上癮。中國(guó)很可能將是下一個(gè)受害者。

　　如果我們思考當(dāng)今全球經(jīng)濟(jì)的資產(chǎn)負(fù)債表，那么會(huì)出現(xiàn)四個(gè)問題。首先，漏洞是由什么決定的？其次，目前漏洞出現(xiàn)在哪些地方？第三，各國(guó)是如何處理舊債務(wù)危機(jī)的后遺癥的？最后，全球經(jīng)濟(jì)能否應(yīng)對(duì)新的漏洞？

　　從漏洞的源頭說起。在擁有自由化的金融業(yè)的經(jīng)濟(jì)中，導(dǎo)致災(zāi)難的往往是私營(yíng)部門而非公共部門的輕率。房地產(chǎn)價(jià)格上升和抵押貸款增加導(dǎo)致了信貸繁榮。公共部門資產(chǎn)負(fù)債表的惡化通常是在危機(jī)發(fā)生之后。未能認(rèn)清私營(yíng)部門的無節(jié)制與公共部門借貸之間的聯(lián)系都是故意的視而不見。

　　因此，在尋找新漏洞的時(shí)候，我們需要尋找債務(wù)陡增的經(jīng)濟(jì)體。中國(guó)在這一點(diǎn)上“獨(dú)占鰲頭”，企業(yè)和家庭債務(wù)與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）之比在2007年至2014年之間上升了70個(gè)百分點(diǎn)。如果我們?cè)賹⒔鹑跇I(yè)的債務(wù)計(jì)算在內(nèi)，私營(yíng)部門債務(wù)總額增長(zhǎng)了111個(gè)百分點(diǎn)。再加上政府債務(wù)，這個(gè)數(shù)字是124個(gè)百分點(diǎn)。

　　中國(guó)的債務(wù)有幾個(gè)令人不安的特征。大部分債務(wù)增長(zhǎng)都集中于房地產(chǎn)業(yè)。據(jù)麥肯錫咨詢公司稱，“影子銀行”——即在正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表之外借貸——占據(jù)未清償債務(wù)的30%；大部分借貸都掛在地方政府的資產(chǎn)負(fù)債表之外的工具上；還有，最重要的是，債務(wù)的激增水平與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率并不匹配，而是恰恰相反。

　　這并不是說中國(guó)可能將經(jīng)歷一場(chǎng)難以控制的金融危機(jī)。相反，中國(guó)政府具備遏制危機(jī)所需要的一切工具。但是，這的確意味著增長(zhǎng)引擎即將被關(guān)閉。隨著經(jīng)濟(jì)增速放緩，許多投資計(jì)劃將必須重新考慮。這種現(xiàn)象可能會(huì)從房地產(chǎn)業(yè)開始。但是并不會(huì)在那里終結(jié)。在一個(gè)投資占GDP比例接近50%的國(guó)家，需求低迷（從而導(dǎo)致產(chǎn)出低迷）或許將比預(yù)期更為嚴(yán)重。

　　在一場(chǎng)危機(jī)發(fā)生之前用公共部門借貸取代私營(yíng)部門借貸很有意義。在大多數(shù)情況下，公共部門比那些過度借貸的私營(yíng)部門更可靠。當(dāng)然，公共債務(wù)的增長(zhǎng)的確存在一些限制。

　　此外，過去在危機(jī)之后迅速擴(kuò)大公共部門債務(wù)的國(guó)家隨后能夠通過出口來帶動(dòng)無債務(wù)的增長(zhǎng)。但是，當(dāng)全球大多數(shù)國(guó)家都在與過度債務(wù)作斗爭(zhēng)的時(shí)候，這并非是一項(xiàng)具有推廣價(jià)值的戰(zhàn)略。

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