【延伸閱讀】就算中國(guó)外匯儲(chǔ)備多也不能任性

　　[摘要]正在大力推進(jìn)的“一帶一路”戰(zhàn)略，其最大的底氣就是這四萬(wàn)億的外匯儲(chǔ)備。

　　騰訊財(cái)經(jīng)智庫(kù)特約 冉學(xué)東 華夏時(shí)報(bào)編委

　　如果你了解世界貨幣演變的基本邏輯，如果你了解美元在全球價(jià)值體系中所占有的地位，如果你明白外匯儲(chǔ)備對(duì)于人民幣的背書(shū)作用，那么，對(duì)于美元的使用，必須是有著獨(dú)特理念的投資體系作為支撐，而非普通的貨幣就是拿來(lái)消費(fèi)或者投資的。

　　盡管外匯儲(chǔ)備近幾年在快速積累，加速增長(zhǎng)，但是高層對(duì)這部分錢(qián)怎么擺布是非常審慎的，2007年成立中投公司也是由財(cái)政部通過(guò)發(fā)行特別國(guó)債籌集人民幣后購(gòu)買(mǎi)，也就是用財(cái)政的錢(qián)去購(gòu)買(mǎi)的外匯儲(chǔ)備，額度也僅僅只有兩千多億美元。

　　然而，這種格局似乎正在起變化，巴西國(guó)家石油公司近日宣布，中國(guó)國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行簽訂了一份35億美元的融資合同以緩解目前的困境，此次融資合作或許意味著新一輪“石油換貸款”合作正在醞釀啟動(dòng)。

　　石油與貨幣聯(lián)系密切

　　巴西石油是全球負(fù)債最高的大型石油公司，目前累計(jì)債務(wù)高達(dá)1350億美元。據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，2014年底，巴西石油的負(fù)債總額從兩年前的約1810億雷亞爾(約557億美元)增至3320億雷亞爾(約1023億美元)，增幅達(dá)83%。

　　此次美元貸款的交易細(xì)節(jié)外界不得而知，據(jù)猜測(cè)，肯定有很多附加條件，比如，通過(guò)雪中送炭式的貸款，可能將助推中國(guó)視乎與裝備制造業(yè)走出去，進(jìn)軍拉美市場(chǎng)，為未來(lái)的一帶一路戰(zhàn)略在拉美市場(chǎng)的推進(jìn)先趟開(kāi)一條路。

　　而據(jù)中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心的一項(xiàng)最新的課題成果顯示，2014年中國(guó)石油進(jìn)口3億多噸，預(yù)計(jì)到2020年，進(jìn)口規(guī)模將達(dá)到4.2億噸左右，到2030年進(jìn)口規(guī)模在6億噸左右。而國(guó)內(nèi)石油產(chǎn)量2020年為2.2億噸，2030年2.3億噸，合計(jì)的石油需求8.3億噸左右，比目前多3億噸。有專家認(rèn)為，如此龐大的石油進(jìn)口需求，沒(méi)有海外投資及其權(quán)益的保障，可能面臨資源供應(yīng)短缺、價(jià)格高企的壓力，甚至還有其他不確定的風(fēng)險(xiǎn)。

　　這自然是不錯(cuò)的，但是美元資產(chǎn)的擺布同時(shí)面臨的問(wèn)題是，未來(lái)中國(guó)原油的進(jìn)口需求一定會(huì)按照前幾年那樣的增速在增加嗎？未來(lái)美元的幣值是否還會(huì)大幅攀升？同時(shí)石油價(jià)格也必然會(huì)大幅上漲嗎？進(jìn)一步要問(wèn)的是，即使通過(guò)股權(quán)的方式控制了一個(gè)公司，那么你一定就能控制它的資源，或者達(dá)到你的目的嗎，國(guó)際經(jīng)濟(jì)的博弈不僅僅是股權(quán)等金融博弈，可能還有更加廣泛的政治、軍事、外交和文化的博弈。

　　貨幣投資戰(zhàn)略需謹(jǐn)慎

　　作為一項(xiàng)資產(chǎn)的擺布，其實(shí)質(zhì)就是一個(gè)投資，他必然遵守高收益高風(fēng)險(xiǎn)的定律，你在短期內(nèi)可能是達(dá)到了自己的目的，實(shí)現(xiàn)了高收益，但是風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)隨之而來(lái)，比如中國(guó)近幾年對(duì)于巴西和委內(nèi)瑞拉等拉美國(guó)家的投資就是如此，我們知道的委內(nèi)瑞拉從去年以來(lái)在這輪石油價(jià)格下跌中，就面臨違約風(fēng)險(xiǎn)。

　　就此項(xiàng)投資而言，我們所知道的不確定性就有兩點(diǎn)，一個(gè)是油價(jià)未來(lái)上漲的動(dòng)力已經(jīng)今非昔比，一是世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力衰竭；一是美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量過(guò)剩。另一個(gè)不確定是，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)加息逼近，美元升值可能是未來(lái)常態(tài)，或者持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間段。

　　如果一個(gè)貨幣未來(lái)將會(huì)升值，而用這個(gè)將升值的貨幣去投資一個(gè)還要下跌的資產(chǎn)，其風(fēng)險(xiǎn)有多大是可想而知的。當(dāng)然，這里僅僅是把這項(xiàng)投資作為一項(xiàng)單純的投資行為來(lái)研究的，至于其他地緣政治和外交的動(dòng)機(jī)，則不在考慮范圍。

　　事實(shí)上，最近幾年中國(guó)對(duì)外匯儲(chǔ)備的投資放開(kāi)了手腳，首先是從給國(guó)開(kāi)行進(jìn)行外匯貸款開(kāi)始，其程序國(guó)開(kāi)行向央行申請(qǐng)，由央行給于國(guó)開(kāi)行一定額度，讓國(guó)開(kāi)行進(jìn)行國(guó)際范圍的貸款，以達(dá)到更加宏觀的戰(zhàn)略目的，被稱作“委托貸款”，這是一個(gè)大膽的突破。

　　外匯儲(chǔ)備應(yīng)該怎么用

　　而目前正在大力推進(jìn)的“一帶一路”戰(zhàn)略，其最大的底氣就是這四萬(wàn)億的外匯儲(chǔ)備，沒(méi)有這點(diǎn)家底，這個(gè)戰(zhàn)略就成了空談，用外匯貸款的方式跟沿線國(guó)家合作，把國(guó)內(nèi)的過(guò)剩產(chǎn)能出口出去，解決了國(guó)內(nèi)的問(wèn)題，同時(shí)為其他國(guó)家創(chuàng)造了價(jià)值，這自然是天才式的構(gòu)想。為實(shí)現(xiàn)這個(gè)構(gòu)想，設(shè)立了絲路基金、金磚國(guó)家發(fā)展銀行和亞洲投資開(kāi)發(fā)銀行，其資本金大部分是外匯儲(chǔ)備。

　　不過(guò)這一次要注意的是，這些外匯儲(chǔ)備運(yùn)用沒(méi)有通過(guò)發(fā)行特別國(guó)債，由財(cái)政部來(lái)購(gòu)買(mǎi)，而是直接以外匯的形式貸出去。盡管這樣省了一道工序，但是缺少了財(cái)政這個(gè)防火墻，如果投資虧損過(guò)大，可能就會(huì)對(duì)人民幣幣值造成較大影響。

　　外匯儲(chǔ)備本質(zhì)上其實(shí)是國(guó)內(nèi)個(gè)人和企業(yè)包括政府的儲(chǔ)蓄，只不過(guò)這些儲(chǔ)蓄是依靠外匯外匯儲(chǔ)備做支撐的，如果外匯儲(chǔ)備投資虧損嚴(yán)重，則這些儲(chǔ)蓄的價(jià)值就有可能懸空，造成的后果就有可能是通貨膨脹。

　　所以在任何時(shí)候，外匯儲(chǔ)備的投資都是把安全性和流動(dòng)性作為重中之重，至于收益性則排在末尾，如果對(duì)外匯儲(chǔ)備寄予過(guò)高的政治目的，則可能蘊(yùn)含較大風(fēng)險(xiǎn)。

　　另外，外匯儲(chǔ)備的投資之所以要慎重，更為根本的原因是，對(duì)于中國(guó)這樣一個(gè)正在逐漸融入世界經(jīng)濟(jì)體系的經(jīng)濟(jì)體，人民幣作為一個(gè)貨幣在國(guó)際經(jīng)濟(jì)體系中的位置，事實(shí)上還在摸索的過(guò)程中，尚未定型。而目前的國(guó)際貨幣體系的狀況卻正好處在中國(guó)經(jīng)濟(jì)崛起，國(guó)際貨幣裂變，美元強(qiáng)勢(shì)上漲的格局之中。

　　在美元強(qiáng)勢(shì)上漲過(guò)程中，人民幣的國(guó)際化剛剛起步，人民幣的國(guó)際信用目前主要來(lái)源于這不足四萬(wàn)億的外匯儲(chǔ)備，如果這四萬(wàn)億外匯儲(chǔ)備在此次投資的過(guò)程中，創(chuàng)造了更大的價(jià)值，那么這就是人民幣脫骨換胎，成功走向國(guó)際化的關(guān)鍵一步。

　　反過(guò)來(lái)，如果在此次大范圍外匯投資中，投資資產(chǎn)貶值，虧損，創(chuàng)造的是負(fù)價(jià)值，那么這些外匯儲(chǔ)備可能就會(huì)大規(guī)模流出，最終損害的是人民幣的整體信用，也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)。

　　從這個(gè)意義上說(shuō)，使用外匯儲(chǔ)備是任性還是審慎，答案是不言而喻的。

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　　（2015-04-10 13:57:04）