原標(biāo)題: 配資離場引發(fā)A股踩踏 部分配資平臺已做離場準(zhǔn)備

　　先發(fā)清倉公告，再辟謠稱信息操作失誤。6月29日，配資平臺巧牛網(wǎng)上演了一出驚魂劇。伴隨著去年股市行情大漲，五花八門的配資平臺也隨之火熱。從場外配資被監(jiān)管層注意，再到如今面臨行業(yè)風(fēng)險，配資平臺也和股市行情一樣，經(jīng)歷過山車。而本輪暴跌的原因也被指向監(jiān)管層清理場外配資，而配資平臺究竟是如何運(yùn)作的？股價下跌時資金又是如何奪路導(dǎo)致踩踏的？接下來場外配資又會面臨怎樣的命運(yùn)？

　　1 配資如何造就牛市？

　　冷靜(化名)是HOMS系統(tǒng)的供應(yīng)商、恒生電子股份有限公司的一位區(qū)域銷售經(jīng)理，整個6月份，他一單未簽。冷靜告訴新京報記者，“3個月以前，我還忙得不得了，很多人會跟我詢問如何做配資，接入我們的HOMS系統(tǒng)”。通常，證券公司聯(lián)手配資平臺，通過恒生HOMS系統(tǒng)為客戶進(jìn)行配資加杠桿行為。

　　從2014年開始，配資成為受牛市推動，又帶動牛市的一股力量。

　　配資專家、上海明灣資產(chǎn)管理公司總經(jīng)理劉璽表示，目前場外配資有線上和線下兩種，線上主要是新興互聯(lián)網(wǎng)公司導(dǎo)流(如米牛網(wǎng)等)，線下主要是與證券公司合作的網(wǎng)點(diǎn)。場外配資主要是解決兩融標(biāo)的的限制以及滿足部分客戶的風(fēng)險偏好。由于場外配資形式多樣化，且數(shù)據(jù)未公開，考慮第三方軟件平臺上運(yùn)行的傘形配資、信托配資、私募甚至私人賬號等，粗略估計(jì)規(guī)模至少在萬億以上，甚至可能和兩融相當(dāng)。

　　據(jù)了解，兩融杠桿一般為1:1，而場外配資杠桿一般為1：3，正常情況一般都是1:5，5月份行情瘋狂時甚至很多高達(dá)1:10。

　　場外配資平臺對于投資者的資質(zhì)也很寬松。新京報記者以投資者名義詢問一家配資平臺的老板如何融資，對方表示只要提供身份證、銀行卡，以及保證金就可以辦理配資。而配資客戶的門檻非常低，10萬甚至幾萬就可以參與配資。

　　在配資平臺這樣的野蠻生長下，配資平臺為牛市輸入了源源不斷的資金。

　　中國社會科學(xué)院金融研究所教授尹中立稱，現(xiàn)在股市里公開的融資融券規(guī)模是2萬多億；上市公司的股東把股票質(zhì)押在券商借錢2萬億，兩項(xiàng)加起來是4萬億；還有所謂的傘形信托估算至少有1萬億；其他類型的配資應(yīng)該不會少于1萬億。加起來總數(shù)大約6萬億。

　　2 配資何以引發(fā)“踩踏”？

　　尹中立向新京報記者表示，中國大陸投資者面臨第一次帶杠桿的牛市，所有人所有機(jī)構(gòu)包括政府還沒有風(fēng)險防范的意識和經(jīng)驗(yàn)，很容易出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險。

　　4月17日，證監(jiān)會表示，券商做兩融業(yè)務(wù)不得開展場外配資、傘形信托等活動。受此影響，近兩個月里，HOMS系統(tǒng)的銷售經(jīng)理冷靜的業(yè)績也因無法向場外配資客戶提供接口服務(wù)而停滯不前。

　　盡管證監(jiān)會多次叫停券商場外配資，但場外配資因?yàn)橛卸鄠€渠道，包括民間借貸、互聯(lián)網(wǎng)線上操作等，依然在潛滋暗長。

　　隨著杠桿資金規(guī)模的激增，也使市場積聚了大量風(fēng)險。CCTV證券資訊頻道首席策略評論員許一力發(fā)文指出，如果算上傘形信托的話，這部分杠桿資金的規(guī)模已經(jīng)超過了2萬億，因此涉及的個股也越來越多，恐慌下跌誘發(fā)“多米諾骨牌”效應(yīng)最終引發(fā)了市場的暴跌。

　　“最近幾周的下跌是典型的熊市跌法，快速下跌?！痹谝患胰坦ぷ鞯膮螡Q，導(dǎo)火索是證監(jiān)會查配資接口，導(dǎo)致高杠桿的平倉。目前唯一保險的資金是兩融和自有資金，如果兩融最后一道防線被擊垮，進(jìn)一步踩踏事件也將接踵而來。

　　呂濤舉例稱，假設(shè)配資杠桿為1:5，即100萬元資金配資500萬元，總共有600萬元資金進(jìn)入投資者的證券賬戶。一旦市場下跌，投資者的賬戶股票市值觸及113%的平倉警戒線(500萬元×113%=565萬元)，系統(tǒng)會向投資者發(fā)出警告，此時投資者可以選擇追加保證金。如未及時追加保證金，賬戶股票市值繼續(xù)縮水，觸及110%的平倉線(500萬元×110%=550萬元)，則系統(tǒng)會強(qiáng)制平倉，賣出賬戶所持有的股票。平倉后，500萬元配資資金將全額劃轉(zhuǎn)給配資公司，剩余資金將劃轉(zhuǎn)給投資者。

　　許一力稱，面臨這種情況，小配資客戶大多無力追加保證金，因此大多逃不過被平倉的命運(yùn)，對于客戶來說損失就是50%甚至更多。而且股票跌得越兇，誘發(fā)的平倉盤就越多，抽離的資金規(guī)模就越發(fā)龐大，進(jìn)一步助推個股的下跌，形成惡性循環(huán)。

　　3 場外配資該何去何從？

　　就在29日中午，A股再次迎來大跌之后，配資平臺巧牛網(wǎng)發(fā)布通知，稱“請所有用戶于6月30日下午14點(diǎn)30分前清空持倉，屆時未主動清倉的用戶將被執(zhí)行清倉?！彪S后，巧牛網(wǎng)又向新京報記者表示，這條信息因工作人員操作失誤所致，不會清倉。

　　這場烏龍，與周末場外配資的平倉密不可分。多家配資平臺表示，上周末正忙著向客戶發(fā)出風(fēng)險提示短信，不少客戶面臨平倉風(fēng)險。

　　預(yù)警線和平倉線是配資平臺風(fēng)險控制的最后兩道防線。預(yù)警線僅作為提示，而平倉則被很多股民形容為“血腥”。

　　到達(dá)平倉線后，如果客戶未及時追加保證金，會不計(jì)后果地強(qiáng)制平倉。平倉指令是通過軟件進(jìn)行，觸發(fā)平倉線后若保證金未補(bǔ)足，會按跌停價平倉，先平掉賬戶敞口的50%規(guī)模，再恢復(fù)客戶的買入權(quán)。

　　據(jù)一位配資專家介紹，平倉線因配資平臺和比例而異。波動率提高，警戒線和平倉線也在提升。隨著行情波動以及平倉線的提升，有些1：3甚至1：2配資的客戶，也出現(xiàn)強(qiáng)平。

　　多家配資平臺對新京報記者表示，從4月份證監(jiān)會表態(tài)嚴(yán)查場外配資之后，多個平臺都已經(jīng)收窄了融資杠桿以及重倉比例。盡管如此，依然有配資平臺在周一的暴跌中措手不及。

　　場外配資在一場場監(jiān)管令下，風(fēng)險暗存。證監(jiān)會4月中旬正式發(fā)文要求券商不得以任何形式參與場外股票配資、傘形信托等活動；不得為場外股票配資、傘形信托提供數(shù)據(jù)端口等服務(wù)；5月份向券商明確提出自查自糾要求。配資風(fēng)險仍暗存。

　　不過，也有配資公司的人士表示，盡管監(jiān)管層多次重申券商不得參與場外配資，但配資公司現(xiàn)在仍屬于監(jiān)管的灰色地帶，沒有可以遵循的條文。

　　在此背景下，一位配資平臺負(fù)責(zé)人對新京報記者表示，股市震蕩，加之監(jiān)管暗礁仍在，公司的配資業(yè)務(wù)慢慢會淡化，除了降杠桿、控制重倉股比例之外，將把業(yè)務(wù)重心逐漸轉(zhuǎn)向固定收益的理財?shù)确?wù)。