一場疾風(fēng)驟雨的預(yù)報響起了——6月以來,素有大宗商品“風(fēng)向標(biāo)”之稱的波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)累計上漲77%,從今年2月的歷史最低點(diǎn)算起,恰好在100個統(tǒng)計日內(nèi)上漲100%。

　　長期以來,BDI指數(shù)是全球商品貿(mào)易市場的風(fēng)向標(biāo),也是大宗商品市場投資者最為看重的投資指標(biāo)之一。然而,BDI指數(shù)這次似乎失靈了:盡管6月以來該指數(shù)反彈之勢可謂凌厲,但涵蓋多種大宗商品的CRB指數(shù)卻持續(xù)在低位徘徊。

　　據(jù)中國證券報記者統(tǒng)計,自6月1日起的34個交易日內(nèi),CRB指數(shù)累計下跌3.87%。這一期間,主要大宗商品表現(xiàn)均不理想:國際油價從每桶60美元以上下挫逾10美元;黃金價格接連跌破每盎司1200美元、1150美元等多重心里關(guān)口;倫銅指數(shù)下挫約9%;鐵礦石價格一度下跌逾18%;國內(nèi)市場上,6月1日以來,文華商品指數(shù)累計下跌幅度已達(dá)5.95%。

　　為何在先行指標(biāo)BDI回暖的當(dāng)下,全球大宗商品卻依然寒氣肆虐?

　　對此,林惠表示,近期BDI指數(shù)和CRB指數(shù)走勢有所差異,主要原因在于這兩個指數(shù)所含的商品權(quán)重有所不同。CRB指數(shù)中能源占比較高,因此在當(dāng)前國際原油價格持續(xù)弱勢運(yùn)行的情形下,CRB指數(shù)也就整體處于低位。前段時間,市場對于礦產(chǎn)、糧食、煤炭的需求較好,從而助推了BDI指數(shù)的上升。

　　除了權(quán)重差異,當(dāng)前市場情緒面不穩(wěn),也是造成兩者背離的原因。曹揚(yáng)慧認(rèn)為,就國內(nèi)大宗商品而言,前期因為股市大幅回調(diào),商品市場也受到拖累,不少品種出現(xiàn)暴跌甚至跌停。這種下跌是系統(tǒng)性原因造成的,而不是商品自身基本面的變化所導(dǎo)致。在暴跌之后商品旋即出現(xiàn)反彈,一方面是超跌后的技術(shù)修復(fù)需求,另一方面是股市企穩(wěn)的帶動,但更重要的原因是商品從異常擾動因素中向自身主導(dǎo)因素的回歸?？傮w來講,大宗商品仍處于弱勢當(dāng)中,中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整還沒有完成,經(jīng)濟(jì)增速放緩也還在持續(xù),多數(shù)商品供需矛盾依然突出。同時美國年內(nèi)加息預(yù)期增強(qiáng),美元指數(shù)(97.9599, -0.0028, -0.00%)表現(xiàn)強(qiáng)勢,歐元區(qū)因為希臘問題受到?jīng)_擊,對商品市場造成壓力,因此大宗商品還缺乏反彈的動力。

　　此外,美元等因素也在兩個關(guān)鍵指數(shù)“分道揚(yáng)鑣”中扮演重要角色。中糧期貨(博客,微博)研究院總監(jiān)曾寧認(rèn)為,BDI指數(shù)大幅上漲,可能跟中國大宗商品進(jìn)口回升有關(guān),6月份中國原油和大豆進(jìn)口均同比增長超過20%,鐵礦石進(jìn)口增速轉(zhuǎn)正。然而,因美元走強(qiáng)以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍無起色,需求不足導(dǎo)致大宗商品價格維持弱勢。

　　“近期BDI和大宗商品的背離其實和大宗商品、尤其是鐵礦石方面的供應(yīng)增加是有一定關(guān)系。發(fā)貨量加大也意味著對船運(yùn)力的需求,從而帶動了船運(yùn)報價的提升。但這僅僅只是短期現(xiàn)象而已?！比~燕武說。

　　回顧BDI指數(shù)和CRB指數(shù)2008年至今的行情走勢,混沌天成期貨研究員孫永剛進(jìn)一步分析,在經(jīng)歷下行周期之時,BDI指數(shù)要比CRB指數(shù)更加弱勢。

　　在2008年BDI指數(shù)和CRB指數(shù)先后到達(dá)最高點(diǎn)的11793點(diǎn)和473.52點(diǎn),隨后兩者均隨著全球性的金融危機(jī)大幅下跌,在2008年底BDI指數(shù)到達(dá)最低點(diǎn)663點(diǎn),下跌幅度高達(dá)94%,CRB指數(shù)在2009年初跌至最低點(diǎn)200.34點(diǎn),跌幅為58%,隨后兩者均小幅反彈震蕩。

　　在2009年在全球大幅量化寬松的情況之下,大宗商品的金融屬性凸顯,CRB在2010年大幅上漲,最高上漲至370.56點(diǎn),從2009年最低點(diǎn)上漲了85%,距離2008年的最高點(diǎn)僅相差20%,BDI指數(shù)在CRB指數(shù)達(dá)到最高點(diǎn)之前最高反彈至4661點(diǎn),反彈漲幅雖然高達(dá)6倍,但距2008年最高點(diǎn)還差60%,況且在CRB指數(shù)受到全球大幅寬松刺激上漲的背景下,BDI指數(shù)卻出現(xiàn)了連續(xù)下跌,在CRB指數(shù)達(dá)到最高點(diǎn)之時,BDI指數(shù)又重新跌回至1500點(diǎn)左右。

　　2015年5月,CRB指數(shù)處于230點(diǎn)左右,而BDI指數(shù)處于610點(diǎn)左右,CRB指數(shù)高于次貸危機(jī)的最低點(diǎn),而BDI指數(shù)卻仍然低于次貸危機(jī)的最低點(diǎn),BDI指數(shù)也在2015年初創(chuàng)造了509點(diǎn)的低值。

　　孫永剛認(rèn)為,近期BDI連續(xù)走高,但大宗商品卻整體弱勢,并不能完全理解為背離。BDI指數(shù)和CRB指數(shù)存在正向的聯(lián)動性,在大宗商品的牛市階段,BDI指數(shù)甚至可以成為CRB的先行指標(biāo),但這種相關(guān)性是存在前提條件的。首先,必須要認(rèn)識到BDI指數(shù)代表了航運(yùn)業(yè)的景氣情況,CRB指數(shù)代表了全球大宗商品的價格表現(xiàn),本身兩者處于不同行業(yè)。其次,在大宗商品的上漲階段,其需求上漲帶動了價格回升,也帶動了全球物流需求的增長,之后便產(chǎn)生了物流、船運(yùn)行業(yè)的擴(kuò)張。在這樣的一條傳導(dǎo)鏈條之下,價格永遠(yuǎn)是最為敏感的一個環(huán)節(jié),然后傳導(dǎo)行業(yè)的擴(kuò)張與收縮。最后,在大宗商品的熊市之下,船運(yùn)行業(yè)這種重資產(chǎn)的行業(yè)去產(chǎn)業(yè)能的難度大,速度自然也比較緩慢。中國因素對于大宗商品的影響要大于BDI指數(shù)。