原標(biāo)題: A股縮量連筑三底 通脹預(yù)期影響料有限

　　救市行情持續(xù)一個(gè)多月，在市場(chǎng)不斷縮量，成交一度回落到單日7000億，僅剩高峰時(shí)期的三分之一，不過過去兩周3500點(diǎn)之上市場(chǎng)已經(jīng)連續(xù)筑出三個(gè)底部，市場(chǎng)會(huì)不會(huì)如某些悲觀者預(yù)測(cè)那般會(huì)跌破3373點(diǎn)的政策底部?

　　市場(chǎng)依然有利空陰霾籠罩，在豬肉漲價(jià)帶動(dòng)下，7月CPI同比增長1.6%創(chuàng)出近期新高，通脹似乎有重新抬頭之勢(shì)，綜合過去情況來看，“通脹無牛市”似乎是鐵律;不過到底通脹是否全面到來?這又如何影響A股?市場(chǎng)人士對(duì)未來A股走勢(shì)的看法依然充滿不少分歧。

　　縮量連筑三底

　　管理層近日對(duì)各項(xiàng)交易的控制愈發(fā)嚴(yán)格，讓業(yè)內(nèi)人士擔(dān)憂影響市場(chǎng)參與度，使得成交會(huì)逐漸步入不景氣。

　　深交所7月31日稱，對(duì)14個(gè)重大異常交易賬戶限制交易，上證所7月31日發(fā)布市場(chǎng)監(jiān)察相關(guān)紀(jì)律處分公告，限制10個(gè)機(jī)構(gòu)賬戶自7月31日至10月30日不得買賣在該所掛牌交易的所有證券;8月1日，上證所再對(duì)存在重大異常交易行為的4個(gè)證券賬戶采取限制交易措施。中國金融期貨交易所稱，自2015年8月3日起，對(duì)從事股指期貨套利、投機(jī)交易的客戶，單個(gè)合約每日?qǐng)?bào)撤單行為超過400次、每日自成交行為超過5次的，認(rèn)定為“異常交易行為”。

　　投資人士溫天納對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》稱，投資者參與市場(chǎng)交易，當(dāng)然希望是自由買賣的市場(chǎng)，現(xiàn)在對(duì)各種交易進(jìn)行限制，當(dāng)這類政策存在，會(huì)影響部分海外機(jī)構(gòu)投資者的參與意愿。現(xiàn)貨、期貨及杠桿是一個(gè)對(duì)沖機(jī)制，而現(xiàn)時(shí)在中央全方位控制做空期貨的情況下，只能吸引單邊看好股市的投資者，使得股市交易減慢，市況無法活躍。

　　過去兩周多的時(shí)間里，大盤再次出現(xiàn)了縮量調(diào)整走勢(shì)，甚至一度創(chuàng)下單日跌幅記錄，也一度創(chuàng)下了單日成交僅僅7000億的尷尬;而這次兩周內(nèi)出現(xiàn)很明顯的三個(gè)底部，而且都在3500點(diǎn)之上，分別是7月28日的3537點(diǎn)，8月3日的3549點(diǎn)，8月6日的3614點(diǎn)。

　　兩周之內(nèi)連續(xù)三個(gè)底部，這一切讓人想起2008年9月18日開始的救市行情，都是在救市之后1個(gè)月，市場(chǎng)縮量下跌并且連續(xù)出現(xiàn)三個(gè)底部，分別是10月28日的1664點(diǎn)，11月4日的1678點(diǎn)和11月7日的1680點(diǎn)，不過不同的是，這三個(gè)市場(chǎng)底部比9月18日救市前的政策底部1800要低。而這次7月底8月初的三個(gè)底部，都比上一個(gè)政策底3373點(diǎn)要高。

　　上海一位私募人士稱，這一次未必會(huì)跌穿3373的政策底，原因是7月初太多小盤股停牌，導(dǎo)致基金應(yīng)對(duì)贖回必須要被動(dòng)減持主板股票，導(dǎo)致大量主板股票被錯(cuò)殺拖累指數(shù);不過創(chuàng)業(yè)板會(huì)有很多個(gè)股成長無法兌現(xiàn)，估值上依然有壓力，有可能跌穿2300點(diǎn)的上一個(gè)底部。

　　也有券商資管人士稱，底永遠(yuǎn)都是走出來才知道，能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)的鳳毛菱角，過去經(jīng)驗(yàn)看市場(chǎng)底一般比政策底要低一些;這次市場(chǎng)底，估計(jì)要很長時(shí)間才能出現(xiàn)，畢竟有太多的人為干擾因素，目前還是要謹(jǐn)慎一些。

　　通脹預(yù)期影響或有限

　　目前對(duì)A股最讓人擔(dān)憂的因素，非通脹莫屬，從過去歷史經(jīng)驗(yàn)來看，只要宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入通脹周期，A股總是萎靡不振，甚至被通脹拖入熊市。

　　從2009年7月通脹觸底，CPI同比增長-1.8%，之后持續(xù)反彈到2011年7月的6.5%;在這一個(gè)CPI由弱到強(qiáng)再到走弱的幾年周期，A股就經(jīng)歷了持續(xù)四年的熊市，上證指數(shù)在2009年8月初創(chuàng)下3478點(diǎn)新高后就繼續(xù)走低到2013年中的低點(diǎn);不過在這期間，小盤股見頂是在2010年11月。2007年底到2008年上半年的通脹所造就的熊市，投資者記憶猶新;更早之前1993~1994年的嚴(yán)重通脹，更是讓上證指數(shù)從1993年初的1559點(diǎn)，大跌到1994年7月底的325點(diǎn)，這兩次通脹，都直接把市場(chǎng)帶入全面大熊市。

　　來自國家統(tǒng)計(jì)局8月9日發(fā)布的信息顯示，7月中國CPI同比漲幅1.6%，環(huán)比五個(gè)月來首次出現(xiàn)正增長0.3%，豬肉和旅游價(jià)格上升是CPI環(huán)比上漲主因。

　　對(duì)于豬肉漲價(jià)是否會(huì)導(dǎo)致全面通脹，一位券商策略分析師向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》稱，過去通脹導(dǎo)致牛市不再，主要原因是通脹導(dǎo)致貨幣政策收緊，但現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)放緩下，看不到貨幣政策轉(zhuǎn)向的苗頭。

　　多家券商分析師也并不認(rèn)同通脹即將全面到來的講法。

　　華泰證券首席策略分析師徐彪對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》稱，歷史經(jīng)驗(yàn)看，產(chǎn)出缺口對(duì)通脹的影響比豬周期以及房租周期要大一些，因此在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的證據(jù)明確前，對(duì)通脹需要保持警惕，但不宜過分擔(dān)憂。

　　中信建投分析師胡艷妮認(rèn)為，豬肉消費(fèi)具有季節(jié)性，豬肉生產(chǎn)具有周期性，周期項(xiàng)較好地反映了豬肉消費(fèi)的季節(jié)性，趨勢(shì)項(xiàng)主要由生豬養(yǎng)殖成本決定，而隨機(jī)項(xiàng)來自疫病等不可控因素;供需因素影響短期波動(dòng)，供給不足是豬肉價(jià)格走高的直接原因。短期通脹水平走高不會(huì)成為貨幣當(dāng)局改變政策的依據(jù)，畢竟目前現(xiàn)狀對(duì)于政府來說，保增長、控風(fēng)險(xiǎn)的壓力更大。貨幣政策下半年也不可能比上半年更為寬松，降息空間被壓縮，但降低準(zhǔn)備金率會(huì)是大概率事件。

　　也有分析人士認(rèn)為，潛在通脹會(huì)給貨幣政策形成挑戰(zhàn)。海通證券宏觀分析師姜超等稱，6月CPI由上月1.2%升至1.4%，主因受低基數(shù)影響食品漲幅略升。7月以來蔬菜價(jià)格小幅上漲，豬價(jià)繼續(xù)大漲，食品價(jià)格漲幅明顯，7月CPI小幅反彈至1.6%。受食品價(jià)格和服務(wù)價(jià)格上漲影響，消費(fèi)物價(jià)或底部回升;而產(chǎn)能過剩持續(xù)、工業(yè)通縮惡化，通脹呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化，也對(duì)央行貨幣政策形成挑戰(zhàn)。