受天氣憂慮、需求釋放、油廠驅(qū)動策略等利多因素共振影響，連豆粕期價仍有一定的走升動能，預計M1301合約將在近期慣性上沖至3750元/噸。

美國大豆生長優(yōu)良率（%）

盡管美國農(nóng)業(yè)部種植面積和季度庫存報告的數(shù)據(jù)與多頭較真，但天氣炒作已經(jīng)登場，加之國內(nèi)豬價反彈、養(yǎng)殖業(yè)復蘇，豆粕基本面將進一步向市場“示好”。

旱情引爆美豆市場

在舊作大豆供應緊俏的格局下，干旱天氣強化了CBOT豆類市場的牛市根基。截至7月1日當周，美國大豆生長優(yōu)良率僅為45%，連續(xù)四周下滑，而今年美國農(nóng)業(yè)部給出的評級起點也較低。按照歷史慣性，后期優(yōu)良率可能在低位徘徊，這將導致新作美豆單產(chǎn)面臨較大的下修空間。如果按照五年均值42.1蒲式耳/英畝的單產(chǎn)水平，以及7608萬英畝的種植面積計算，新作美豆產(chǎn)量可能在8810萬噸，這意味著市場供需格局仍偏緊。

近期，投資者忽視種植面積和季末庫存等利空因素的影響，不斷構筑豆類市場的天氣升水，表明市場對干燥天氣敏感程度已然升級，國際投行紛紛上調(diào)未來國際大豆的價格預估。眾多氣象機構也預計厄爾尼諾臨近，導致新作美豆供應形勢急劇惡化，大豆壓榨數(shù)量被迫減少，豆粕產(chǎn)出下滑。

輸入性壓力水漲船高

CBOT大豆期價的大幅上漲，在將輸入性壓力向國內(nèi)傳導的過程中，對大連市場起到一定的示范作用。據(jù)測算，美灣8月船期大豆對我國CNF報價達到648美元/噸，巴西8月大豆CNF報價為669美元/噸，折合到港完稅成本已漲至4850―5000元/噸。原料價格的上漲，將導致國內(nèi)油廠大豆壓榨利潤反復。

跟蹤數(shù)據(jù)表明，大豆壓榨利潤下半年上漲是大概率事件。而在壓榨利潤構成指標中，豆粕貢獻度自去年5月份以來就一直處于上升狀態(tài)，說明豆粕仍然是行業(yè)景氣度的推動力。在此背景下，由于市場普遍預計8、9月份大豆到港壓力減輕，壓榨商紛紛“挺粕拋油”，這賦予了連豆粕堅實的現(xiàn)貨價格支撐。近期資金競相進駐連豆粕市場，市場信心正在夯實，而后期壓榨利潤的修復以及輸入性的成本推動，將給予連豆粕期價較大的“實惠”。

豬價回暖提振豆粕消費

豬肉價格6月中旬觸底反彈，生豬養(yǎng)殖正在脫離冰點。全國自繁自養(yǎng)的出欄生豬銷售已扭虧轉(zhuǎn)盈，養(yǎng)殖戶補欄積極性得以恢復。農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，5月份全國生豬存欄量為4.61億頭，同比增加4.2%。在生豬存欄結構中，育肥豬比例減少，母豬比例增加，且自2012年以來能繁母豬占生豬存欄的比例一直在10.8%左右，高于2011年的10.3%。按照豬周期推算，現(xiàn)階段中型體重的生豬偏少、新生豬仔偏多，后期仔豬的豆粕飼料需求將逐漸回升，有助于連豆粕期價的進一步上行。

與此同時，隨著水產(chǎn)養(yǎng)殖進入傳統(tǒng)的大規(guī)模投料階段，菜粕需求也將大幅增加。作為水產(chǎn)飼料企業(yè)的一個縮影，有機構預計，通威股份今年水產(chǎn)飼料銷量將增加40%以上。近期粕類市場現(xiàn)貨價格的快速上漲反映出下游生產(chǎn)企業(yè)采購力度加大，菜粕價格的堅挺將對豆粕市場起到提振作用。實際上，今年以來，國內(nèi)有近30家上市公司競相涉足生豬養(yǎng)殖業(yè)務，且規(guī)模較為龐大，將帶動飼料消費的非正常擴張，豆粕價格可能長期受益。

在旱情引爆CBOT豆類市場的大形勢下，國內(nèi)飼料需求的季節(jié)性釋放和壓榨廠挺價驅(qū)動的合力作用，賦予了連豆粕期價較好的上升動能。不過，目前市場多空分歧加劇，需要警惕多頭資金離場導致的溢價泡沫碎裂。策略上，逢回調(diào)仍可適量買入。（作者：寶城期貨 沈國成）