跨境ETF正式啟動(dòng)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)日前批準(zhǔn)了兩只港股跨境ETF，分別在上交所和深交所上市。同時(shí)，首只RQFII的A股ETF也獲批在港交所上市。3只跨境ETF正式開(kāi)啟兩地資本市場(chǎng)合作的先河，內(nèi)地人投資港股、港人投資內(nèi)地股市增加了新的渠道。

ETF直通港股

即將推出的3只跨境ETF分屬兩家公司。即將于深交所上市的為華夏恒生ETF及聯(lián)接基金，標(biāo)的為恒生指數(shù)。在上交所上市的為易方達(dá)恒生中國(guó)企業(yè)ETF及聯(lián)接基金，標(biāo)的為恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)，俗稱H股指數(shù)。這兩只ETF將透過(guò)直接投資于港股來(lái)追蹤香港兩大股票指數(shù)的表現(xiàn)，并完全以被動(dòng)方式復(fù)制跟蹤指數(shù)。

香港證監(jiān)會(huì)則正式批準(zhǔn)首只人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者(RQFII) A股ETF在港交所上市，華夏滬深300指數(shù)ETF正式獲批。在中國(guó)境外籌集的人民幣資金，直接投資A股的投資組合，追蹤相關(guān)A股指數(shù)表現(xiàn)。

華夏恒生ETF是深交所與華夏基金攜手推出的年內(nèi)重大創(chuàng)新產(chǎn)品，托管行為中國(guó)銀行，將在7月9日正式發(fā)行，屆時(shí)投資人可在各大銀行、券商及華夏基金認(rèn)購(gòu)。

華夏恒生ETF的投資標(biāo)的為香港恒生指數(shù)。指數(shù)成份股均為業(yè)績(jī)穩(wěn)定且有不錯(cuò)的分紅收益的藍(lán)籌股，包括和記黃埔、長(zhǎng)江實(shí)業(yè)、騰訊等眾多在A股市場(chǎng)中無(wú)法買到的港股和紅籌股，輕松便捷地分享香港市場(chǎng)中業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定、分紅派息較高的上市公司發(fā)展所帶來(lái)的收益。截至2012年5月31日，恒指成份股平均股息收益率達(dá)到3.9%，遠(yuǎn)高于A股市場(chǎng)同期0.46%的股息收益率。

以恒生指數(shù)來(lái)看，其與A股的相關(guān)性也很低，能夠成為投資者分散風(fēng)險(xiǎn)、進(jìn)行資產(chǎn)配置的有效工具。資料顯示，2002年至2012年5月，恒生指數(shù)與滬深300指數(shù)的相關(guān)性僅為0.41，而國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主要指數(shù)間的相關(guān)系數(shù)大多高于0.8。

目前華夏恒生ETF聯(lián)接基金還推出了美元購(gòu)買方式，為持有閑置美元的境內(nèi)投資人提供了全新的投資理財(cái)渠道。

資金結(jié)算周期也是重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題。以華夏恒生ETF來(lái)看，其在技術(shù)上做了特殊安排，即管理人可以通過(guò)T日代理買賣港股，為投資人T+0實(shí)時(shí)鎖定申購(gòu)價(jià)格，這樣大大降低了交易價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，為投資人提供短線操作以及套利交易等的有效工具。

比QDII更有優(yōu)勢(shì)

對(duì)比一部分同樣投資于香港市場(chǎng)的QDII基金，跨境ETF顯然有其獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。

華泰聯(lián)合證券基金研究中心總經(jīng)理王群航認(rèn)為，通過(guò)普通QDII投資港股，具有不穩(wěn)定性，因?yàn)楹芏嗥胀≦DII的投資組合隨時(shí)都有可能會(huì)出現(xiàn)變化。更為重要的是，作為主流方式，投資普通QDII的交易成本、交易效率等經(jīng)常會(huì)受到市場(chǎng)的質(zhì)疑。港股ETF的推出，內(nèi)地投資者可以像買賣股票一樣投資港股ETF。通過(guò)買賣港股ETF，可以實(shí)現(xiàn)對(duì)香港股市總體運(yùn)行大趨勢(shì)的投資。

普通的QDII基金，大多只能通過(guò)銀行渠道去進(jìn)行申購(gòu)、贖回，不僅交易的成本比港股ETF高，交易的效率也更低。完成一次申購(gòu)、贖回的資金結(jié)算往往需要T+3以至T+5個(gè)交易日，而港股ETF當(dāng)天買，第二個(gè)交易日就可賣出。

海通證券首席分析師婁靜表示，港股ETF為投資者提供了豐富的投資品種，有利于投資者進(jìn)行境外資產(chǎn)配置，降低境內(nèi)單一市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，ETF的交易效率更高，能像普通股票一樣進(jìn)行買賣，費(fèi)率較普通QDII也低很多。

除華夏、易方達(dá)外，其他基金公司也對(duì)布局海外市場(chǎng)的跨境ETF躍躍欲試，博時(shí)基金正在籌備以標(biāo)普500指數(shù)為標(biāo)的的跨境ETF。

國(guó)金證券基金研究中心研究總監(jiān)張劍輝表示，港股ETF不僅為內(nèi)地投資者提供了便捷高效投資港股市場(chǎng)的工具，同時(shí)也是國(guó)內(nèi)基金業(yè)走出去的重要一步。從海外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，跨境ETF的發(fā)展已經(jīng)相當(dāng)成熟，并在ETF市場(chǎng)中占據(jù)著重要地位。截至目前，共有92只ETF在港交所上市，其中有約一半是跨境ETF。因而，內(nèi)地的跨境ETF發(fā)展前景非常廣闊。

RQFII第二波

早在3月香港證監(jiān)會(huì)就批準(zhǔn)了部分國(guó)內(nèi)基金公司香港分公司在港募集RQFII產(chǎn)品，即人民幣境外合格機(jī)構(gòu)投資者。第一批RQFII產(chǎn)品主要針對(duì)國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)，多數(shù)成立于3月中下旬，3月底、4月初開(kāi)立銀行間市場(chǎng)賬戶投入運(yùn)作。其后國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)經(jīng)歷了一輪上漲行情，受益于國(guó)內(nèi)資金面趨向?qū)捤?、信用利差收窄等正面因素，RQFII產(chǎn)品無(wú)一虧損，但各產(chǎn)品之間的收益率差距巨大。

此次RQFII的ETF產(chǎn)品獲得批準(zhǔn)，無(wú)疑標(biāo)志RQFII產(chǎn)品深化發(fā)展進(jìn)入第二階段。6月30日，中央代表團(tuán)商務(wù)部、人行、證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、發(fā)改委五部委聯(lián)合在香港召開(kāi)推出加強(qiáng)內(nèi)地與香港合作政策措施的新聞發(fā)布會(huì)。證監(jiān)會(huì)副主席姚剛在新聞發(fā)布會(huì)上表示，未來(lái)在RQFII資格申請(qǐng)上，港資、中資機(jī)構(gòu)都將有機(jī)會(huì)，且投資比例將進(jìn)一步放開(kāi)，交由市場(chǎng)判斷。

A股ETF在香港市場(chǎng)早已有多個(gè)選擇，但本次獲批的是利用RQFII渠道投資A股的首個(gè)ETF基金。據(jù)了解，除華夏基金外，目前，有多家試點(diǎn)基金公司向香港證監(jiān)會(huì)報(bào)送了產(chǎn)品申請(qǐng)，正在等待核準(zhǔn)。

港股價(jià)值凸顯

和A股相比，香港市場(chǎng)一直以藍(lán)籌云集且估值合理著稱，投資價(jià)值可見(jiàn)一斑。

6月中旬恒生指數(shù)平均市盈率不到9倍，同期滬深300指數(shù)市盈率為11倍左右。H股對(duì)A股平均折價(jià)率為15%，最高的達(dá)62%。很明顯，投資H股ETF可獲得比A股更低的成本，投資者可獲得低價(jià)買入優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股的機(jī)會(huì)。

根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2005年以來(lái)，H股指數(shù)成份股平均市凈率最高超過(guò)5倍，目前其市凈率平均估值為1.3倍，處于底部位置。同時(shí)，H股指數(shù)成份股股息率目前為年均3.14%，已與一年定期存款利息相當(dāng)，也遠(yuǎn)高于目前滬深1.57%的股息收益率。

從兩只跨境ETF產(chǎn)品來(lái)看，除投資不同的指數(shù)標(biāo)的外，同樣具有交收都無(wú)需擔(dān)保、以現(xiàn)金替代進(jìn)行、T+2交易模式的共性。但華夏香港恒生指數(shù)ETF通過(guò)與做市商簽訂特殊協(xié)議，變相實(shí)現(xiàn)T＋0交易，從而使資金使用效率更高。

做市商機(jī)制將是跨境ETF平抑折溢價(jià)、活躍交易的關(guān)鍵。由于存在跨境買賣和換匯問(wèn)題，跨境ETF在香港買賣股票需要涉及保證金交易制度。而在華夏恒生ETF中，交易保證金由做市商支付。同時(shí)，為了充分平抑折溢價(jià)，華夏基金將引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，選擇10家左右的做市商。