美聯(lián)儲主席耶倫曾于今年6月表示，市場中的實(shí)際波動率和預(yù)期波動率都處于低水平，假如金融市場的低波動率鼓勵了過多的冒險行為，情況可能給未來的金融穩(wěn)定帶來風(fēng)險，會讓人感到擔(dān)憂

美聯(lián)儲持續(xù)多年的量化寬松政策驅(qū)使投資者進(jìn)入債券、股票和房地產(chǎn)市場，所引發(fā)的市場對資產(chǎn)價格泡沫出現(xiàn)的擔(dān)憂一直沒有停止過。而近日來，一些央行[微博]行長接連“隔空喊話”，警告另一場更大規(guī)模的金融危機(jī)或?qū)l(fā)生。

印度央行行長Raghuram Rajan近日表示，全球金融市場或正面臨再次崩盤的風(fēng)險，因發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的貨幣刺激措施刺激投資者承擔(dān)風(fēng)險從而推動資產(chǎn)價格的飆漲。與此同時，全球范圍內(nèi)的地緣政治危機(jī)對經(jīng)濟(jì)發(fā)展及資本市場所帶來的變化，亦讓央行行長們更加頭疼。

資產(chǎn)價格泡沫若隱若現(xiàn)

為了刺激經(jīng)濟(jì)和推動增長，當(dāng)前全球各大主要央行仍在實(shí)施極低的利率政策。

盡管美聯(lián)儲完全結(jié)束債券購買計劃的時間指日可待，但加息的時點(diǎn)并未很快到來；歐洲央行正加緊籌備歐版QE，而日本央行也面臨推出額外刺激措施的壓力，全球流動性預(yù)計仍將保持寬松。

在2008年金融危機(jī)爆發(fā)三年前，Rajan曾對當(dāng)時金融行業(yè)的風(fēng)險承擔(dān)失衡發(fā)出過警告。此外，Rajan一直以來對發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策及其對全球其他地區(qū)的影響持批評意見，對于這些央行向市場注入流動性后又再撤出，并沒有咨詢新興市場的意見，而新興市場正是這些政策的潛在受害者。

美聯(lián)儲已經(jīng)推動股票和債券價格達(dá)到一個很高的水平，外界越來越擔(dān)心的是，一旦美聯(lián)儲回收刺激措施，金融市場或會發(fā)生巨變。

實(shí)際上，受美聯(lián)儲貨幣風(fēng)向標(biāo)轉(zhuǎn)向和歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的影響，國際資本大逃亡曾于去年7月和今年1月在新興市場輪番上演。2014年過去的半年里，在美股創(chuàng)新高和歐股市場改善的情況下，新興市場的收益相對有限。此外，去年6月后美國國債收益率突然飆升，債券基金出現(xiàn)創(chuàng)紀(jì)錄的資金撤出或可作為前車之鑒。

而在持續(xù)低利率的市場環(huán)境下，美國房地產(chǎn)市場的強(qiáng)勁復(fù)蘇已經(jīng)發(fā)生，而房地產(chǎn)市場或也成為英國央行對加息最大的顧慮之一。

面對英國部分地區(qū)房價的飛漲，前不久英國央行行長卡尼(Mark Carney)曾向房地產(chǎn)市場發(fā)出警告。他表示，對金融穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的最大風(fēng)險主要來自房地產(chǎn)市場，英國房地產(chǎn)市場存在很深的結(jié)構(gòu)性問題，那些想要在英國擁有住房的人需要考慮利率上升的風(fēng)險。

值得注意的是，在全球央行維持超低利率貨幣政策的大背景下，包括外匯、股票、全球商品在內(nèi)的眾多市場波動性已降至歷史最低水平。市場波動性的消失儼然也已成為當(dāng)下華爾街的主題。

資產(chǎn)價格上漲與經(jīng)濟(jì)活動下滑抑制了金融市場的波動性，當(dāng)波動性處于很低水準(zhǔn)時，往往會催生市場風(fēng)險累積?！霸诟鲊胄忻媾R撤出大規(guī)模刺激措施的挑戰(zhàn)之際，金融市場流動性偏低，令人不禁想起金融危機(jī)爆發(fā)前夕的情景?！庇胄懈毙虚L畢恩(Charlie Bean)今年5月表示。

同樣，這也已經(jīng)引起美聯(lián)儲主席耶倫(Janet Yellen)的警惕，她曾于今年6月表示，市場中的實(shí)際波動率和預(yù)期波動率都處于低水平，假如金融市場的低波動率鼓勵了過多的冒險行為，情況可能給未來的金融穩(wěn)定帶來風(fēng)險，會讓人感到擔(dān)憂。此外，耶倫還擔(dān)心金融市場風(fēng)險較高領(lǐng)域的估值，包括社交媒體、生物科技股票以及評級較低的企業(yè)債券。

地緣政治風(fēng)險增加

而讓央行行長們更加頭疼的是，當(dāng)前國際政治局勢一波未平一波又起，俄烏局勢以及伊拉克沖突升級所引發(fā)的避險情緒正在對全球金融市場產(chǎn)生影響。

自7月以來，全球市場大幅震蕩，俄烏危機(jī)及阿根廷債務(wù)違約等一系列不確定事件正在引發(fā)全球投資者風(fēng)險偏好的調(diào)整，歐美股市暴跌，投資者正在將注意力集中在估值相對更具吸引力的新興市場，特別是，中國經(jīng)濟(jì)的回暖及相對平靜的環(huán)境或?qū)⒊蔀槿蛸Y金新的“避風(fēng)港”。

前不久，歐洲央行行長德拉吉(Mario Draghi)表示，不斷深化的地緣政治危機(jī)影響了當(dāng)?shù)氐慕鹑谑袌龊桶l(fā)展?jié)摿?，并最終波及到歐元區(qū)。而烏克蘭問題引發(fā)的緊張局勢所制造的不穩(wěn)定氛圍將使歐洲受到最大影響。

與美國和英國強(qiáng)勁增長形成鮮明對比的是，二季度歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇形勢并不理想，德國的經(jīng)濟(jì)正在失去動力，意大利重新陷入衰退，俄羅斯與西方之間互相制裁，已經(jīng)打擊企業(yè)和投資者的信心。

今年6月，歐洲央行將利率降到史上最低0.15%的水平，以此來刺激企業(yè)及個人進(jìn)行消費(fèi)，而央行將會在未來更長一段時間內(nèi)將利率維持在低位。德拉吉目前堅持認(rèn)為歐元區(qū)的通脹風(fēng)險有限，同時央行已經(jīng)加強(qiáng)ABS(資產(chǎn)抵押證券)購買計劃的準(zhǔn)備工作，暗示“歐版QE”指日可待。

日本央行行長黑田東彥同樣對俄羅斯與西方在烏克蘭問題上的對峙給歐洲經(jīng)濟(jì)造成的不利影響的可能性表示擔(dān)憂，因雙方在貿(mào)易和投資領(lǐng)域關(guān)系緊密，但日本經(jīng)濟(jì)受到直接影響的可能性并不大。黑田東彥上周五表示，他將密切關(guān)注與烏克蘭和伊拉克局勢有關(guān)的地緣政治風(fēng)險。