今日公布的7月中國信貸數(shù)據(jù)意外大幅下滑，當月社會融資環(huán)比暴跌86%，其中跌幅最大的是新增人民幣貸款和未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票。前者創(chuàng)近五年新低，環(huán)比大減65%，后者環(huán)比多減134%。

瑞銀中國首席經(jīng)濟學家汪濤點評認為，7月意外的負面數(shù)據(jù)并未體現(xiàn)出中國央行在收緊信貸，近來央行和中央高層并未透露這種意圖的跡象，何況在7月之前還出現(xiàn)了意外的正面數(shù)據(jù)：6月銀行間流動性充裕、信貸增長強勁。

汪濤提供了以下幾個因素，瑞銀認為它們有助于解釋7月信貸數(shù)據(jù)為何大降：

1、6月存貸款增長意外強勁，可能使7月季節(jié)性數(shù)據(jù)環(huán)比減少顯得更異常；

2、影子銀行監(jiān)管力度加大，推升存貸款規(guī)模的金融中介減少，體現(xiàn)為銀行承兌匯票大減；

3、監(jiān)管更嚴厲可能也促使影子銀行活動變得更隱蔽，那些新增的影子貸款以社會融資無法追蹤的新方式出現(xiàn)；

4、由于7月存款減少，銀行可能相應地減少向企業(yè)提供短期貸款；

5、實體經(jīng)濟的貸款需求可能疲弱，部分需求已經(jīng)在6月得到滿足。

總之，瑞銀并未發(fā)現(xiàn)中國央行收緊信貸的跡象，預計8月信貸數(shù)據(jù)會好轉(zhuǎn)。

此前中國央行推出新的基礎貨幣投放工具抵押補充貸款（PSL）時，一些分析人士認為央行轉(zhuǎn)向貨幣寬松，瑞銀就曾發(fā)出過度解讀央行政策立場的警告。

現(xiàn)在瑞銀同樣警告，不能因為7月信貸數(shù)據(jù)意外疲弱就反應過度，認為中國央行在收緊貨幣。

對于7月貸款大減，中國央行給出了以下四個原因：

1、7月歷來新增貸款不多，今年6月新增貸款大幅沖高，使7月季節(jié)性回落更明顯；

2、經(jīng)濟運行面臨一定下行壓力以及房地產(chǎn)市場正在調(diào)整的背景下，有效貸款需求沒有過去那么旺盛，6月貸款大幅沖高消耗了較多的高質(zhì)量貸款項目儲備，金融機構(gòu)需要一些時間補充；

3、7月存款季節(jié)性下降較多，存貸比有所上升，金融機構(gòu)相應調(diào)整貸款的投放進度；

4、商業(yè)銀行不良貸款率已連續(xù)11個季度上升，信貸資產(chǎn)質(zhì)量管控壓力有所加大，金融機構(gòu)貸款投放更謹慎。