原標(biāo)題：美聯(lián)儲(chǔ)或推遲轉(zhuǎn)向緊縮貨幣政策

　　8月21日至23日，一年一度的杰克遜霍爾全球央行年會(huì)將在美國(guó)懷俄明州的旅游勝地杰克遜霍爾舉行，此次會(huì)議的議題為重估勞動(dòng)力市場(chǎng)動(dòng)態(tài)。有分析認(rèn)為，在貨幣政策方面，此次會(huì)議透露更多的或仍將是鴿派信號(hào)。

　　自金融危機(jī)以來，杰克遜霍爾會(huì)議多次透露出美聯(lián)儲(chǔ)一些最重大政策轉(zhuǎn)變的先兆。2010年和2012年，時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克對(duì)新的債券購(gòu)買計(jì)劃作出了暗示，而該計(jì)劃推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模升至創(chuàng)紀(jì)錄的4.43萬(wàn)億美元。

　　此次會(huì)議的時(shí)機(jī)也較為敏感。全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路多年后，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)開始了撤出量化寬松的進(jìn)程，關(guān)于英美央行加息的議論也不絕于耳，然而，日本和歐洲的表現(xiàn)卻差強(qiáng)人意。本次會(huì)議上是否會(huì)透露出重大政策變動(dòng)的蛛絲馬跡值得關(guān)注。按照媒體透露的議程，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫將在22號(hào)晚上10點(diǎn)發(fā)表講話，而歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉將于23號(hào)凌晨2點(diǎn)半發(fā)表講話。

　　此次會(huì)議的議題雖然并非直指貨幣政策變動(dòng)本身，但卻是各國(guó)央行在每次貨幣政策會(huì)議討論時(shí)都非常關(guān)心的就業(yè)問題。如何看待勞動(dòng)力市場(chǎng)表現(xiàn)及相關(guān)指標(biāo)是貨幣政策制定者難以回避的話題。預(yù)計(jì)決策者將深入討論對(duì)主要經(jīng)濟(jì)體就業(yè)市場(chǎng)的看法，或能提供有關(guān)未來幾個(gè)月貨幣政策走向的線索。

　　目前，美國(guó)和英國(guó)的就業(yè)市場(chǎng)趨緊，不過薪資上漲方面卻并沒有顯示出同步跡象，這也是央行官員們爭(zhēng)論及分歧之處。

　　上周公布的美聯(lián)儲(chǔ)密切關(guān)注的美國(guó)職位空缺數(shù)和勞工流動(dòng)調(diào)查報(bào)告顯示，職位空缺數(shù)量創(chuàng)十三年新高，顯示勞動(dòng)力缺口加大，勞動(dòng)力市場(chǎng)在持續(xù)改善中。但包括零售銷售、初請(qǐng)失業(yè)金人口以及消費(fèi)者信心數(shù)據(jù)都較為疲弱。此外，美勞動(dòng)力薪資未有顯著改觀，這給就業(yè)市場(chǎng)全面復(fù)蘇帶來阻力。雖然目前美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，但距離金融危機(jī)前的水平還相差甚遠(yuǎn)。

　　有報(bào)告顯示，自從金融危機(jī)以來，美國(guó)銷售增長(zhǎng)疲軟，企業(yè)仍能保持強(qiáng)勁的利潤(rùn)增長(zhǎng)。而這些多是以解雇工人和壓縮更多薪資為代價(jià)的。

　　在美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部，鷹派認(rèn)為市場(chǎng)已經(jīng)顯現(xiàn)出通貨膨脹現(xiàn)象，而鴿派則以實(shí)際通脹情況回?fù)簟?/p>

　　俄勒岡州立大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授、前美國(guó)財(cái)政部經(jīng)濟(jì)學(xué)家T im D uy就本次年會(huì)發(fā)表前瞻看法認(rèn)為，盡管美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)出現(xiàn)改善跡象，但耶倫將阻止美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向緊縮貨幣政策。由于目前通脹仍然低于美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的目標(biāo)，工資增長(zhǎng)持續(xù)受抑，通脹預(yù)期相對(duì)穩(wěn)定，耶倫幾乎擁有所有可使用的杠桿來達(dá)到她的目的。

　　德意志銀行認(rèn)為耶倫可能會(huì)擴(kuò)充衡量勞動(dòng)力市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)，為推遲收緊政 策 提 供 依 據(jù) 。 該 行 宏 觀 策 略 師A lanR uskin在報(bào)告中表示，工資通脹很可能成為勞動(dòng)力市場(chǎng)是否徹底復(fù)蘇的終極裁判?！鞍缆?lián)儲(chǔ)、英國(guó)央行和加拿大央行，最可能在明年收緊貨幣政策的這三大央行似乎都認(rèn)為工資通脹是勞動(dòng)力市場(chǎng)過剩產(chǎn)能的終極裁判。盡管工資通脹是一個(gè)滯后指標(biāo)，考慮到菲利普斯曲線走平以及全球通脹溫和的大背景，政策失誤的代價(jià)似乎并不高。”目前，美國(guó)暫時(shí)并未出現(xiàn)工資上漲的壓力。

　　市場(chǎng)預(yù)計(jì)英國(guó)央行極有可能成為四大央行中率先提高利率的央行，英國(guó)央行官員也一直堅(jiān)信，低迷的薪酬增長(zhǎng)顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)還陷頹勢(shì)，相比失業(yè)率數(shù)據(jù)的積極變動(dòng)，這樣的情況對(duì)通貨膨脹率有更大的壓制效果。他們也擔(dān)心，英國(guó)人民可能因?yàn)榻杩畛杀靖?，但是卻沒有相匹配的薪酬增長(zhǎng)前景而陷入困境。

　　英國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局13日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年第二季度英國(guó)失業(yè)率為6.5%，創(chuàng)2008年底以來新低。不過，英國(guó)就業(yè)人口的平均薪酬水平同比下降0.2%，是2009年以來首次出現(xiàn)下降。除去獎(jiǎng)金的平均薪酬水平同比上升0.6%，增幅創(chuàng)2001年以來新低。

　　最近英國(guó)央行發(fā)布季度通脹報(bào)告時(shí)暗示，若薪資上漲速度加快，將可能在明年年初上調(diào)利率。央行行長(zhǎng)表示，央行官員們將會(huì)密切關(guān)注薪酬增長(zhǎng)的跡象。他表示，在提高利率之前“我們必須有這樣的信心，那就是真實(shí)薪酬將會(huì)逐漸地增長(zhǎng)”。不過有趣的是，他也強(qiáng)調(diào)“我們并不需要等待真的有這樣的情況出現(xiàn)才采取行動(dòng)。”

　　同樣的情況在日本也存在，日本的失業(yè)率不高，就業(yè)市場(chǎng)也有短缺現(xiàn)象，但薪酬卻不升反降。

　　有分析認(rèn)為，耶倫和其他核心政策決策者決心不過早加息，他們擔(dān)心那將傷害原本脆弱的經(jīng)濟(jì)。與新一輪的經(jīng)濟(jì)衰退相比，政策制定者們似乎更寧愿對(duì)抗通脹。因此，此次央行年會(huì)更可能釋放偏鴿派言論。緊繃的勞動(dòng)力市場(chǎng)這個(gè)單一因素不足以表明激進(jìn)緊縮步伐的必要性，還需要更高的工資增長(zhǎng)和更高的通貨膨脹。