從近期多位重量級美聯(lián)儲官員的表態(tài)和專家分析來看，“鴿派”和“耐心”已成為美聯(lián)儲貨幣政策基調(diào)的兩大關(guān)鍵詞。雖然美聯(lián)儲將于10月底結(jié)束量化寬松政策，但美聯(lián)儲并不急于啟動加息，維持超低利率促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和擴(kuò)大就業(yè)仍然是當(dāng)前的首要任務(wù)。

比較美聯(lián)儲7月份和9月份兩次貨幣政策例會后發(fā)布的聲明，前美聯(lián)儲副主席、普林斯頓大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授艾倫·布林德認(rèn)為，美聯(lián)儲的政策基調(diào)已從偏“鷹派”轉(zhuǎn)向偏“鴿派”。在美聯(lián)儲的術(shù)語中，“鷹派”意味著更加關(guān)心通脹，傾向于收緊貨幣政策；“鴿派”則意味著更加關(guān)心就業(yè)，傾向于放松貨幣政策。

近一周來，紐約聯(lián)邦儲備銀行行長威廉·達(dá)德利、芝加哥聯(lián)邦儲備銀行行長查爾斯·埃文斯等“鴿派”官員都呼吁美聯(lián)儲保持足夠“耐心”，等到確信美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇更加穩(wěn)固之后再考慮加息。他們援引上世紀(jì)30年代美國大蕭條的教訓(xùn)，警告過早收緊貨幣政策會扼殺經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭。

上世紀(jì)30年代美國大蕭條實際上由兩個衰退期組成：第一次是在1923－1933年美國股市崩盤之后，美國經(jīng)濟(jì)陷入深度衰退；到1933－1937年美國經(jīng)濟(jì)曾有過一段時間增長，但由于過早收緊財政和貨幣政策，隨后在1938－1939年美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)第二次衰退。

此次金融危機(jī)以來，歐洲央行也犯過類似的錯誤。2011年，歐洲央行曾因擔(dān)心通脹壓力兩度加息，但后來由于歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)形勢惡化和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲弱，不得不再次降息和出臺其他的寬松貨幣措施，目前歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍然不容樂觀。

亞特蘭大聯(lián)邦儲備銀行行長丹尼斯·洛克哈特日前表示，美聯(lián)儲明年年初啟動加息的時機(jī)并未成熟，他正在搜尋美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇回到堅實軌道的更多證據(jù)，認(rèn)為美聯(lián)儲應(yīng)維持超低利率至明年年中或者更晚，與目前的市場預(yù)期大體一致。洛克哈特屬于中間派，其政策立場往往與美聯(lián)儲決策機(jī)構(gòu)——聯(lián)邦公開市場委員會的共識保持一致。

在多數(shù)美聯(lián)儲官員呼吁美聯(lián)儲對加息保持謹(jǐn)慎和耐心的同時，兩位“鷹派”官員即將退休的消息則進(jìn)一步削弱了“鷹派”官員的政策影響力。費城聯(lián)邦儲備銀行行長查爾斯·普洛瑟已正式宣布將于明年3月退休。按照地方儲備銀行行長的任職年限規(guī)定，達(dá)拉斯聯(lián)邦儲備銀行行長理查德·費希爾也將于明年年初退休。他們兩人退休后，美聯(lián)儲高層中真正算得上“鷹派”的官員只剩下里士滿聯(lián)邦儲備銀行行長杰弗里·拉克和堪薩斯城聯(lián)邦儲備銀行行長埃絲特·喬治。

作為決策分量最重的美聯(lián)儲主席，耶倫也是一位十足的“鴿派”官員。從成長經(jīng)歷、學(xué)術(shù)背景和領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格來看，耶倫比前任美聯(lián)儲主席伯南克更為關(guān)注失業(yè)問題，更加愿意堅持捍衛(wèi)自己的觀點和采用強(qiáng)力的寬松貨幣政策來降低失業(yè)率。她多次強(qiáng)調(diào)，當(dāng)就業(yè)市場遠(yuǎn)未充分復(fù)蘇，而通脹率又低于2％的目標(biāo)時，美聯(lián)儲應(yīng)將擴(kuò)大就業(yè)作為貨幣政策的核心目標(biāo)，這已成為她廣為人知的一張名片。

因此，美國就業(yè)復(fù)蘇形勢將是決定美聯(lián)儲何時加息的關(guān)鍵因素。在美國智庫彼得森國際經(jīng)濟(jì)研究所日前舉辦的美國就業(yè)市場研討會上，來自美國白宮、美聯(lián)儲、勞工部和智庫的多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍認(rèn)為，從勞動參與率降至歷史低位、長期失業(yè)人口和從事兼職工作人口的比例較高、薪資增長緩慢等指標(biāo)來看，美國就業(yè)市場遠(yuǎn)未回到正常水平。