金融危機(jī)六周年之際，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡，地區(qū)性經(jīng)濟(jì)發(fā)展差異化加大，給全球貨幣政策以及財政政策協(xié)調(diào)增加新的難度。IMF副總裁朱民在年會結(jié)束之際接受媒體采訪時表示，“游戲規(guī)則在發(fā)生變化（The game has changed）”，強(qiáng)調(diào)各國貨幣政策和財政政策應(yīng)順應(yīng)全球新的經(jīng)濟(jì)落位，潛在增長速度以及新的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

美聯(lián)儲加息在即 全球資產(chǎn)將重新定價

全球金融市場近期面臨最緊迫的變化將是美聯(lián)儲的加息預(yù)期。在9月份美國非農(nóng)失業(yè)率在危機(jī)后第一次降至6%之下，10月份聯(lián)儲購債即將結(jié)束之際，聯(lián)儲加息時間表決定了全球資產(chǎn)如何重新定價。上周全球股市整體下跌，美股創(chuàng)一年來最大跌幅，市場分析人士認(rèn)為，很大程度上受到美元持續(xù)走強(qiáng)以及聯(lián)儲加息時間不確定的影響。

朱民透露，在此次年會的財長和央行行長閉門會議上，各國財長和央行行長對美聯(lián)儲的政策走向問題問了很多問題，美聯(lián)儲也一一給予回應(yīng)。美聯(lián)儲主席耶倫，承認(rèn)聯(lián)儲政策的“溢出”效應(yīng)，并表示將“竭盡自己的所有權(quán)力保證信息透明”。

“美聯(lián)儲表示根據(jù)模型測算，利率的變化會在下半年開始。預(yù)計2015年利率可能會達(dá)到1.4%，而在2016年達(dá)到2.9%?！敝烀駨?qiáng)調(diào)，這個是預(yù)測利率，不是聯(lián)儲委員會最終決定的利率，但是還是給了市場一定的透明度。

市場普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲能否給市場提供足夠指引的難點(diǎn)在于，不像通脹數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確度，就業(yè)和增長數(shù)據(jù)是根據(jù)預(yù)估來判斷的。特別是在美國就業(yè)參與度同時下跌的情況下，美聯(lián)儲如何理解美國非農(nóng)失業(yè)率降至5.9%的現(xiàn)狀，并且同時把判斷結(jié)果準(zhǔn)確傳遞給市場將影響資本市場流動方向。

而在寬松貨幣政策的推動下，過去三年新興市場中額外流入了6700億美元資金，這部分資金在聯(lián)儲退出后是否會撤走，關(guān)系到新興市場的金融穩(wěn)定。

朱民強(qiáng)調(diào)，美聯(lián)儲承認(rèn)貨幣政策的“溢出”效應(yīng)，也認(rèn)識到會有“溢回”效應(yīng)。根據(jù)測算，如果美國下降一個百分的GDP的話，對新興經(jīng)濟(jì)體的溢出效益是-0.45%到0.46%；而新興經(jīng)濟(jì)體下降一個百分點(diǎn)的GDP，對美國等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的溢回效應(yīng)是0.22%左右，“所以全球連在一起，美聯(lián)儲因?yàn)檫@點(diǎn)在貨幣政策調(diào)整方面也會格外謹(jǐn)慎”。

而在談到美聯(lián)儲退出對中國金融風(fēng)險影響有多大時，朱民表示，由于中國的資本賬戶尚未開放，所以直接影響比較小，主要通過全球資產(chǎn)重新定價間接影響。

中國應(yīng)追求高質(zhì)量的增長 肯定“微刺激”成果

今年全球經(jīng)濟(jì)面臨的另外一個新變化是中國不再“大水漫灌”式地進(jìn)行強(qiáng)經(jīng)濟(jì)刺激政策。對此，朱民表示，目前的“中國減速”是“受世界歡迎的減速（welcomed slowdown）”，現(xiàn)階段的中國應(yīng)追求高質(zhì)量的增長，而中國的穩(wěn)增長對世界意義重大。在今年的全球展望報告中，IMF維持對中國年內(nèi)增速7.4%的預(yù)測不變，同時認(rèn)為明年中國增速為7.1%。

而IMF在金融穩(wěn)定報告中提醒，中國房地產(chǎn)風(fēng)險依舊存在。朱民表示，“房地產(chǎn)占中國GDP比重高，產(chǎn)業(yè)鏈長，產(chǎn)業(yè)調(diào)整更加困難，也更加重要”。而就在今年年會上，中國財政部副部長朱光耀表示，中國房地產(chǎn)不需要重大刺激政策。

朱民在采訪中也肯定了中國財政“微刺激”的成績?！芭e例說明，今年中國的就業(yè)增長達(dá)到1200萬，而且服務(wù)業(yè)的就業(yè)多過了制造業(yè)，這樣的就業(yè)水平其實(shí)不亞于增速為8%或是9%的就業(yè)水平”。朱民表示不能光看數(shù)字，而是要了解中國增速放緩的原因，“當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)增速放緩，一來是因?yàn)檎刂瀑J款增長，控制影子銀行擴(kuò)張；二來是因?yàn)榉康禺a(chǎn)價格下降帶動房地產(chǎn)投資放緩。因此各國達(dá)成共識，雖然中國經(jīng)濟(jì)放緩了，但是是為了后續(xù)可持續(xù)的發(fā)展?！?/p>

朱民表示，受到中國政府控制貸款增長的影響，“中國債務(wù)危機(jī)基本上已經(jīng)沒有人在提了”。

美國不能阻止IMF改革 人民幣部分獲得國際貨幣地位

在全球各國貨幣和財政政策力求順應(yīng)新的增長環(huán)境和經(jīng)濟(jì)新格局之際，IMF內(nèi)部改革卻未能與時俱進(jìn)，受到外界質(zhì)疑。此次年會中，多國記者就IMF何時上調(diào)包括中國在內(nèi)新興經(jīng)濟(jì)體的投票權(quán)發(fā)問IMF總裁拉加德。數(shù)據(jù)顯示，今年新興經(jīng)濟(jì)體給全球GDP的貢獻(xiàn)高于60%，依舊處于主導(dǎo)地位，但是卻未能在國際組織中獲得相應(yīng)的話語權(quán)。

對此，朱民強(qiáng)調(diào)，美國不能阻止IMF改革，中國配額不提高會影響IMF作為國際組織的合法性。

“因?yàn)镮MF是個以額度為基礎(chǔ)的國際組織。每個國家的配額是按照經(jīng)濟(jì)體的比重來劃分的。70年前美國經(jīng)濟(jì)規(guī)模大，應(yīng)該占主要股份，70年后，當(dāng)中國經(jīng)濟(jì)成為全球第二之后，就應(yīng)該給予相應(yīng)的配額?！敝烀駨?qiáng)調(diào)，IMF已經(jīng)給美國最后通牒，如果美國年末還是不通過IMF配額改革法案，將采取其他措施，“改革是一定會進(jìn)行的?！钡紤]到美國即將進(jìn)入中期選舉，美國兩黨候選人將IMF配額改革與國內(nèi)政治做捆綁，近期通過國會將難度很大。

而外界猜測IMF所考慮的其他措施包括，將IMF通過重大事務(wù)的投票紅線從85%下調(diào)至80%，相當(dāng)于取消美國的“一票否決權(quán)”，或者在單個項(xiàng)目上，給出資更大的國家以更大的話語權(quán)。

對于IMF何時將人民幣納入IMF特別提款權(quán)（SDR）一攬子貨幣當(dāng)中，朱民表示，人民幣國際化步伐快，除了歐央行考慮納人民幣為外匯儲備之外，中國已經(jīng)和約40個國家簽署了貨幣互換協(xié)議。至于何時納入人民幣為SDR貨幣成員將成為明年IMF的重要議題。

市場人士普遍表示，隨著中國在國際貿(mào)易額占比不斷提高，包括歐央行在內(nèi)的其他各國已經(jīng)或考慮將人民幣納入外儲貨幣都是順應(yīng)全球經(jīng)濟(jì)新格局的自然之選。但是，考慮到人民幣不能自由兌換，而且資本賬戶并未開放，因而人民幣獲得國際貨幣地位也不會一蹴而就。洛克菲勒資產(chǎn)管理公司執(zhí)行董事張致銘表示，歐央行考慮納人民幣為外儲貨幣，長期來看是各國多元化外儲組合的重要一步，但是短期來看，象征意義大于實(shí)際意義。游戲規(guī)則尚未真正改變。（it's an important step in the long run, but for the short-term it's more symbolic than a real game changer）”

（騰訊財經(jīng) 康路 發(fā)自華盛頓）