亞盛集團(tuán)：總體發(fā)展進(jìn)度繼續(xù)放緩 增持評級

　　2014-08-29 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：信達(dá)證券研究員：康敬東

　　[摘要]

　　事件：近日，公司公布2014年中期報(bào)告。為此我們點(diǎn)評如下：

　　點(diǎn)評：收入持平利潤下降。2014年上半年公司實(shí)現(xiàn)收入8.48億元，與去年中期持平。實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)利潤2.26億元，同比增長5.06%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤1.13億元，同比下滑12.76%。上半年公司實(shí)現(xiàn)EPS6分錢，每股經(jīng)營活動現(xiàn)金1分錢。

　　占公司收入比重86.1%的農(nóng)業(yè)板塊實(shí)現(xiàn)收入7.3億元，同比下降6.67%，毛利率38.32%，增加2.98個百分點(diǎn)；占公司收入比重11.2%的工業(yè)板塊收入0.94億元，同比增長4.94%，毛利率25.4%，減少2.61個百分點(diǎn)；占公司收入比重2.2%的貿(mào)易板塊收入下降22.46%，毛利率11.63%，減少8.88個百分點(diǎn)；占公司收入比重0.1%的其它業(yè)務(wù)收入116萬元，同比增長43.88%，毛利率1.6%，增加27.74個百分點(diǎn)。上半年農(nóng)業(yè)、工業(yè)毛利貢獻(xiàn)比重分別為90.5%、8.6%。

　　期間費(fèi)用增大。2014年上半年公司期間費(fèi)用率繼年報(bào)上升后繼續(xù)攀升，其中管理費(fèi)用率為9.7%，較年初提高3.4個百分點(diǎn)，其中2季度單季管理費(fèi)用率達(dá)13.3%，而去年第二季度為9.63%。財(cái)務(wù)費(fèi)用和營業(yè)費(fèi)用均處于近年來高點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)期間費(fèi)用高企的局面將延續(xù)至年底。

　　總體發(fā)展進(jìn)度繼續(xù)放緩。上半年，公司主要產(chǎn)業(yè)分布地區(qū)如白銀、玉門、敦煌等地，遭遇了持續(xù)低溫、凍害、沙塵、雨雪等天氣，果品、苜蓿及其他一些農(nóng)作物，開花、出苗等依然受到了不同程度的影響，可能會影響秋收產(chǎn)量；節(jié)水滴灌業(yè)務(wù)面臨激烈的市場競爭挑戰(zhàn)；在作物結(jié)構(gòu)調(diào)整和統(tǒng)一經(jīng)營方面，推進(jìn)的速度依然不快；統(tǒng)一經(jīng)營經(jīng)營方面受產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整速度不快及其它因素影響，推進(jìn)難度加大；受區(qū)域市場環(huán)境和作物結(jié)構(gòu)調(diào)整等方面的影響，公司外向型產(chǎn)業(yè)基地拓展步伐減緩；20萬畝苜蓿草基地建設(shè)項(xiàng)目今年受當(dāng)?shù)赝恋亓鬓D(zhuǎn)市場價(jià)格的變化，和當(dāng)?shù)丶羞B片地的減少等因素的影響，原計(jì)劃2014年實(shí)施流轉(zhuǎn)8萬畝的目標(biāo)沒有實(shí)現(xiàn)，實(shí)際完成3萬畝，比計(jì)劃低63%。此外受市場環(huán)境的變化，公司12萬噸冷鏈物流項(xiàng)目建設(shè)放緩；30萬畝現(xiàn)代農(nóng)業(yè)節(jié)水滴灌項(xiàng)目尚未實(shí)施完畢。

　　盈利預(yù)測及評級：受農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格依然萎糜，以及公司受外界環(huán)境影響發(fā)展總體放緩，公司業(yè)績增長明顯低于預(yù)期。我們判斷公司仍然處于夯實(shí)發(fā)展基礎(chǔ)的階段，統(tǒng)一經(jīng)營發(fā)展模式正面臨著市場和時間的多重考驗(yàn)，當(dāng)前暫時處于回調(diào)整理區(qū)間。我們預(yù)計(jì)公司14～16年銷售收入分別為24/28/30億元，歸屬母公司凈利潤分別為2.9/4.9/5.2億元，對應(yīng)公司2014~2016年每股收益為0.15/0.25/0.27元，較上篇報(bào)告預(yù)測EPS分別下降33%/7%/8%。對應(yīng)2014年8月28日收盤價(jià)（6.75元）對應(yīng)未來三年的市盈率分別為46/27/25倍。維持對公司“增持”評級。

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