港媒稱，央行2月4日宣布了自2012年5月以來(lái)的首次全面降準(zhǔn)。雖然這個(gè)在4日宣布的消息出乎了不少人的意料，但分析認(rèn)為，在資本外流和經(jīng)濟(jì)下行的大環(huán)境下，中國(guó)加入全球?qū)捤申嚑I(yíng)的決定并不令人意外。有官員表示，此次降準(zhǔn)可能是未來(lái)推出更多刺激措施的一個(gè)前奏。

　　據(jù)香港《南華早報(bào)》2月5日?qǐng)?bào)道，央行4日宣布，自5日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，為進(jìn)一步增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)支持結(jié)構(gòu)調(diào)整的能力，加大對(duì)小微企業(yè)、“三農(nóng)”以及重大水利工程建設(shè)的支持力度，對(duì)小微企業(yè)貸款占比達(dá)到定向降準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)的城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率4個(gè)百分點(diǎn)。

　　光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高估算，普降0.5個(gè)百分點(diǎn)大約釋放5000多億資金。農(nóng)發(fā)行額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率4個(gè)百分點(diǎn)，大約釋放資金200多億。再加上其它定向降準(zhǔn)，釋放資金共合計(jì)6000至7000億元資金。澳新銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家則預(yù)計(jì)，此次降準(zhǔn)將釋放不超過(guò)6000億元流動(dòng)性。

　　資本外逃前所未有

　　3日，官方公布的國(guó)際收支數(shù)據(jù)顯示，去年第四季度，中國(guó)遭遇了有記錄以來(lái)的最大規(guī)模資本流出。資本和金融賬戶逆差達(dá)910億美元。而隨著投資者拋售人民幣和買入外幣，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備也有所下降。

　　英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》引述摩根大通駐香港首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌說(shuō)，央行此次降低降準(zhǔn)最重要的原因，是銀行體系內(nèi)的流動(dòng)性需求。而澳新銀行也表示，央行降準(zhǔn)是希望緩解資金外流導(dǎo)致的貨幣環(huán)境趨緊局面。

　　朱海斌表示，外匯儲(chǔ)備的積累傳統(tǒng)上是創(chuàng)造基礎(chǔ)貨幣的重要渠道之一，但這個(gè)渠道已經(jīng)不復(fù)存在，而這也制造了一個(gè)需要填補(bǔ)的永久性流動(dòng)性缺口。

　　在過(guò)去10年的大部分時(shí)間內(nèi)，中國(guó)經(jīng)常賬戶和資本賬戶的雙順差，導(dǎo)致中國(guó)外匯儲(chǔ)備和國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量出現(xiàn)膨脹，為了應(yīng)對(duì)，央行通過(guò)逐步上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，2005年，當(dāng)時(shí)各大銀行的存款準(zhǔn)備金率為8%，2012年末，這個(gè)比率已經(jīng)被提至20.5%。

　　4日的降準(zhǔn)之后，存款準(zhǔn)備金率被降至19.5%。而這個(gè)數(shù)字比其他任何主要經(jīng)濟(jì)體都還要高很多。報(bào)道引述經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，隨著資本流入出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，今年至少還會(huì)有一次降準(zhǔn)。

　　經(jīng)濟(jì)放緩下的貨幣政策

　　瑞穗經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光指出，今年1月官方和匯豐PMI指數(shù)都跌破50%的榮枯分界線，且官方PMI降至49.8%，是時(shí)隔28個(gè)月之后該指數(shù)首次降至50%以下。

　　沈建光還稱，多項(xiàng)數(shù)據(jù)的疲軟驗(yàn)證了市場(chǎng)的悲觀態(tài)勢(shì)，如12月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)同比下降8%，創(chuàng)歷史最大跌幅；1月房地產(chǎn)銷售量比去年11、12月有所下滑等等，都說(shuō)明貨幣政策需要更加積極。

　　此外，通縮風(fēng)險(xiǎn)加劇也是央行此次降準(zhǔn)的其中一個(gè)原因。沈建光分析，由于全球大宗商品價(jià)格回落和需求疲軟，1月PPI或?qū)⒈３?5個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)紀(jì)錄，且降幅有望進(jìn)一步擴(kuò)大。通脹下行，加大了貨幣政策寬松的必要性和空間。

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家滕泰指出，中國(guó)此前“憋著”不降準(zhǔn)，造成錢荒錢貴，而“憋”得越久，經(jīng)濟(jì)越差、陷入通縮、引發(fā)民間金融債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大，此次降準(zhǔn)，是“順應(yīng)民心的正確決策”。滕泰還預(yù)計(jì)，今年至少還有3次以上的降準(zhǔn)和2次以上的降息。

　　央行：貨幣政策保持審慎穩(wěn)健防過(guò)度放水

　　央行上?？偛?015年貨幣信貸工作會(huì)議指出，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和淘汰過(guò)剩產(chǎn)能的過(guò)程中，貨幣政策總體應(yīng)保持審慎和穩(wěn)健，為結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)營(yíng)造適度的貨幣金融環(huán)境。同時(shí)要防止過(guò)度“放水”固化結(jié)構(gòu)扭曲，推升債務(wù)和杠桿水平。

　　會(huì)議指出，新常態(tài)意味著發(fā)展條件和發(fā)展環(huán)境的變化，央行必須根據(jù)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)條件的變化，適當(dāng)調(diào)整力度和節(jié)奏，做到不多也不少。

　　會(huì)議指出，今年的穩(wěn)健貨幣政策特點(diǎn)是更注重松緊適度，適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)。在保證總量穩(wěn)定的同時(shí)，把優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)提到更突出的位置，盤活存量，優(yōu)化增量，支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí)。

　　另外，通過(guò)定向投放流動(dòng)性，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)薄弱環(huán)節(jié)和重點(diǎn)領(lǐng)域的支持。

　　人民幣會(huì)走向何方？

　　從歷史經(jīng)驗(yàn)看，寬松貨幣政策有助于本國(guó)貨幣走軟。在央行4日宣布降準(zhǔn)后，離岸人民幣兌美元暴跌，兩分鐘內(nèi)貶值了100多個(gè)基點(diǎn)。

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，此次央行降準(zhǔn)，意味著中國(guó)對(duì)全球各地陸續(xù)推出的寬松作出反應(yīng)，人民幣匯率將進(jìn)入貶值通道。

　　不過(guò)，亦有分析稱，人民幣貶值的壓力一直存在。雖然央行降準(zhǔn)客觀上可能使人民幣匯率繼續(xù)下行，但由于匯率形成機(jī)制和中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的大背景，人民幣匯率還將保持穩(wěn)定可控。

　　中國(guó)社科院金融所教授劉煜輝表示，人民幣即期匯率被央行中間價(jià)牢牢控制住。央行完全可以通過(guò)中間價(jià)，將自己的意圖傳遞給外匯市場(chǎng)的交易主體。

　　澳新銀行分析師Khoon Goh和Irene Cheung指出，如果人民幣過(guò)度貶值，中國(guó)將面臨更多資本外逃的風(fēng)險(xiǎn)，因而當(dāng)局不會(huì)讓這種局面發(fā)生。澳新銀行預(yù)計(jì)，央行將繼續(xù)維持穩(wěn)定的外匯中間價(jià)，入市干預(yù)，抑制美元/人民幣上漲。