如果說(shuō)2014年是油價(jià)腰斬之年，那么2015年油價(jià)將維持底部震蕩。

經(jīng)過(guò)第一季度的跌跌漲漲之后，4月之后油價(jià)有穩(wěn)定跡象，4月6日的一周油價(jià)迎來(lái)全面上漲，全球原油基準(zhǔn)布倫特（Brent）和美國(guó)原油基準(zhǔn)西德克薩斯中質(zhì)原油（WTI）上漲5%，二者都站上50美元。4月這一輪油價(jià)上漲原因何在？傳統(tǒng)因素難以解釋。

首先，如果說(shuō)以往石油價(jià)格周期主要由供需因素決定，那么本輪油價(jià)的變化因素在供需之外。稀缺因素在油價(jià)上漲之際充滿解釋力，而生產(chǎn)過(guò)剩則是油價(jià)走低的慣常解釋，其實(shí)石油供給短期內(nèi)相對(duì)穩(wěn)定，變化的因素來(lái)自需求以及需求預(yù)期，而后者往往與經(jīng)濟(jì)大環(huán)境密不可分。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織（IMF）最新《世界經(jīng)濟(jì)展望》，全球經(jīng)濟(jì)仍舊沒(méi)法恢復(fù)到2008年金融危機(jī)之前潛在增長(zhǎng)率，不僅發(fā)達(dá)國(guó)家如此，而且新興市場(chǎng)國(guó)更為嚴(yán)重，預(yù)計(jì)未來(lái)五年年均增速將從2008年—2014年間的6.5%下降至5.2%。以中國(guó)為首的新興市場(chǎng)國(guó)家一直是各類能源價(jià)格的大力支撐者，隨著其經(jīng)濟(jì)增速降低，石油的需求增速將會(huì)降低，這也使得油價(jià)一直面臨下跌壓力。

其次，地緣政治也不能完全解釋本次油價(jià)上漲。回顧2014年，隨著全球經(jīng)濟(jì)走低，石油在石油輸出國(guó)組織（OPEC）不減產(chǎn)策略之下，美國(guó)頁(yè)巖氣油行業(yè)備受煎熬，俄羅斯等石油生產(chǎn)國(guó)更損失嚴(yán)重，油價(jià)走低也被認(rèn)為是為石油生產(chǎn)國(guó)加稅、為石油消費(fèi)國(guó)減稅。問(wèn)題在于，這些因素在2015年仍舊沒(méi)有太多變化，只不過(guò)，過(guò)去沙特和美國(guó)的石油斗法一直被認(rèn)為是油價(jià)走低的主要因素，如今主角換成伊朗。伊朗曾經(jīng)是第二大原油生產(chǎn)國(guó)，因?yàn)槭艿浇?jīng)濟(jì)制裁石油輸出減少，如果制裁取消也意味著更多產(chǎn)自伊朗的石油可能進(jìn)入市場(chǎng)。這對(duì)于油價(jià)來(lái)說(shuō)并不是好消息，甚至是利空，因此伊朗因素并不是油價(jià)上揚(yáng)的主要因素。

從地緣政治、供需因素來(lái)看，油價(jià)應(yīng)該繼續(xù)保持低位，甚至有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)油價(jià)將會(huì)回到20美元每桶。那么4月油價(jià)的回暖因素究竟是什么？如果上述傳統(tǒng)因素不能完全解釋油價(jià)變化，那么說(shuō)明既有框架對(duì)于最新情況存在缺失，缺失的一塊就在于美元漲勢(shì)近期出現(xiàn)調(diào)整。油價(jià)上漲的根本因素正是在于近期美元的回調(diào)，石油以美元計(jì)價(jià)，美元回調(diào)有利于油價(jià)小幅回暖。

美元回調(diào)主要是因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)低于預(yù)期，無(wú)論就業(yè)數(shù)據(jù)還是非農(nóng)數(shù)據(jù)都是近年以來(lái)的低位。低于預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)打擊了對(duì)美元一致看多的市場(chǎng)心理，對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)能否如愿在今年6月加息，市場(chǎng)開(kāi)始動(dòng)搖，甚至有悲觀者認(rèn)為，今年年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)都難以加息。這令從去年7月以來(lái)漲勢(shì)如虹的美元從3月以來(lái)進(jìn)入調(diào)整。不過(guò)，本輪美元回調(diào)還難以確定是美元上升周期的終結(jié)，一旦美國(guó)經(jīng)濟(jì)不好，意味著全球經(jīng)濟(jì)可能更加低迷，那么美元作為最佳的避險(xiǎn)資產(chǎn)也成為資本追逐熱點(diǎn)。這也導(dǎo)致資本不斷回流美國(guó)，長(zhǎng)期內(nèi)將推高美元。因此，雖然美元回穩(wěn)主導(dǎo)了4月油價(jià)上漲行情，但是基本面仍舊主宰油價(jià)波動(dòng)區(qū)間，根據(jù)投資銀行高盛最新預(yù)測(cè)，預(yù)期美國(guó)原油庫(kù)存4月將達(dá)到高峰，未來(lái)四個(gè)月平均每日減少38萬(wàn)桶。

從歷史來(lái)看，美元上漲往往是五年之上的長(zhǎng)周期，而美元的每一次上漲，并不是好消息，這意味著全球經(jīng)濟(jì)的諸多動(dòng)蕩，基本面因素將會(huì)重新洗牌，油價(jià)只是其中一段，2015年將是低增長(zhǎng)高波動(dòng)之年。