參考消息網(wǎng)6月7日?qǐng)?bào)道日本《產(chǎn)經(jīng)新聞》6月4日發(fā)表了東京大學(xué)研究生院教授伊藤元重的題為《不要放松對(duì)歷史性“日元貶值”的警惕》的文章，編譯如下：

　　日元正在貶值。不知不覺(jué)間，日元已經(jīng)跌破1美元兌120日元的水平。美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)的加息預(yù)期、日本貨幣寬松政策導(dǎo)致的低利率動(dòng)向，為市場(chǎng)創(chuàng)造了日元貶值美元升值的走勢(shì)。綜合市場(chǎng)相關(guān)人士的言論，多數(shù)人認(rèn)為日元貶值趨勢(shì)還會(huì)繼續(xù)下去。

　　實(shí)際上，從過(guò)去日元對(duì)美元匯率動(dòng)向來(lái)看，雷曼危機(jī)前也曾經(jīng)歷過(guò)1美元兌124日元，2002年初還曾有過(guò)1美元兌135日元的情況。如果日元貶值到最近10到15年里多次出現(xiàn)過(guò)的水平也并不奇怪。很多市場(chǎng)相關(guān)人士持這種觀點(diǎn)。

　　以經(jīng)濟(jì)學(xué)家的眼光看，這種容忍日元貶值的論調(diào)是危險(xiǎn)的。不能只用日元對(duì)美元匯率來(lái)觀察日元匯率情況，從最近15年來(lái)大部分時(shí)間日本經(jīng)歷了嚴(yán)重通貨緊縮的背景看，今天日元的貶值幅度高于日元對(duì)美元匯率所體現(xiàn)出來(lái)的程度。

　　專家們使用實(shí)際有效匯率這一指標(biāo)，研究了日元匯率水平。據(jù)此來(lái)看，當(dāng)前的日元匯率水平堪比1973年時(shí)的情況，處于過(guò)去40年間日元貶值幅度最大的時(shí)期。

　　不能只用日元對(duì)美元匯率考察日元貶值的理由有兩個(gè)。一是最近40年間很多貨幣對(duì)美元都已經(jīng)升值。另一個(gè)是由于長(zhǎng)達(dá)近20年的通貨緊縮，日本的物價(jià)和工資與歐美相比貶值了50％左右。

　　總之，日本正在出現(xiàn)大甩賣(mài)潮。由于物價(jià)、工資和地價(jià)下降，加之日元匯率較低，在海外看來(lái)，日本的一切都變得便宜。因此，眾多外國(guó)游客涌入日本，臺(tái)灣、香港和中國(guó)大陸的富裕階層購(gòu)買(mǎi)日本的公寓，而出口型日本企業(yè)的利潤(rùn)也大幅增加。這種動(dòng)向?qū)θ毡窘?jīng)濟(jì)有好的一面。不過(guò)，我們不能指望這種40年一遇的好事會(huì)一直持續(xù)下去。

　　對(duì)于日本經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，當(dāng)前需要警惕的風(fēng)險(xiǎn)是，日元在某個(gè)時(shí)刻反彈，出現(xiàn)急劇升值的情況。

　　我曾向周圍的經(jīng)濟(jì)學(xué)家征詢過(guò)意見(jiàn)，大家的一致看法是，經(jīng)濟(jì)學(xué)的標(biāo)準(zhǔn)理論很難解釋如此大幅度的日元貶值。日元貶值的原因可能是美元和日元的利率差，但這卻不足以解釋如此大規(guī)模的日元貶值。這可以理解為，匯率陷入了凱恩斯所說(shuō)的“美人投票”狀態(tài)。

　　所謂“美人投票”，是用記名投票的方式選出臺(tái)上多位女性中誰(shuí)最美的游戲。如果誰(shuí)投票給了當(dāng)選者，誰(shuí)就能獲得獎(jiǎng)金。為了贏得游戲，投票者思考的并不是“誰(shuí)是美女”，而是思考“參加游戲者會(huì)認(rèn)為誰(shuí)是美女”。也就是說(shuō)，需要觀察現(xiàn)場(chǎng)的趨勢(shì)。外匯市場(chǎng)也是一樣。與其看哪種理論正確，不如說(shuō)當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的態(tài)度更加重要。

　　當(dāng)今的市場(chǎng)趨勢(shì)明顯是日元貶值，還有美國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和日本的貨幣寬松。

　　不過(guò)，“美人投票”所帶來(lái)的市場(chǎng)走勢(shì)容易發(fā)生變化，可能會(huì)在某一時(shí)刻突然轉(zhuǎn)變勢(shì)頭，轉(zhuǎn)向日元升值。產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和貿(mào)易收支等經(jīng)濟(jì)實(shí)體相關(guān)的動(dòng)向更容易受到實(shí)際有效匯率的影響，而不是名義匯率。歷史性的日元貶值越持續(xù)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的扭曲就越大。如果日元急速貶值，就需要格外警惕日元相同程度的反彈性升值。

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　　資料圖片：日元（圖片來(lái)源于網(wǎng)絡(luò)）