騰訊財(cái)經(jīng)訊（康路）

　　紐約東部時(shí)間2015年6月9日下午5點(diǎn)30分，全球領(lǐng)先的指數(shù)和投資決策工具供應(yīng)商摩根士坦利資本國際公司(MSCI)在最新一次的全球市場分類評審結(jié)果報(bào)告中，仍未將中國A股納入新興市場指數(shù)。

　　但是同時(shí)表示MSCI與中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)（中國證監(jiān)會(huì)）將共同成立一個(gè)工作小組，在額度分配、資本流動(dòng)限制以及實(shí)際權(quán)益擁有權(quán)等國際機(jī)構(gòu)投資人的顧慮方面進(jìn)一步推進(jìn)改革，而在問題解決后，將會(huì)納入A股。

　　一般來說，MSCI在每年六月對全球資本市場權(quán)重進(jìn)行評估，但此前MSCI曾多次表示會(huì)“靈活處理”納入A股的時(shí)間表，暗示如果中國資本市場出現(xiàn)重大改革突破的話，MSCI會(huì)考慮舉行特別評估報(bào)告，以最及時(shí)反映全球資本市場的動(dòng)態(tài)變化。

　　A股進(jìn)入MSCI指數(shù)只是“時(shí)間問題”

　　在2015年全球市場分類評審報(bào)告中，MSCI指出過去一年中，A股在開放外資準(zhǔn)入方面取得進(jìn)一步進(jìn)展，特別是高度評價(jià)2014年滬港通的開通。除此以外，人民幣合格機(jī)構(gòu)投資者(RQFII)地區(qū)擴(kuò)展至韓國、德國、卡塔爾、加拿大、澳大利亞以及瑞士，而額度增至1400億美元都利于中國市場進(jìn)一步開放。

　　MSCI同時(shí)對A股市場的進(jìn)一步開放提出建議，比如海外投資人要求同等權(quán)利，而無論是公司信息、還是監(jiān)管條例并非所有信息都有英文版參照，而公司管理結(jié)構(gòu)往往成為海外投資人質(zhì)疑的對象。另外人民幣離岸市場發(fā)展不健全以及本土市場管制同樣成為海外投資人擔(dān)心的重點(diǎn)之一。

　　雖然MSCI此次尚未將A股納入新興市場指數(shù)，但是MSCI方面曾公開表示只是“時(shí)間問題”。而在富時(shí)（FTSE）上個(gè)月推出納入A股的過渡性新興市場指數(shù)，而標(biāo)普指數(shù)也將在今年9月考慮將A股納入新興市場指數(shù)之后，外資進(jìn)入A股市場已經(jīng)進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段。

　　A股代表新興市場新機(jī)遇

　　而對于指數(shù)產(chǎn)品公司來說，隨著A股的節(jié)節(jié)攀升，如果指數(shù)產(chǎn)品中沒有A股這個(gè)選項(xiàng)的話，也面臨著越來越多客戶的壓力。

　　在MSCI發(fā)布2015年全球市場分類評審結(jié)果的前一周，全球最大的ETF基金管理公司Vanguard曾宣布將A股納入該基金的新興市場指數(shù)。Vanguard的首席投資官蒂姆巴克利（Tim Buckley）在采訪中表示，之所以納入A股是因?yàn)橹袊就临Y本市場已經(jīng)是全球第二大的資本市場，“如果我們要選擇有代表性的市場來納入新興市場指數(shù)的話，就不應(yīng)該沒有中國。”而當(dāng)被問到為什么是目前這個(gè)時(shí)間點(diǎn)選擇納入的時(shí)候，蒂姆巴克利表示，一來是因?yàn)榛饎偒@得了合格境外投資者（QFII）的額度，二來則是因?yàn)橹袊袌龅纳疃群土鲃?dòng)性近年來獲得明顯提升。

　　截止到本周二為止，上證指數(shù)今年漲幅超過53%，過去12個(gè)月漲幅為140%，而深證綜合指數(shù)今年以來漲幅為116%，過去12個(gè)月中漲幅接近200%。相比之下，標(biāo)普500指數(shù)今年漲幅為8%。追蹤A股指數(shù)的基金比不追蹤A股指數(shù)的基金的業(yè)績差距在拉大。

　　在2013年聯(lián)手中國的博時(shí)基金發(fā)布海外第一支中國A股中國上市交易基金(ETF)的金瑞基金首席投資官布倫丹埃亨（Brendan Ahern）對騰訊財(cái)經(jīng)表示,無論MSCI今天做出怎樣的評審結(jié)果都不能抹殺A股在全球資本市場中的重要地位，“雖然不是今天，但不會(huì)太遠(yuǎn)”。作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，中國在MSCI全球指數(shù)中的比重是2.4%，而GDP大約是中國十分之一的瑞士在全球指數(shù)中的比重卻占到3.2%，這樣的局面是需要重新評估的。特別是當(dāng)上交所和深交所分別是全球第四大和第七大的交易所，兩個(gè)交易所的聯(lián)合總市值約8萬億美元，已經(jīng)占全球總市值的11%的情況下，A股市場已經(jīng)成為國際投資人和指數(shù)產(chǎn)品公司不可忽視的市場。

　　A股波動(dòng)性是MSCI指數(shù)的四倍

　　但A股的波動(dòng)性遠(yuǎn)高于MSCI以及估值相比過高始終是海外投資人擔(dān)心的重點(diǎn)，也是MSCI仍未在今年6月就納入A股的重要緣由之一。A股波動(dòng)性幾乎是MSCI全球指數(shù)的四倍。一位美國基金的投資經(jīng)理對騰訊財(cái)經(jīng)表示，很難想像自己的養(yǎng)老金會(huì)追蹤A股走勢，“A股的漲幅不容忽視，但是風(fēng)險(xiǎn)和漲幅一樣高，在納入A股之前，投資人需要更多的時(shí)間和教育?！?/p>

　　知情人士透露，即便Vanguard已經(jīng)宣布將A股納入其新興市場指數(shù)，但是不僅基金需要花數(shù)月的時(shí)間重新平衡成分權(quán)重，而且需要對產(chǎn)品客戶進(jìn)行培訓(xùn)和教育，而主要的培訓(xùn)內(nèi)容包括A股的交易機(jī)制以及A股市場的產(chǎn)業(yè)概況等。

　　而國際投資人所擔(dān)心的另外一個(gè)方面，現(xiàn)在入場是否已經(jīng)過晚。考慮到現(xiàn)在深證綜合指數(shù)的平均市盈率已經(jīng)超過100，外資是否會(huì)在進(jìn)場之后成為“接盤俠”，甚至血本無歸也引發(fā)擔(dān)心。而指數(shù)產(chǎn)品雖然以多樣性和專業(yè)性見長，但是也不乏失敗的案例。將漢能納入太陽能ETF的古根漢姆基金就是最新一起典型案例，該ETF在漢能暴跌50%的第二天下跌近8%，而歷史上，標(biāo)普也曾經(jīng)在1999年，也就是互聯(lián)網(wǎng)泡沫鼎盛時(shí)期將雅虎納入指數(shù)，而隨后該公司股價(jià)暴跌超過90%。

　　但也有分析人士指出，隨著外資機(jī)構(gòu)投資人的入場將有助于中國A股市場結(jié)構(gòu)調(diào)整，利于減小市場波動(dòng)性。

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