原標(biāo)題: 三季度CPI料小幅回升 貨幣政策仍有空間

　　東方網(wǎng)6月10日消息：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局9日公布，5月全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）環(huán)比下降0.2%，同比上漲1.2%；工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）環(huán)比下降0.1%，同比下降4.6%，環(huán)比降幅收窄，同比降幅與上月持平。5月CPI同比漲幅略低于市場(chǎng)預(yù)期。市場(chǎng)人士認(rèn)為，三季度CPI可能小幅回升，但下半年物價(jià)不會(huì)大幅回升，仍將總體低位運(yùn)行，未來(lái)貨幣政策仍有空間。

　　豬肉價(jià)格恢復(fù)性上漲

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局城市司高級(jí)統(tǒng)計(jì)師余秋梅表示，從環(huán)比看，5月CPI變動(dòng)有四個(gè)特點(diǎn)。一是季節(jié)因素影響部分鮮活食品價(jià)格下降。鮮菜、鮮果和蛋價(jià)格分別下降9.2%、2.7%和1.2%，合計(jì)影響CPI下降0.39個(gè)百分點(diǎn)，超過(guò)當(dāng)月CPI總降幅。二是豬肉價(jià)格恢復(fù)性上漲。前期豬肉價(jià)格低迷，飼料價(jià)格和人工成本上漲，部分養(yǎng)殖戶(hù)減少生豬存欄，導(dǎo)致豬肉供應(yīng)偏緊，價(jià)格上漲2.7%，影響CPI上漲0.08個(gè)百分點(diǎn)。三是政策因素影響煙草價(jià)格上漲。從5月10日起，國(guó)家提高了卷煙批發(fā)環(huán)節(jié)價(jià)格稅率，并加征從量稅，各地?zé)煵輧r(jià)格有不同程度的上漲，全國(guó)煙草價(jià)格上漲3.6%，影響CPI上漲0.06個(gè)百分點(diǎn)。四是國(guó)際因素導(dǎo)致汽柴油價(jià)格略有反彈。

　　交通銀行金融研究中心報(bào)告認(rèn)為，能繁母豬存欄量持續(xù)下跌至有記錄以來(lái)最低，生豬存欄量降低、供給減少將帶來(lái)豬肉價(jià)格新的一輪上升周期，帶動(dòng)食品價(jià)格回升。近期國(guó)際油價(jià)反彈，大宗商品價(jià)格震蕩企穩(wěn)，將帶動(dòng)一系列產(chǎn)品價(jià)格企穩(wěn)，非食品價(jià)格可能小幅回升。近半年以來(lái)已三次降息、兩次降準(zhǔn)，貨幣政策在穩(wěn)健的基礎(chǔ)上持續(xù)偏松，流動(dòng)性投放對(duì)物價(jià)的抬升作用將顯現(xiàn)，但不會(huì)大幅推高物價(jià)水平。因此，預(yù)計(jì)三季度CPI同比小幅回升，部分月份可能高于2%，但全年平均物價(jià)水平將低于去年。

　　三季度PPI跌幅可能收窄。此輪工業(yè)通縮為全球現(xiàn)象，我國(guó)PPI持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)受到內(nèi)外兩方面因素影響。外部因素是國(guó)際大宗商品價(jià)格大幅下跌帶來(lái)輸入性通縮壓力；內(nèi)部因素是產(chǎn)能過(guò)剩壓力較大，特別是鋼鐵、煤炭、有色行業(yè)去產(chǎn)能導(dǎo)致價(jià)格下降。隨著大宗商品價(jià)格企穩(wěn)特別是原油價(jià)格回升明顯，石油天然氣、化工等行業(yè)價(jià)格可能出現(xiàn)企穩(wěn)，將帶動(dòng)工業(yè)制品價(jià)格回升。一系列基建投資項(xiàng)目將改善需求，有助于PPI回升。今年P(guān)PI負(fù)的翹尾影響逐月縮小，對(duì)價(jià)格的下壓力度減弱。因此，三季度PPI同比跌幅可能收窄。

　　下半年通脹料仍低位運(yùn)行

　　市場(chǎng)人士認(rèn)為，整體而言，下半年通脹仍將低位運(yùn)行。

　　中金公司研究報(bào)告認(rèn)為，5月食品價(jià)格季節(jié)性下跌，豬肉價(jià)格環(huán)比上漲，而牛肉、羊肉、鮮蛋和禽肉價(jià)格繼續(xù)疲軟；鮮菜和鮮果價(jià)格季節(jié)性下跌。車(chē)用燃料和煙草價(jià)格上漲使得非食品略超季節(jié)性，同比基數(shù)較高導(dǎo)致通脹回落。

　　在PPI方面，油氣產(chǎn)業(yè)鏈和有色產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格上漲，黑色產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格繼續(xù)下降，工業(yè)價(jià)格繼續(xù)弱勢(shì)。短期來(lái)看，油氣產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格上漲空間有限，有色產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格面臨下行壓力，黑色產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格繼續(xù)下降，工業(yè)價(jià)格環(huán)比繼續(xù)弱勢(shì)可能性大，PPI同比增速或繼續(xù)下行。

　　中金公司認(rèn)為，對(duì)于中國(guó)而言，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)豬肉價(jià)格的上行以及潛在的厄爾尼諾威脅可能推高下半年通脹。但在觀察到豬肉價(jià)格上漲的同時(shí)，也需要注意到雞蛋價(jià)格跌至最近幾年的新低，牛肉和羊肉價(jià)格則在高位逐步回落，如同豬肉價(jià)格的上漲是因?yàn)楣┬桕P(guān)系，尤其是供給減少，雞蛋、禽類(lèi)、牛羊肉價(jià)格的下行也是因?yàn)楣┬?，畢竟這幾類(lèi)食品的供給仍處于釋放過(guò)程。因此，豬肉價(jià)格的上漲也一定程度被其他食品價(jià)格的下滑所抵消，食品價(jià)格的上漲并不是普遍現(xiàn)象。至于厄爾尼諾，全球金融市場(chǎng)都較為關(guān)注，但目前為止尚未有確切證據(jù)和天氣跡象表明這一輪厄爾尼諾會(huì)導(dǎo)致全球范圍的農(nóng)產(chǎn)品減產(chǎn)。南美剛迎來(lái)農(nóng)產(chǎn)品豐收季節(jié)，而北美目前的播種進(jìn)展順利，中國(guó)今年的夏糧豐收基本確定。目前全球的大宗農(nóng)產(chǎn)品的庫(kù)存都處于歷史高位，源于過(guò)去兩年的豐產(chǎn)。即使今年可能因?yàn)槎驙柲嶂Z導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量受到一定沖擊，但在全球高庫(kù)存的緩沖下，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲的可能性不大，何況目前還沒(méi)觀察到確切的沖擊。

　　中金公司認(rèn)為，總體來(lái)看，目前尚未觀察到可能持續(xù)明顯推升通脹的因素，尤其是從經(jīng)濟(jì)基本面和貨幣增長(zhǎng)來(lái)看，下半年CPI和PPI的緩慢回升主要是因?yàn)槿ツ晗掳肽昊鶖?shù)的原因，但環(huán)比來(lái)看，可能仍會(huì)比較疲弱。

　　貨幣政策仍有空間

　　對(duì)于下階段政策走向，市場(chǎng)人士認(rèn)為，未來(lái)貨幣政策仍有空間。

　　民生銀行首席研究員溫彬表示，5月CPI和PPI數(shù)據(jù)反映經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型階段增長(zhǎng)動(dòng)力依然不足。自年初以來(lái)，一系列穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果有所顯現(xiàn)。5月PMI繼續(xù)回升，連續(xù)三個(gè)月高于50，同時(shí)百城房?jī)r(jià)環(huán)比漲幅也由負(fù)轉(zhuǎn)正，成交量放大，樓市有所企穩(wěn)。隨著基礎(chǔ)設(shè)施投資項(xiàng)目陸續(xù)審批和開(kāi)工，基建投資在穩(wěn)增長(zhǎng)中的作用會(huì)進(jìn)一步提升。貨幣政策還有空間，但空間有限。經(jīng)過(guò)兩次降準(zhǔn)，金融體系流動(dòng)性寬松，商業(yè)銀行超額儲(chǔ)備增加；5月貿(mào)易順差擴(kuò)大至近600億美元，外匯占款可能增加，擠壓進(jìn)一步降準(zhǔn)空間。

　　溫彬認(rèn)為，央行在引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)利率下行方面效果明顯，但中長(zhǎng)期債券利率和信貸利率方面下降有限，反映出貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制還不完善。未來(lái)在可能繼續(xù)采取降息手段的同時(shí)，應(yīng)加快利率市場(chǎng)化改革，著力完善shibor形成機(jī)制以及商業(yè)銀行貸款定價(jià)機(jī)制，從而確保貨幣政策目標(biāo)有效傳導(dǎo)。

　　中金所研究院研究員趙慶明認(rèn)為，經(jīng)過(guò)3次降息后，貸款基準(zhǔn)利率處于2000年以來(lái)的最低水平，但考慮到物價(jià)水平，真實(shí)利率水平仍較高，有必要進(jìn)一步直接降低利率以刺激需求。同時(shí)，應(yīng)該進(jìn)一步發(fā)揮財(cái)政政策的刺激作用。